Уолл-стріт аналітики попереджають: на американському фондовому ринку формується "подвійна бульбашка", і якщо вона лусне, це може спричинити падіння на 30%-50%.

Американські акції неодноразово досягали нових максимумів завдяки хвилі штучного інтелекту, але аналітики Уолл-стріт видають рідкісне попередження — ризики, з якими зараз стикається ринок, набагато складніші, ніж просто завищені ціни акцій.

Аналітики Panmure Liberum Джоакім Клемент і Франциска Рейс у своєму останньому звіті зазначили, що американський фондовий ринок одночасно формує "цінову бульбашку" та "бульбашку прибутку", які накладаються одна на одну, утворюючи структуру "подвійної бульбашки".

Якщо взяти за основу циклічно скоригований коефіцієнт Шиллера (Shiller CAPE) і скоригувати корпоративні прибутки до довгострокових нормальних темпів зростання, поточна оцінка S&P 500 сягне 67,6 разів, перевищивши піки всіх бульбашок активів в історії США. Головний стратег BCA Research Пітер Березін попереджає, що у разі лопання бульбашки американські акції можуть впасти на 30-50%.

Незважаючи на це, американські акції нещодавно зберігали силу. Станом на закриття понеділка цього тижня S&P 500 перебував менш ніж за 1% від історичного максимуму, промисловий індекс Доу-Джонса перевищив 53 000 пунктів, досягнувши історичного максимуму, композитний індекс Nasdaq виріс більш ніж на 1%, а сектор напівпровідників знову лідирував.

Викривлення форвардного P/E: темпи зростання прогнозів прибутку значно випереджають історичні тенденції

У таборі биків форвардний коефіцієнт P/E (Forward P/E) часто цитується як обґрунтування того, що оцінка фондового ринку все ще розумна. За даними Dow Jones Market Data, форвардний P/E для S&P 500 знизився з 22,4 року тому до 20,51, хоча за цей період індекс зріс приблизно на 20%. За цим явищем стоїть те, що темпи зростання прогнозів прибутку на Уолл-стріт перевищили темпи зростання цін акцій.

За даними FactSet, аналітики зараз прогнозують, що темпи зростання прибутку компонентів S&P 500 у другому кварталі перевищать 23%, що буде сьомим кварталом поспіль двозначного зростання прибутку.

Однак Клемент і Рейс вказують на значне відхилення цих темпів зростання прибутку від довгострокового тренду. Поточні темпи зростання прибутку на акцію S&P 500 на 1,8 стандартних відхилення вищі за довгостроковий тренд, що є "ненормальним" рівнем. Вони вважають, що якщо скоригувати темпи зростання прибутку до нормальної траєкторії, коефіцієнт Shiller CAPE зросте з поточних приблизно 41 до 67,6, відхиляючись від довгострокового тренду на 4,6 стандартних відхилення, що перевищує піки кожної бульбашки активів в історії США.

Трансформація великих технологічних компаній, тиск на нормалізацію темпів зростання прибутку посилюється

Аналітики пов'язують основний ризик поточної бульбашки прибутку з "гіпермасштабними хмарними підприємствами", представленими Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms та Oracle.

Клемент у своїй колонці у Financial Times попереджає, що "ненормальний" прибуток не може тривати вічно. З огляду на те, що вищезгадані технологічні гіганти продовжують масштабні інвестиції в будівництво центрів обробки даних для ШІ, їхні бізнес-моделі переходять від легких активів до важких, ця структурна зміна чинитиме тиск на темпи зростання прибутку, поступово повертаючи їх до нормального рівня.

Водночас Клемент визнає, що такі цикли високого зростання прибутку часто тривають довше, ніж очікують інвестори, і поточне зростання прибутку може зберегтися ще кілька років.

Історичний прецедент: низький P/E колись маскував бульбашку прибутку

Пітер Березін з BCA Research, посилаючись на історичні приклади, далі пояснює небезпеку бульбашки прибутку. Він зазначає, що перед глобальною фінансовою кризою 2007-2008 років банки та будівельні компанії також переживали ірраціональне зростання прибутку, і низький P/E в той час маскував нестійкість прибутку.

"Загалом, бульбашки прибутку дуже поширені в галузях з циклами буму та спаду, включаючи природні ресурси, авіацію, судноплавство, а в поточних умовах особливо варто звернути увагу на напівпровідникову промисловість," — написав Березін у своєму звіті наприкінці травня. У своєму прогнозі на третій квартал, опублікованому минулого тижня, він додав, що аналітики Уолл-стріт вкрай погано визначають пік бульбашки прибутку, і коли вона лусне, фондовий ринок може впасти на 30-50%.

Побоювання щодо надмірного оптимізму щодо прогнозів прибутку не поодинокі. Енді Костан, генеральний директор Damped Spring Advisors, у травневому випуску програми "Monetary Matters" заявив, що темпи зростання економіки США недостатні для підтримки рівня прибутку, закладеного аналітиками Уолл-стріт. Ветеран Уолл-стріт Джим Полсен також нещодавно у відкритій публікації висловив думку, що надмірний оптимізм щодо прибутку на ринку вже становить ризик.

Водночас американські акції були нестабільними в червні, і це тривало до початку липня. Сильна моментна торгівля, зосереджена на акціях напівпровідників, на деякий час зіткнулася з опором. Однак у понеділок сектор напівпровідників відновив зростання, піднявши композитний індекс Nasdaq на 1,1%, що тимчасово стабілізувало ринкові настрої.

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

        Ринок несе ризики, інвестування вимагає обережності. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні враховувати, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестування на основі цієї інформації здійснюється на власний ризик.