Шродерс Кейко Кондо: знизити частку американських технологічних акцій, розмістити конфігурацію для підвищення курсу юаня

Світові фондові ринки у першому півріччі рухалися вгору, а концепція ШІ продовжувала бути центром уваги коштів. Кейко Кондо, керівниця відділу мультиактивних інвестицій у Азії в Schroders, зазначила, що хоча на ринку спостерігається зростання волатильності технологічних акцій, це ще не стадія, коли потрібно повністю уникати ризику; навпаки, інвестори все ще мають брати на себе ризик, але з більшою вибірковістю.

Азійські акції ШІ все ще привабливі

Вона вважає, що азійські акції ШІ все ще привабливі, особливо на ринках Південної Кореї та Тайваню, оскільки місцеві компанії мають лідерські позиції в глобальному ланцюжку постачання апаратного забезпечення ШІ, і вони більше не є просто традиційною виробничою базою, а "глобальними лідерами" в деяких нішевих сферах.

Кондо зазначила, що цьогорічний видатний результат Південної Кореї та Тайваню не є суто спекуляцією на оцінці, а підкріплений зростанням прибутків. На прикладі Південної Кореї індекс рухається кількома великими технологічними акціями, але зростання прибутків відповідних компаній так само сильне, тому з точки зору прогнозованого P/E ринок може не стати значно дорожчим, а навіть деякі оцінки стали дешевшими.

Однак вона також попередила, що концентрація на ринку Південної Кореї висока; якщо безпосередньо купувати основні індекси, ризик може бути надмірно сконцентрований у кількох акціях, тому Schroders у розподілі віддає перевагу інструментам із обмеженням на частку однієї акції або більш диверсифікованим портфелям.

На відміну від цього, вона вважає, що на Тайвані більше компаній, які виграють від ланцюжка апаратного забезпечення ШІ, а інвестиційний спектр більш диверсифікований, ніж у Південній Кореї. Щодо китайських концептуальних акцій ШІ, вона вважає, що вони все ще на ранній стадії, але потенційна вигода може бути ширшою. Китай має не лише попит на апаратне забезпечення, але й розвиває власне програмне забезпечення ШІ та високовартісний виробничий ланцюжок; якщо перспективи прибутків компаній продовжать покращуватися, ці акції мають простір для зростання.

Однак вона наголосила, що ринок ШІ не буде "одностороннім зростанням", а зростатиме з волатильністю; інвесторам потрібно контролювати позиції та витримувати короткострокові коливання.

Американські акції все ще мають підтримку прибутків, але оцінка технологічних акцій потребує охолодження

Говорячи про американські акції, Кейко Кондо вважає, що економіка США все ще є важливою опорою для глобальних ризикових активів. Незважаючи на шоки від податків, геополітики та цін на енергоносії протягом минулого року, споживання в США зберігає стійкість, реальна купівельна спроможність не зазнала значного краху; показники сфери послуг та виробництва також відносно здорові, що дозволяє прибуткам компаній тривати. Вона зазначила, що хоча цьогорічне зростання світових фондових ринків велике, при розкладанні джерел доходів видно, що значна частина походить від зростання прибутків, а не лише від розширення оцінок.

Однак ставлення Кондо до американських технологічних акцій змінилося з раніше активного на більш обережне. Вона розповіла, що під час загострення ситуації на Близькому Сході оцінка американських технологічних акцій значно впала, і тоді Schroders тактично збільшила частку американських технологічних акцій; але після цього технологічні акції швидко відскочили, і оцінки знову повернулися на високі рівні, що ускладнило подальше зростання.

Тому Schroders не є ведмежими щодо американських акцій або теми ШІ, а починає вивільняти частину коштів з американських технологічних акцій, переміщуючи їх в інші теми, які можуть диверсифікувати ризик, включаючи фінансовий та ресурсний сектори.

Вона описала, що зараз інвестувати в технологічні акції не можна просто "купити та тримати", оскільки концентрація індексів та окремих акцій висока, а волатильність посилюється кредитними ETF та потоками коштів. Для розподільників активів питання не в тому, чи закінчилася історія ШІ, а в тому, як виразити ту саму тему: на ранньому етапі можна було брати участь через Nasdaq та великі американські технологічні акції, потім перейти до ланцюжка постачання апаратного забезпечення в Південній Кореї та на Тайвані, а останнім часом почали звертати увагу на китайські внутрішні технологічні акції. Іншими словами, ШІ залишається основною лінією, але вхідні точки для інвестицій постійно змінюються.

