Раптово! Найбільший власник біткойна у світі "зрадив" і продає монети, доля $BTC на волосині!

Поговоримо про серйозну річ. Ви, мабуть, знаєте, що є компанія під назвою Strategy, яка тримає 4% світових $BTC — 843 775 монет. Що це за цифра? Це більше, ніж резерви більшості центральних банків країн. Вона колись встановила найжорсткіший прапор: ніколи не продавати монети. Це її віра і основа її бізнес-моделі.

Але вже 6 липня ця компанія вдарила себе по обличчю. Вона повідомила, що з 29 червня по 5 липня продала 3588 $BTC, отримавши 216 мільйонів доларів готівкою. Зверніть увагу, це не дрібна проба води, а найбільший розпродаж в її історії. Після оголошення акції MSTR впали більш ніж на 5%, а $BTC впав до 61 800 доларів — це нижче її середньої ціни придбання в 75 000 доларів.

Ще більш моторошним є її мотив. Цей продаж був не для покупки на дні або перебалансування, а для виплати дивідендів за привілейованими акціями. Іншими словами, вона використовує біткоїн як банкомат. Ринковий аналітик Zach Pandl підрахував: Strategy щороку виплачує 1,5 мільярда доларів лише за дивідендами за привілейованими акціями, а грошовий потік її програмного бізнесу цього не покриває. Грошові резерви становлять 2,55 мільярда доларів, при поточній швидкості витрат це протримається 17 місяців — але це без урахування подальшого падіння ціни біткоїна.

Ви можете подумати, що 3588 монет з 840 000 — це лише крапля в морі. Але зміна логіки набагато небезпечніша за саму цифру. Наприкінці травня вона продала лише 32 $BTC, символічно отримавши 2,5 мільйона доларів, і наголосила, що "це не стратегічний поворот". А через місяць обсяг продажу зріс у 100 разів. І рада директорів вже офіційно дозволила: у майбутньому можна продати до 1,25 мільярда доларів біткоїнів, щоб викупити акції та виплатити відсотки. На офіційному рівні філософія "до смерті тримати біткоїн" стала сміттям.

Справді смертельним є показник, який підтримує всю її арбітражну модель — mNAV. Strategy сама винайшла це число: корпоративна вартість компанії, поділена на вартість біткоїнів, які вона тримає. Раніше mNAV довго був вище 1, і коли премія акцій була високою, досягав навіть 2-3 разів, тому вона могла використовувати високооцінені акції як валюту для обміну на більше біткоїнів, наче снігова куля. А тепер? Акції MSTR впали на 75% за рік, mNAV минулого місяця впав нижче 1. Це означає, що ринкова оцінка цієї компанії вже нижча за балансову вартість біткоїнів, які вона тримає.

Ще іронічніше те, що цей mNAV сам по собі містить воду. Аналіз Wall Street Journal вказує, що Strategy використовує для розрахунку корпоративної вартості номінальну вартість боргу та привілейованих акцій, а не ринкову ціну. Але фактичні торгові ціни корпоративних облігацій та привілейованих акцій вже мають значний дисконт — борг продається за 93% номіналу, а привілейовані акції в середньому за 72% номіналу. Якщо рахувати за ринковими цінами, реальний mNAV становить лише 0,89, а не офіційні 0,99. На закриття минулого четверга офіційний сайт показував 1,09, а за ринковими цінами насправді лише 1,04 — премія майже нульова.

Якщо mNAV продовжить бути з дисконтом, Strategy буде змушена продавати монети, щоб викупити власні цінні папери для арбітражу. Але вона сама є найбільшим китом на ринку, будь-який великий продаж спричинить тиск на $BTC. 29 червня вона зробила одну річ: підвищила дивідендну дохідність найбільшої привілейованої акції STRC до 12%, маючи на меті стабілізувати ціну привілейованих акцій. Це виявило її справжнє занепокоєння — вона боїться краху привілейованих акцій, і це набагато чесніше, ніж паперові числа mNAV.

Тепер ситуація схожа на ходіння по канату. Гравець, який тримає 4% світової пропозиції, починає тихо ліквідовуватися, залишивши дозвіл на продаж на 1,25 мільярда доларів. Ціна $BTC вже знижена ним самим до рівня нижче середньої. Якщо ринок продовжить оцінювати її з дисконтом, після виснаження готівки їй доведеться масово скидати біткоїни. Ніхто не знає, скільки залишилося до цього відліку.

Слідкуйте за мною: отримуйте більше аналізів та інсайтів крипторинку в реальному часі! $BTC $ETH $SOL

#GT二季度销毁257万枚 #Прогноз чемпіонату світу Португалія VS Іспанія #Vitalik оприлюднив спрощену дорожню карту Ethereum