Втративши 55 млн, все одно продав! "Ніколи не продавати BTC" - імідж Strategy сьогодні повністю зруйновано

Той чоловік, який казав "Біткоїн — це вихід, а не вхід", щойно сам собі дав найгучнішу ляпасу.

6 липня Michael Saylor опублікував твіт, повністю протилежний своєму іміджу за останні шість років — Strategy продала 3588 BTC.

Ви не помилилися. Той чоловік, який вписав "ніколи не продавати BTC" у ДНК компанії та шість років поклонявся біткоїну як релігії, продав.

Не 32 BTC як "тест на десенсибілізацію", а 3588 BTC. Наприкінці травня продали 32, через 35 днів — у сто разів більше. Середня ціна продажу — 60 197 доларів.

А його середня вартість входу — 75 651 долар.

Збиток на кожному BTC — 1,5 тис. доларів, загальний збиток — 55 млн доларів.

Продає навіть у збиток.

Хлопці, це не "гнучке коригування позиції", це коли віра сек'юритизована, і настав день виплати купону.

I. Спочатку подивімося, наскільки це вибухово

Хто такий Strategy? Найбільший корпоративний власник біткоїна у світі — 843 775 BTC, приблизно 4% глобальної пропозиції.

Бізнес-модель цього хлопця за останні шість років — лише одне слово: купувати.

Випускати акції → купувати біткоїн → зростання ціни акцій → знову випускати акції → знову купувати біткоїн. Ідеальне замкнене маховик з важелем.

Доки ринок готовий давати премію до акцій MSTR (mNAV > 1), це маховик може крутитися вічно.

"Ніколи не продавати" — це не емоції, це основа цього бізнесу.

А тепер?

mNAV опустився нижче 1. Ринкова оцінка Strategy вже нижча за вартість біткоїна, який вона тримає. Іншими словами, капітал ринку вважає, що "довірити біткоїн під управлінням Strategy" — це негативний актив.

Усі три зубці маховика заклинили.

Перший: канали фінансування закриті.

Привілейовані акції STRC мали бути прив'язані до номіналу 100 доларів, щоб постійно залучати кошти. Зараз на вторинному ринку їх можна купити за 75 доларів, ніхто не буде підписуватися на нові випуски за 100 доларів. Канал фінансування через привілейовані акції фактично закрито.

Другий: премія зникла.

mNAV нижче 1 означає, що випуск звичайних акцій для купівлі біткоїна більше не вигідний. Кожен новий випуск розмиває частку біткоїна на акцію для старих акціонерів.

Третій: потрібно платити дивіденди, а готівки не вистачає.

Лише щорічні дивіденди за привілейованими акціями Strategy становлять 1,5 млрд доларів. Грошовий потік від програмного бізнесу? Його катастрофічно не вистачає.

Усі три умови одночасно вийшли з ладу. Маховик перетворився на м'ясорубку.

II. Чому ця подія змінює довгострокову наративну лінію біткоїна?

Логіка "інституції ніколи не продають" колись була одним із найважливіших психологічних стовпів бичачого ринку біткоїна.

Подумайте: скільки людей за останні роки тримали свої позиції, спираючись на фразу "Strategy не продає, чого мені боятися"?

Тепер цей стовп тріснув.

Цзян Чжое сказав прямо: "Обіцянка ніколи не продавати BTC порушена".

І зверніть увагу на деталь — на рахунку Strategy лежить 2,55 млрд доларів готівкою, що достатньо для покриття відсоткових виплат на 17,6 місяців.

Не бракує грошей, чому ж продають зі збитком?

Тому що навіть найбільша віра поступається математиці капітальної структури.

Сам Сейлор чітко сказав на телефонній конференції за підсумками першого кварталу: якщо mNAV нижче 1,22, додатковий випуск акцій шкодить старим акціонерам. Продаж біткоїна для виплати дивідендів — це кращий спосіб підвищити частку біткоїна на акцію.

Перекладаючи людською мовою:

"Коли ваші акції нічого не варті, продавати біткоїн вигідніше, ніж продавати акції."

Ось ціна, яку доводиться платити за вписування "ніколи не продавати" у статут компанії — коли математика більше не підтримує наратив, наратив поступається математиці.

III. Що відбувається на ринку?

Після новини біткоїн різко впав з нічного максимуму 64 433 долари до 61 950 доларів. За 24 години ліквідовано позицій з кредитним плечем на майже 500 млн доларів.

Індекс страху — 28, настрій ринку все ще в страху.

Але все не так просто.

З іншого боку, ETF повертаються.

2 липня біткоїн-ETF припинили 10-денний відтік, чистий приплив за день — 222 млн доларів. 6 липня IBIT від BlackRock залучив 209 млн доларів за один день.

З іншого боку, нові покупці входять.

Компанія Empery Digital, зареєстрована на Nasdaq, за останні 6 днів агресивно купила 1200 BTC на суму близько 72,65 млн доларів.

З одного боку — "дідусь ніколи не продавати" ріже м'ясо, з іншого — нові гроші купують на дні.

Боротьба між биками та ведмедями надзвичайно жорстка.

IV. Що буде далі?

Короткостроково:

У Strategy залишилося 1,25 млрд доларів у рамках "плану монетизації BTC", які не використані. Дозволений акціонерами ліміт на продаж 20 000 BTC, ймовірно, буде поступово реалізований.

Цзян Чжое навіть прогнозує, що на бичачому етапі може статися продаж на рівні сотень тисяч BTC.

Доки ціна біткоїна залишається нижчою за середню собівартість 75 651 долар, об'єктивний тиск на подальший продаж існує.

Довгостроково:

Зсув наративу "інституції ніколи не продають" не відновити за день-два.

Але, з іншого боку — 843 775 BTC все ще в руках Strategy. 3588 — це лише 0,4% від загального портфеля.

Суть цього продажу — в проміжку, коли маховик зупинився, закрити дірку в капітальній структурі ліквідністю біткоїна.

Це не ліквідація, це поповнення запасу крові.

Остання фраза

"Коли віра сек'юритизована, біткоїн перестає бути вірою — він стає рахунком."

Сейлор заплатив 55 млн доларів збитку, щоб дати всьому ринку урок:

Жодне "ніколи не продавати" не є непорушним. Коли вартість фінансування перевищує вартість продажу, навіть найвідданіший Holder візьме в руки калькулятор.
#GUSD年化升至3.8% #Strategy上周减持3588枚BTC #GT二季度销毁257万枚 $ETH $BTC $SOL