Огляд криптовалютного ринку за другий квартал: тенденції ринку, ротація секторів та динаміка комісій.

Автор: Tanay Ved, старший дослідник Coin Metrics; переклад: Shaw, Golden Finance

Основні моменти:

• Під впливом зміни очікувань щодо процентних ставок, постійного відтоку коштів із біткойн-ETF та масового переміщення капіталу в акції AI, біткойн втратив всі квітневі прирости, а загальне падіння у другому кварталі склало близько 11%.

• Три основні канали ліквідності — ETF, Strategy та стейблкоїни — у другому кварталі одночасно ослабли, лише спотові біткойн-ETF зафіксували чистий відтік у розмірі 4,08 мільярда доларів.

• Загальна сума ліквідацій довгих позицій за біткойном та ефіріумом у цьому кварталі склала 8,35 мільярда доларів, що свідчить про масштабне зниження кредитного плеча на ринку; з настанням третього кварталу ринкова ліквідність хоч і зменшилася, але загальна стабільність зросла.

Огляд ринку та динаміка цін

На початку другого кварталу 2026 року цифрові активи спочатку демонстрували сильне зростання. Після млявого першого кварталу, у квітні біткойн повністю відновився, зростаючи разом з американськими акціями до приблизно 82 000 доларів; тоді геополітичні побоювання тимчасово послабли, а інституційний попит дещо відновився. Але це ралі не тривало.

Розворот тренду був викликаний поєднанням трьох факторів: коливання в ірано-американських дипломатичних відносинах, зростання ціни на нафту Brent до 126,41 долара, посилення яструбиної позиції монетарної політики ФРС та масштабне переміщення капіталу в акції AI-компаній із стійким зростанням прибутку.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

До середини травня криптоактиви рухалися синхронно з американським фондовим ринком: біткойн та ефіріум з початку квітня зросли приблизно на 20%. Але наприкінці травня траєкторії розійшлися: криптовалюти почали коригуватися, тоді як американські акції залишалися стійкими. На кінець кварталу індекс S&P 500 та Nasdaq 100 зросли приблизно на 16% та 28% відповідно; біткойн впав приблизно на 10%, ефіріум — приблизно на 20%, SOL — приблизно на 13%.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Наразі біткойн торгується близько 60 000 доларів, що приблизно на 52% нижче історичного максимуму в 126 000 доларів, встановленого наприкінці 2025 року. Альткоїни демонструють подібну динаміку, лише деякі з них зафіксували зростання. З початку року серед топ-20 криптоактивів за ринковою капіталізацією Hyperliquid (токен HYPE) був єдиним, хто показав значне зростання — на 142% , завдяки сплеску попиту на безстрокові контракти на акції та сировинні товари в мережі.

Потоки капіталу

Ослаблення ринку в цьому кварталі посилилося одночасним скороченням трьох основних каналів попиту: спотові біткойн-ETF, корпорації з біткойн-казначействами, такі як MicroStrategy, та загальна пропозиція стейблкоїнів погіршилися.

Спотові біткойн-ETF

У квітні спотові біткойн-ETF почали добре, з чистим припливом коштів. 20 квітня було зафіксовано піковий щоденний чистий приплив у 474 мільйони доларів, після чого потік коштів повністю змінився. В решту кварталу переважав чистий відтік: загалом у другому кварталі було 53 торгових дні з відтоком і лише 30 — з припливом. Всі емітенти, що відстежуються, зафіксували чистий відтік у 4,08 мільярда доларів, з яких 3,84 мільярда припали на червень.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Цифрові казначейства (Strategy)

Темпи накопичення біткойнів Strategy у цьому кварталі значно сповільнилися. Привілейовані акції STRC, випущені компанією для торгівлі близько 100 доларів, впали до історичного мінімуму приблизно 74 долари; водночас премія скоригованої чистої вартості активів компанії знизилася до 1x, що безпосередньо підірвало її здатність фінансувати накопичення біткойнів. На початку червня компанія несподівано продала 32 біткойни, що шокувало ринок та остаточно підірвало довгострокову консенсусну думку "ніколи не продавати". У відповідь Strategy представила нову структуру цифрового кредитного капіталу: підвищила дивідендну дохідність STRC до 12%, отримала дозвіл на продаж біткойнів на суму до 1,25 мільярда доларів та створила резерв готівки в розмірі 2,55 мільярда доларів, що може покрити виплати дивідендів приблизно на 17 місяців.

