美银：акції виробників мікросхем «літнє зниження, осіннє відновлення», зберігання даних «оцінка занижена, слід розширюватися»

Останній звіт Bank of America Securities вважає, що поточне коригування в напівпровідниковій галузі є здоровим скиданням, а не структурною зміною, і дає чітку підтримку довгостроковій інвестиційній вартості пам’яті.

За даними ZhuiFeng Trading Desk, аналітик Bank of America Vivek Arya у звіті від 6 липня зазначив, що після зростання на 88% у другому кварталі індекс Філадельфії напівпровідників у третьому кварталі скоригувався на 11%, що точно відповідає історичним закономірностям найслабшого сезону. Він характеризує це коригування як "літнє скидання" і прогнозує відновлення восени. У сфері пам’яті звіт підтверджує рейтинг "купувати" для Micron Technology з цільовою ціною 1550 доларів, називаючи її пріоритетним вибором.

Вищезазначені висновки мають пряме довідкове значення для поточних ринкових настроїв. На тлі стрімкого зростання китайських моделей з відкритим кодом та сумнівів ринку щодо стійкості капітальних витрат на ШІ, цей звіт надає системний захист логіки попиту в напівпровідниковій галузі та чітко прогнозує шлях відновлення оцінки пам’яті.

Сезонне коригування не змінює тренд, фундамент циклу ШІ міцний

Bank of America вважає, що 11% коригування індексу SOX у третьому кварталі відповідає історичним сезонним закономірностям і не повинно інтерпретуватися як структурне погіршення попиту на ШІ. У звіті зазначається, що періоди консолідації часто супроводжуються відновленням імпульсу, рушійною силою якого є відновлення впевненості інвесторів у наступному циклі зростання прибутків та капітальних витрат.

Глобальні капітальні витрати на хмарну інфраструктуру та інфраструктуру ШІ до 2027 року наблизяться до 1,5 трильйона доларів, що на 40-50% більше порівняно з поточним рівнем. Підтримуючими факторами є постійне розширення попиту на обчислювальні потужності, прискорення впровадження агентів ШІ та структурні обмеження пропозиції.

У звіті підкреслюється, що стратегічний фокус гіпермасштабованих хмарних провайдерів залишається на максимізації використання та зростання бізнесу, а не на оптимізації амортизації, що означає високу жорсткість капітальних витрат. З підвищенням видимості хмарних капітальних витрат до 2027 року у другій половині 2026 року очікується, що такі сегменти, як пам’ять (MU), обчислення (AMD, INTC), напівпровідникове обладнання (AMAT, LRCX, KLAC, TER), оптика (MTSI) та мережі (CRDO, MRVL), знову займуть лідируючі позиції на ринку.

Китайські моделі з відкритим кодом впливають на прибутки програмного забезпечення, але для попиту на напівпровідники це позитив

Звіт позитивно реагує на занепокоєння ринку щодо китайських моделей ШІ. Китайські моделі з відкритою вагою, такі як GLM, Kimi, DeepSeek, Qwen, швидко скоротили розрив з передовими американськими лабораторіями та конкурують із значно нижчими витратами на логічний висновок. Станом на 4 липня останній сторонній бенчмарк показує, що передові моделі американських Anthropic і OpenAI все ще лідирують, але китайські моделі зайняли 8 з 16 найкращих позицій, причому найвищу позицію займає GLM 5.2, випущений Z.ai — модель з відкритою вагою з 750 мільярдами параметрів та контекстним вікном у мільйон токенів.

Зростання китайських моделей чинить реальний тиск на маржу прибутку програмного забезпечення ШІ, але для попиту на напівпровідники це, навпаки, позитив. Недорога інтелектуалізація розширить сфери використання, збільшить масштаби впровадження і, зрештою, підвищить загальний попит на обчислювальні потужності, пам’ять, мережі та інфраструктуру електропостачання. Звіт чітко зазначає, що більший ризик криється в економіці моделей, а не в самому попиті на напівпровідники.

Крім того, у звіті зазначається, що Nvidia активно бере участь у будівництві спільноти з відкритим кодом, що не лише сприяє покращенню її апаратної екосистеми, але й допомагає залучити малих та середніх користувачів ШІ до своєї екосистеми — таких клієнтів, які часто не мають ресурсів для прямого співробітництва з передовими лабораторіями.

Оцінка пам’яті значно занижена, численні фактори підтримують розширення мультиплікатора

Оцінка пам’яті є найбільш чіткою частиною цього звіту. У звіті зазначається, що наразі пам’ять складає приблизно 35-40% хмарних капітальних витрат на ШІ, що в 2-3 рази більше історичного рівня, але оцінка акцій пам’яті коливається лише біля 10-кратного форвардного P/E, що явно занижено.

Ринок недооцінює процес переходу галузі до довгострокових контрактів та більш передбачуваних моделей ціноутворення. Побоювання інвесторів щодо стійкості цін, нової пропозиції та концентрації клієнтів призвели до тривалого тиску на оцінку, але це судження є помилковим. З переходом пам’яті від циклічного сировинного товару до стратегічної інфраструктури ШІ, мультиплікатор оцінки повинен бути відновлений.

Виходячи з вищезазначеної логіки, Bank of America підтверджує рейтинг "купувати" для Micron Technology з цільовою ціною 1550 доларів, називаючи її пріоритетним вибором у напівпровідниковому секторі.

Весь вищезазначений чудовий матеріал надано ZhuiFeng Trading Desk.

Для більш детального аналізу, включаючи реальний час та першоджерельні дослідження, приєднуйтесь до [**Щорічного членства ZhuiFeng Trading Desk**]

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7c2aceb2d2-e75b982558-8b7abd-7649e1)

Попередження про ризик та відмова від відповідальності

          

            Ринок пов'язаний з ризиками, інвестуйте обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачам слід оцінювати, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестуючи на основі цього, ви берете на себе відповідальність за власні рішення.