#Strategy上周减持3588枚BTC у руках тримає 2,55 мільярда доларів, але наполягає на продажу BTC зі збитком у 55 мільйонів? Цю операцію Strategy не зрозуміли 99% людей.

Ви коли-небудь бачили людину, яка має 2,55 мільярда готівки, але наполягає на продажу активів зі збитком, щоб оплатити рахунки?
6 липня Strategy вибухнула бомбою — з 29 червня по 5 липня продала 3588 BTC за один раз, залучивши 216 мільйонів доларів. Середня ціна продажу 60,197 доларів. Середня вартість придбання 75,651 долар. Одна угода — реальний збиток 55 мільйонів доларів. Той самий Michael Saylor, який шість років кричав "ніколи не продавайте монети", на власній шкурі відрізав м'ясо на позиції, де ціна монет наближалася до дна циклу. Ще більш приголомшливо — на рахунку компанії лежать 2,55 мільярда доларів готівки. Грошей не бракує, але він наполягає на продажу зі збитком.

Збожеволів? Не поспішайте, це саме найрозумніша операція, яку коли-небудь робила Strategy.
По-перше, дивіденди за привілейованими акціями не можна використовувати готівку так, як вам заманеться.
Strategy щороку лише на виплату дивідендів за привілейованими акціями витрачає близько 1,5 мільярда доларів. Ці гроші є зобов'язанням з твердим виконанням — потрібно виплатити при настанні терміну, не можна відкладати ні на день. 2,55 мільярда готівки виглядають великою сумою, але чи можна ними вільно розпоряджатися? Ні. Це застава, операційний резерв, баласт для відповідності регуляторним вимогам. Якщо зрушити — рейтинг знизиться; зрушити — канали фінансування обірвуться; зрушити — кредит всієї капітальної структури миттєво розвалиться. Половина грошей на рахунку — "видима, але недоступна".
Готівка — це лінія оборони, BTC — це боєприпаси.

По-друге, продаж монет зі збитком у 55 мільйонів може бути вигіднішим, ніж заробіток 55 мільйонів. Не смійтесь, це основа податкового планування. Реалізований капітальний збиток можна безпосередньо зарахувати проти майбутнього податку на приріст капіталу. У другому кварталі Strategy підтвердила збиток за цифровими активами у 8,32 мільярда доларів. У такій ситуації активне прийняття частини збитку дорівнює завчасному забезпеченню опціону на податкове вирахування.
Ви думаєте, що він втрачає гроші? Він використовує реалізований збиток у 55 мільйонів, щоб отримати податковий щит у кілька разів більший у майбутньому. Звичайні роздрібні інвестори дивляться на "втратив чи заробив". Інституції дивляться на "максимізацію чистого прибутку після сплати податків".

По-третє, і найжорсткіше — управління сигналами.
Уявіть собі сценарій: на рахунку Strategy 2,55 мільярда готівки, настав термін виплати дивідендів за привілейованими акціями. Якщо просто взяти готівку і заплатити — як ринок це інтерпретує? "Грошовий потік Strategy вичерпався!" "Вона навіть 1,5 мільярда не може заплатити!" "Тікайте швидше!" Акції обваляться, привілейовані акції обваляться, канали фінансування розірвуться, все махове колесо заклинить.
Але продаж BTC для виплати відсотків? Сигнал, що передається, зовсім інший — "Готівковий резерв не чіпається, це стратегічний резерв." "Продаж BTC — це лише управління ліквідністю, не впливає на основну позицію." "Наша капітальна структура все ще стабільна." І що в результаті? Привілейовані акції STRC від свого дна 73,62 долара наприкінці червня піднялися і пробили 90 доларів.
Ринок капіталу реальними грошима каже вам: вони зрозуміли та визнали.

Цзян Чжоер сказав: "Наратив 'ніколи не продавай монети' фактично закінчився." Помилка. "Ніколи не продавай монети" — це тактичне гасло, а не математична формула. Справжня мета Strategy ніколи не була "володіти найбільшою кількістю BTC" — а "максимізація кількості BTC на акцію".
Коли mNAV MSTR падає нижче 1,22, додаткова емісія звичайних акцій для купівлі монет є чистим збитком для старих акціонерів. У такій ситуації продаж монет для виплати відсотків або навіть викуп акцій є оптимальнішим рішенням для збільшення кількості BTC на акцію.

Ви думаєте, що він зраджує віру?
Він захищає віру розумнішим способом. Не використовуйте мислення роздрібного інвестора, щоб зрозуміти інституційну поведінку. Роздрібні інвестори дивляться на "купити чи продати". Інституції дивляться на "капітальну структуру, податкову ефективність, сигнальну гру". Продаж монет зі збитком у 55 мільйонів може бути розумнішим, ніж використання 2,5 мільярда готівки. Тому що деякі гроші, якщо їх зрушити, призведуть до смерті; деякі монети, якщо їх продати, дадуть життя.
"Вірою не наситишся, але капітальною структурою — можна." "Сейлор не зрадив біткоїн, він просто нарешті навчився розмовляти з Уолл-стріт людською мовою."

Ви вважаєте цю операцію Strategy "справді розумною" чи "виправданням"? Ваша позиція BTC слідує за інституціями чи всупереч додається? Пишіть у коментарях. $BTC ‌