CryptoQuant засновник: вартість подвоєння BTC зросла в 20 000 разів, звідки візьметься 100 млрд купівель?

null

Автор: CryptoSlate

Переклад: Shenchao TechFlow

Анотація Shenchao: Відтік коштів з ETF, вичікувальна позиція інституцій, AI перехоплює увагу інвесторів... Bitcoin став надто великим, щоб його могли штовхати роздрібні інвестори. Засновник CryptoQuant Кі Йонг Джу підрахував: у 2011 році 2,7 мільйона доларів могли підняти BTC у 550 разів, тепер потрібно 101 мільярд доларів, щоб подвоїти ціну. Чи настане наступний бичачий ринок, залежить від того, чи захочуть консультанти з управління капіталом, корпоративні фінанси, банки та суверенні фонди розглядати BTC як довгостроковий актив, а не як короткостроковий торговий інструмент.

Наступний великий стрибок Bitcoin може більше не залежати від того, чи вірять інвестори в цей актив, а від того, скільки великих грошей готові реально брати участь.

Останній аналіз генерального директора CryptoQuant Кі Йонг Джу показує, що найбільша криптовалюта у світі виросла до такого розміру ринку, що її вже не так легко штовхати, як у ранніх циклах. За його словами, кожен бичачий цикл потребує все більше капіталу, щоб генерувати менші відсоткові прирости, що підвищує планку для повторного параболічного зростання.

Це стає особливо важливим зараз, коли BTC перебуває у тривалому ведмежому ринку, впавши до приблизно 63 000 доларів, що на 50% нижче піку понад 126 000 доларів, досягнутого в жовтні минулого року.

Ця корекція перевірила інституційне впровадження, яке допомогло активу увійти в основні інвестиційні портфелі, і тепер ключове питання: чи зможе Bitcoin залучити достатньо постійного капіталу, щоб компенсувати зниження його цінової чутливості.

Більший ринок змінив циклічну математику

Ранні стрибки Bitcoin базувалися на набагато меншій основі, що дозволяло невеликим новим грошам спричиняти величезні зміни цін. У міру дозрівання активу цей зв'язок ослаб.

Аналіз Джу порівнює зростання реалізованої капіталізації Bitcoin у кількох бичачих циклах з подальшим зростанням цін. Реалізована капіталізація обчислюється за ціною монети під час останнього руху в мережі, що робить її загальноприйнятим проксі-показником обсягу поглинутого мережею капіталу.

За словами Джу, у циклі 2011 року чистий приплив капіталу близько 2,7 мільярда доларів був пов'язаний зі зростанням ціни приблизно на 55 000%.

Поточний цикл поглинув близько 697 мільярдів доларів, що призвело до зростання приблизно на 689%, що підкреслює, що зі збільшенням розміру активу потрібно набагато більше грошей, щоб досягти менших приростів.

Рисунок: Дохідність Bitcoin та зростання реалізованої капіталізації

Джерело: CryptoQuant

Така сама модель спостерігається в менших приростах. Джу каже, що в 2011 році близько 5 мільйонів доларів нового капіталу було достатньо, щоб подвоїти ціну Bitcoin. У поточному циклі ця цифра становить близько 101 мільярда доларів.

Хоча це не припиняє бичачого настрою навколо BTC, це змінює тип попиту, необхідний для його підтримки.

Джу вважає, що якщо Bitcoin стане глибшою макроекономічною інвестицією, інший значний стрибок все ще можливий. "Bitcoin має стати центральним макроактивом", — написав він, додавши, що ринок більше не може покладатися виключно на роздрібну торгівлю ETF.

Ця думка перетворює наступний цикл Bitcoin на випробування інтеграції на фінансових ринках. Халвінговий шок пропозиції все ще зменшує нову емісію, але траєкторія зростання все більше залежить від того, чи розглядатимуть розпорядники капіталу Bitcoin як регулярну портфельну позицію, а не як тактичну торгівлю.

Відтік коштів ETF послаблює поточну ситуацію

Це випробування настає в той час, коли найпомітніший інституційний інструмент на ринку стикається з труднощами.

Спотові біткойн-ETF у США, запущені у 2024 році, допомогли розширити доступ, надаючи консультантам, хедж-фондам та традиційним інвесторам регульований шлях до активу. Але останні грошові потоки стали негативними, послаблюючи аргумент про те, що інституційний попит вже достатньо глибокий, щоб підтримати черговий великий стрибок.

Дані Santiment показують, що з початку травня з біткойн-ETF вийшло майже 100 мільярдів доларів, і ці 12 продуктів зараз перебувають у восьмитижневому періоді відтоку.

Говорячи про ці цифри, аналітична платформа, орієнтована на BTC, Ecoinometrics, зазначила:

"Модель з травня була дуже однобокою. Кожна спроба відновити купівельний імпульс майже одразу зупинялася. Bitcoin ETF не змогли показати приплив коштів більше ніж на один день поспіль, а періоди відтоку повторювалися протягом кількох днів, що врешті призвело до найдовшого періоду відтоку з моменту запуску ETF."

Рисунок: Відтік коштів з Bitcoin ETF

Джерело: Ecoinometrics

Ці відтоки ускладнюють швидке повернення до максимумів. Жовтневий рекорд Bitcoin спостерігався, коли інвестори все ще винагороджували доступ до ETF і вважали актив бенефіціаром більш сприятливої політики, інституційної участі та ширших зв'язків з глобальними ринками.

Тепер слабкість ETF показує, що самого доступу недостатньо. Наступний етап прийняття вимагає більш стабільного розподілу через платформи управління капіталом, модельні портфелі, корпоративні баланси та інші пули капіталу, які рухаються повільніше, ніж роздрібні трейдери, але можуть бути розгорнуті в більших масштабах.