Стейблкоїни

Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів у другому кварталі скоротилася приблизно на 4,2 мільярда доларів, вилучивши значний резервний капітал, який підтримував ончейн-транзакції та ринкову ліквідність. Зокрема, USDT зріс на 1,8 мільярда доларів, Circle (USDC) втратила 3,4 мільярда доларів; через посилення уникнення ризику інвестори зменшили попит на стратегії стейблкоїнів, що приносять відсотки, а обсяг USDe від Ethena скоротився на 1,4 мільярда доларів.

Одночасне ослаблення трьох основних каналів попиту призвело до значно жорсткішого ліквідного середовища на початку третього кварталу порівняно з початком другого. Чи повернуться кошти в криптоактиви, чи продовжать надходити в акції AI, залишається ключовим змінним, який потрібно відстежувати.

Дані біржової торгівлі та ринок деривативів

Загальний обсяг спотової торгівлі на великих біржах знизився на 28% порівняно з попереднім кварталом, до 2,32 трильйона доларів, продовжуючи тенденцію до скорочення, яка розпочалася в січні. Обсяг ф'ючерсної торгівлі виявився відносно стійкішим, досягнувши 12,32 трильйона доларів, що лише на 11,6% менше; але співвідношення спот/ф'ючерси звузилося з 0,23x до 0,19x, що вказує на переміщення ринкового капіталу в позиції з кредитним плечем та ослаблення попиту на купівлю спотових монет.

Hyperliquid виділилася особливо, збільшивши свою частку ринку ф'ючерсної торгівлі приблизно до 4,5%, оскільки ончейн-безстрокові контракти продовжують забирати частку у централізованих бірж.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Відкритий інтерес досяг піку перед великим падінням у травні: для біткойна — 49,2 мільярда доларів, для ефіріуму — 27,2 мільярда доларів. Наразі вони знизилися до 33,5 мільярда та 16,2 мільярда доларів відповідно, що на 32% та 40% нижче піків. Загальна сума ліквідацій довгих позицій за біткойном та ефіріумом у другому кварталі склала 8,35 мільярда доларів, з яких більше половини припало на період з 25 травня по 7 червня; довгі позиції з високим кредитним плечем були масово ліквідовані в циклі самопосилення. З настанням третього кварталу загальний рівень кредитного плеча на ринку значно знизився.

Ставки фінансування в цьому кварталі були дуже волатильними: у середині квітня вони були глибоко негативними, досягнувши річної ставки -16%; у міру накопичення довгих позицій у травні ставки значно зросли до +10% річних. Подальший розпродаж на ринку повернув ставки до нейтрального рівня, а наприкінці кварталу через обережність вони коливалися біля нуля.

Ліквідність ринку також ослабла. Глибина ордерів біткойна на 2% знизилася з піку майже 70 мільйонів доларів на початку травня до приблизно 35-40 мільйонів доларів наприкінці червня, що свідчить про зменшення глибини ринку та значне зниження здатності поглинати тиск продажів.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Ключові теми, що формують цей квартал та подальший напрямок

Окрім цінових коливань цього кварталу, низка структурних змін вже визначила майбутній напрямок ринку, охоплюючи різноманітні нові ончейн-класи активів та базову інфраструктуру, що підтримує ці активи.

Токенізовані акції: Coinbase випустила токенізовані акції з 1:1 забезпеченням, що дозволяють інвесторам повністю отримувати всі законні права акціонерів відповідних акцій. З появою нових моделей токенізації таких цінних паперів, як акції, ми узагальнили різні способи отримання доступу до акцій у мережі.

Безстрокові контракти на RWA вибухають: завдяки безстроковим контрактам Hyperliquid HIP-3 та цілодобовим безстроковим контрактам на реальні активи (RWA) на централізованих біржах, ончейн-трейдинг та механізм ціноутворення більше не обмежуються криптовалютами, а поширюються на акції, фондові індекси та сировинні товари.

Попереднє ончейн-ціноутворення перед IPO SpaceX: SpaceX офіційно вийшла на Nasdaq 12 червня 2026 року за східним часом під тікером SPCX. Її IPO з оцінкою в 1,7 трильйона доларів перед офіційним лістингом спочатку пройшло ціноутворення через криптоінфраструктуру, надавши непублічним приватним компаніям канал попереднього визначення ціни.

Казначейства та кредитні ринки: Ончейн-казначейства стають основним носієм інституційного капіталу, агрегуючи депозити користувачів та спрямовуючи їх у відібрані кредитні стратегії на протоколах, таких як Morpho та Aave. Традиційні управляючі активами, такі як Bitwise, входять в управління казначейськими стратегіями, а відповідна інфраструктура швидко дозріває.