Очікування зниження ставок у США зникло, ринок входить у період очікування

Ринок стежить за напрямом процентних ставок у США. Кондо зазначила, що на початку року ринок очікував, що ФРС під новим керівництвом може знизити ставки 2-3 рази цього року, але зі зростанням цін на енергоносії через напруженість на Близькому Сході побоювання щодо інфляції знову посилилися, і очікування зниження ставок майже повністю зникли. Зараз консенсус ринку приблизно змінився на відсутність зниження та підвищення ставок цього року, і навіть починає відображати ризик одного підвищення ставки наприкінці року або наступного року.

Вона вважає, що економіка США зараз перебуває в тонкому балансі: зростання все ще стійке, а інфляція з попереднього тренду зниження перейшла в стагнацію, навіть з невеликим ризиком зростання. Якщо постачання енергоносіїв та морські шляхи на Близькому Сході нормалізуються, інфляційний тиск має бути контрольованим; але якщо в липні-серпні знову виникнуть перебої з постачанням, через значне вичерпання раніше доступних резервів, вплив інфляції може бути недооцінений ринком. Це також пояснює, чому Schroders зберігає нейтральний погляд на державні облігації та кредит, оскільки наступний напрямок ринку процентних ставок сильно залежить від того, що зміниться першим: інфляція чи зростання.

Відмова від ставки на золото, перехід до акцій гірничодобувних та енергетичних компаній

Золото раніше часто розглядалося як інструмент диверсифікації ризику, але Кондо зазначила, що в першому півріччі цього року, на тлі геополітичної напруги та ринкової волатильності, ціна на золото поводилася більше як акції з високою бетою (BETA), зростаючи кореляція з фондовим ринком, що послабило його цінність як інструменту хеджування в мультиактивному портфелі. Тому Schroders з точки зору розподілу зменшила залежність від золота, замість цього шукаючи сировинні акції, які можуть більше виграти від структурного попиту.

Вона вважає більш перспективними акції гірничодобувних компаній, особливо пов'язаних з міддю, залізною рудою та сталлю. Причина в тому, що інвестиції в інфраструктуру ШІ, електромережі та центри обробки даних все ще потребують великої кількості металевих ресурсів, а фіскальні стимули різних країн також сприяють попиту на інфраструктуру. Порівняно з деякими технологічними акціями, які стали дорогими, оцінки гірничодобувних акцій більш розумні, але вони також можуть брати участь у наступному етапі попиту на інвестиції в ШІ.

Щодо енергетики, вона також віддає перевагу акціям енергетичних компаній, а не прямій купівлі сирої нафти, оскільки, окрім впливу ризиків на Близькому Сході, енергетичні акції також виграють від довгострокових факторів, таких як поповнення стратегічних резервів, збільшення попиту на інвестиції в традиційні та альтернативні джерела енергії.

Женьміньбі стає позитивнішим, розподіл у внутрішні акції

Щодо женьміньбі, Кондо зазначила, що Schroders стали більш позитивно налаштованими щодо перспектив женьміньбі, особливо з середньострокової структурної точки зору. Вона вважає, що хоча економіка Китаю все ще неоднорідна, вже з'явилися ознаки стабільності; якщо політичний напрямок продовжить сприяти переходу економіки до високовартісних галузей, женьміньбі має умови для поступового зміцнення.

Щодо інвестиційної стратегії, вона зазначила, що Schroders в основному збільшує експозицію до женьміньбі через два канали: по-перше, у розподілі азійських акцій збільшує частку акцій зростання та технологічних акцій на внутрішньому ринку Китаю; по-друге, у деяких портфелях купує офшорний женьміньбі через форвардні контракти. Вона не дала конкретної цільової ціни для долара США проти женьміньбі, але підкреслила, що незалежно від того, чи портфель номінований у гонконгських доларах, сінгапурських доларах або іншій базовій валюті, команда зберігає конструктивний погляд на напрямок женьміньбі.