Для Bitcoin це створює якіснішу, але складнішу структуру попиту. Інституції можуть приносити більші чеки, але їм також потрібна ліквідність, контроль ризиків, стандарти зберігання, портфельні мандати та регуляторні дозволи, перш ніж розподіл стане постійним.

Інституції все ще беруть участь, але стандарти вищі

Незважаючи на ці масові відтоки, дані опитування Coinbase свідчать, що інституційний інтерес не зник.

Опитування Coinbase та EY-Parthenon, проведене в січні 2026 року серед 351 інституційного особи, яка приймає рішення, показало, що майже три чверті планують збільшити розподіл на криптовалюти, тоді як 74% очікують зростання цін на криптовалюти протягом наступних 12 місяців.

Те саме опитування показало, що 49% приділяють більше уваги управлінню ризиками, ліквідності та розміру позицій.

Така комбінація важлива для проблеми капіталу Bitcoin. Інституції не входять у криптовалюти з тією ж поведінкою, яка визначала ранні роздрібні цикли.

Вони з більшою ймовірністю вимагатимуть регульованих продуктів, чіткого управління, операційної стійкості та чітких обмежень експозиції.

Опитування показало, що 66% респондентів вже мають експозицію через спотові крипто-ETF або біржові торгові продукти, тоді як 81% віддають перевагу спотовій експозиції через зареєстровані інструменти.

Ці висновки підтверджують думку, що регульовані оболонки залишаються ключовими для наступного етапу прийняття.

Однак вони також показують, чому нещодавні відтоки ETF є точкою напруги. Якщо ETF є основним інституційним входом, стійка слабкість цих продуктів може сповільнити ширший процес розподілу.

Таким чином, проблема капітальної ефективності Bitcoin є двосторонньою. Його більший розмір може зробити актив більш прийнятним для традиційних фінансів.

Але цей розмір також означає, що маржинальні покупці повинні бути більшими, послідовнішими та менш спекулятивними, ніж ті, що рухали ранні цикли.

Наступні покупці Bitcoin повинні конкурувати з іншими активами Волл-стріт

Це робить наступний цикл Bitcoin залежним від набагато ширшої групи інвесторів, ніж роздрібні трейдери та крипто-фонди, які рухали ранні стрибки.

Виконавчий голова Strategy Майкл Сейлор вважає, що наступне десятиліття Bitcoin буде менше залежати від майнінгової емісії, а більше від потоків капіталу на фінансових ринках. Strategy є найбільшим корпоративним власником Bitcoin, що робить Сейлора одним із найпомітніших прихильників розгляду активу як інструменту балансу, а не спекулятивної торгівлі.

За його словами:

"У наступні десять років траєкторія Bitcoin буде менше залежати від майнінгової емісії, а більше від потоків капіталу. Потоки ETF. Корпоративні фінансові потоки. Суверенні резервні потоки. Банківські кредитні потоки. Похідні потоки. Страхові потоки. Залогові потоки. Структурні кредитні потоки. Глобальні заощаджувальні потоки. Халвінг стискає пропозицію. Потоки капіталу встановлюють траєкторію зростання. Це наступний етап прийняття Bitcoin: не лише більше покупців, а більше балансів."

Основний акцент робиться на тому, що історія пропозиції Bitcoin вже не нова. Його графік емісії відомий, халвінгові цикли зрозумілі, і актив торгується в такому масштабі, який вимагає більших пулів капіталу для значного підвищення.

Тому будь-яке нове переоцінювання має надходити з каналів попиту, здатних поглинути ринок вартістю понад 1 трильйон доларів.

Це означає, що попит ETF є лише частиною цього переходу. Сильніший цикл може вимагати, щоб консультанти додали Bitcoin до модельних портфелів, компанії активніше використовували його на балансах, банки будували навколо нього кредитні продукти, страхові компанії та управляючі активами розглядали його як макроекономічний розподіл, а суверенні суб'єкти з часом розглядали експозицію.

Цей перехід може бути повільнішим, ніж цикли роздрібного імпульсу. Він також зробить Bitcoin більш вразливим до очікувань щодо процентних ставок, регуляторних затримок, шоків ліквідності та конкуренції з іншими ринками, які змагаються за той самий інституційний капітал.

Варто зазначити, що штучний інтелект став одним із таких конкурентів. Активи та інфраструктура, пов'язані з AI, поглинули значну частину уваги інвесторів цього року, з прогнозами витрат та інвестицій у трильйони доларів.

У ранніх криптоциклах більш вільний спекулятивний капітал міг легше надходити в Bitcoin. На поточному ринку Bitcoin повинен конкурувати з акціями AI, приватними інфраструктурними угодами, кредитними продуктами, сировинними товарами та іншими макроекономічними операціями за той самий пул інституційних коштів.

Ця конкуренція зараз перебуває в центрі дебатів про цикл Bitcoin. Актив став досить великим, щоб потрапити в основні дискусії про розподіл, але це також означає, що він порівнюється з усіма іншими основними способами використання капіталу.

Думки автора цієї статті відображають лише його особисту позицію і не представляють позицію CryptoSlate. Будь-яка інформація, яку ви читаєте на CryptoSlate, не повинна розглядатися як інвестиційна порада, і CryptoSlate не підтримує жоден проект, згаданий або посиланий у цій статті. Купівля, продаж та торгівля криптовалютами повинні розглядатися як високоризикова діяльність. Перш ніж вживати будь-яких дій, пов'язаних із вмістом цієї статті, проведіть власну належну перевірку. Нарешті, CryptoSlate не несе відповідальності за будь-які ваші збитки під час торгівлі криптовалютами. Більше інформації дивіться в нашій корпоративній відмові від відповідальності.