ДжіПі Морган токенізований фонд за місяць наростив TVL на 250%, інституційні кошти розглядають Ethereum як базовий рівень за замовчуванням.

null Автор: Клод, Шеньчао TechFlow

Вступ від Шеньчао: Якщо ви все ще тримаєте Ethereum, ціна якого впала більш ніж наполовину цього року, вам може бути цікаво, хто все ще заходить на цьому рівні.

Відповідь: найконсервативніші гроші з Волл-стріт. Токенізований грошовий фонд JLTXX від JPMorgan Chase за сім тижнів зріс з $200 млн до майже $700 млн в мережі, збільшившись приблизно на 250% за місяць, і працює виключно на Ethereum.

Того ж тижня BitMine під керівництвом Тома Лі придбав приблизно $73 млн ETH, а загальний обсяг активів досяг 4,8% обігу Ethereum. Ціна ETH падає, але інституційні інвестори накопичують – ці дві події відбуваються одночасно.

JPMorgan Chase без зайвого галасу зробив токенізований фонд одним із найшвидше зростаючих продуктів за останні роки.

За даними криптофінансового медіа The Defiant, ончейн-обсяг управління токенізованого грошового ринкового фонду ліквідності JPMorgan Chase (OnChain Liquidity Token Money Market Fund, код JLTXX) за останній місяць зріс приблизно на 250%, згідно з даними платформи аналізу блокчейну Token Terminal. Цей фонд працює виключно на Ethereum.

За сім тижнів з $200 млн до майже $700 млн: JPMorgan Chase почав із власних коштів

JLTXX запустився 13 травня. JPMorgan Chase спочатку вклав $100 млн власних коштів як початковий капітал, а кастодіальна фірма Anchorage Digital також взяла участь у первинному розміщенні. Загальний обсяг заблокованих активів у мережі в перший день становив близько $200 млн. За даними твітів від ethereuminsti, через сім тижнів ця цифра досягла $695 млн, зростання 248%, що приблизно відповідає ~250% від Token Terminal.

Інвестиції цього фонду зовсім не агресивні: виключно короткострокові казначейські облігації США та нічні операції РЕПО, повністю забезпечені казначейськими облігаціями або готівкою – так само, як найстабільніші активи традиційних грошових фондів. Справжня відмінність у тому, де він працює. JPMorgan Chase має власну приватну розрахункову мережу Kinexys, але JLTXX, так само як і перший токенізований фонд MONY, запущений у грудні минулого року, обрав публічну мережу Ethereum, а не власний блокчейн. Банк із власною блокчейн-інфраструктурою розміщує продукт на публічному блокчейні – це рішення саме по собі є сигналом.

Для тих, хто тримає ETH, це означає: Ethereum поступово перетворюється зі спекулятивного активу на базовий реєстр для інституційних регульованих фінансових продуктів. Такий попит мало пов'язаний із короткостроковими коливаннями ціни, але з часом формує довгострокове використання мережі.

За зростанням стоїть попит на резерви для стейблкоїнів

JLTXX зріс швидко, частково тому, що його використовують як резерв для стейблкоїнів.

За даними аналітичного акаунту Dune, цей фонд було додано до резервного пулу стейблкоїна USDG, разом із BUIDL від BlackRock та STBXX від Superstate. Цей крок вказує на зростаючий попит: емітенти стейблкоїнів потребують ончейн-експозиції до казначейських облігацій США, що відповідає правилам Закону GENIUS.

Закон GENIUS – це законодавство про стейблкоїни, прийняте в США у 2025 році. Воно визначає умови, яким мають відповідати резервні активи стейблкоїнів, і токенізовані грошові фонди казначейських облігацій США якраз потрапляють у цю нішу.

JPMorgan Chase спроектував JLTXX так, щоб його можна було придбати як за готівку, так і за стейблкоїни, фактично розмістивши фонд на стику регульованих фінансів та крипто-нативної інфраструктури. На цьому шляху він не самотній: BlackRock подав документи до SEC на два токенізовані грошові продукти, один з яких токенізує клас акцій свого наявного фонду ліквідності казначейських облігацій вартістю $6,1 млрд на Ethereum. BUIDL від BlackRock наразі є найбільшим токенізованим фондом у світі, з обсягом управління понад $2,8 млрд на початку 2026 року, що охоплює вісім блокчейнів.

Ті, хто хоче увійти, можуть побачити напрямок: резерви стейблкоїнів – це зростаючий пиріг, і інституційні інвестори майже одностайно обрали Ethereum як шар для його розміщення.

BitMine знову купує на $73 млн за тиждень, запаси наближаються до 5% обігу

У той час як традиційні фінанси наближаються до Ethereum з боку активів, накопичення монет у мережі також не припиняється.

Згідно з оновленням позицій, опублікованим у понеділок компанією BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), ця компанія-скарбниця Ethereum, головою якої є Том Лі з Fundstrat, за минулий тиждень придбала 42 197 ETH, що на той час становило близько $73 млн. Ця купівля збільшила загальний обсяг ETH BitMine до 5 742 237 монет, що становить приблизно 4,8% обігу Ethereum. Власні обліки BitMine оцінюють загальну вартість криптоактивів та інших активів у $11,1 млрд, де позиція ETH оцінюється за ціною $1800 за монету, плюс 206 BTC, частка в Beast Industries на $180 млн, частка в Eightco Holdings на $71 млн, а також $527 млн готівки та цінних паперів.

Одна деталь варта уваги власників: кількість застейканих ETH у BitMine залишилася на рівні 4 879 157 монет, що не змінилося порівняно з попереднім тижнем, тобто новопридбані монети не були застейкані. Публічна мета компанії – контролювати 5% загальної пропозиції Ethereum, і щотижневе накопичення наближає її до цього порогу.

Тут слід надати попередження про ризики: вартість позицій BitMine сильно залежить від ціни монети, і її обліки оцінюють ETH за $1800, тоді як станом на 6 липня спотова ціна ETH становить приблизно $1747, що нижче їхнього базового показника. У червні цього року інсайдери попереджали про дефіцит готівки приблизно на $30 млн, хоча Том Лі тоді публічно заперечував кризу фінансування. Для тих, хто слідує за такими скарбничими компаніями, роблячи ставку на ETH, подвійний важіль ціни акцій та ціни монети є палицею з двома кінцями.

Ціна падає, інституції купують – як інтерпретувати цю розбіжність?

Поєднавши ці дві лінії, ми бачимо незручну картину: інституції прискорюють вхід, а ціна монети падає.

Ethereum цього року переживає важкі часи. За даними численних ринкових джерел, ETH впав більш ніж на 50% від історичного максимуму близько $4900 у серпні 2025 року, і в перших трьох кварталах 2026 року зафіксував три послідовні квартальні зниження – вперше в історії. Спотові ETF на Ethereum у червні зафіксували чистий відтік. Активність у мережі також знижується: за даними Glassnode, 14-денне ковзне середнє активних адрес впало з приблизно 795 000 на початку лютого до приблизно 420 000 у червні, що становить зниження приблизно на 46%.

Отже, обсяг фонду JPMorgan, зростання позицій BitMine та ціна монети на вторинному ринку розповідають дві різні історії. Інституції купують довгострокову позицію Ethereum як розрахунковий шар та базу для регульованих активів, роблячи ставку на резерви стейблкоїнів та токенізацію активів; вторинний ринок продає короткострокову ліквідність, емоції та потоки ETF. Ці дві речі можуть довго розходитися, і невідомо, яка з них реалізується першою.

Для тих, хто тримає позиції або хоче увійти, операційне значення тут таке: інституційне накопичення та наратив токенізації є реальними фундаментальними змінами, але вони не створюють короткострокового дна. Історично масові покупки великих власників не завжди є чистим сигналом до купівлі – після збільшення позицій китів у лютому настала локальна вершина. Сприймати інституційний вхід як довгострокову логіку можна, але використовувати його як підставу для входу на дні слід обережно.