Експерт каже, що Сейлор вичерпує можливості, оскільки стратегія скидає BTC на Coinbase

• Реклама -

• Стратегія Saylor перемістила 411,48 BTC на Coinbase Prime, оскільки MSTR впав, викликаючи нові запитання щодо дорожньої карти компанії.

• Грошові резерви Strategy знизилися після викупу боргу 2029 року, що залишило менше покриття для виплат за привілейованими дивідендами.

Останнє переміщення Bitcoin від Strategy додало нового тиску на капітальну стратегію Майкла Сейлора, оскільки інвестори сумніваються, чи зможе компанія продовжувати фінансувати свої зобов’язання без продажу частини великого резерву біткоїнів.

Платформа блокчейн-аналітики Lookonchain повідомила, що Strategy відправила 411,48 BTC, вартістю близько $30,3 млн, на Coinbase Prime 29 травня. Дані Arkham Intelligence показали дві більші транзакції на 205,3 BTC та 206,2 BTC, а також меншу тестову транзакцію на 0,0241 BTC, перш ніж кошти надійшли на Coinbase.

Цей крок привернув увагу, оскільки він ознаменував одне з перших прямих переміщень Bitcoin від Strategy на біржу майже за два роки. Він також стався у чутливий момент для компанії, коли Bitcoin торгується поблизу нижньої зони $73,000, а акції MSTR перебувають під тиском після різкого падіння з середини травня.

Джефф Дорман, головний інвестиційний директор Arca, заявив, що Strategy зараз перебуває у більш напруженій позиції, ніж у попередніх ринкових циклах. Він стверджував, що компанія могла б обрати повільніший шлях перед випуском мільярдів доларів привілейованих цінних паперів. На його думку, агресивний поштовх до фінансування свідчить про те, що Сейлор очікував різкого зростання біткоїна та допомоги в покритті майбутніх витрат на дивіденди.

я не в ближньому колі Сейлора, але ця $MSTR історія вийшла з-під контролю настільки, що моє єдине припущення — це:

– MSTR могла просто сидіти й нічого не робити, перш ніж почати випускати $billons привілейовані акції… це зробило б MSTR нудною (маленькі покупки, без продажів), але це було б…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 травня 2026 р.

На початку місяця генеральний директор Strategy Фонг Ле заявив, що компанія не розглядатиме продаж біткоїнів як ідеологічне питання. Він сказав, що Strategy продаватиме BTC лише тоді, коли математика буде на користь такого кроку, а не емісії нових акцій для виконання зобов’язань за дивідендами.

Strategy побудувала одну з найбільш спостережуваних казначейських моделей біткоїна на публічних ринках. Однак ця модель зараз стикається з серйозним випробуванням, оскільки нижчі ціни на біткоїн, зобов’язання за привілейованими дивідендами та викуп боргу чинять більший тиск на баланс.

Нещодавні звіти показали, що Strategy має близько $15 млрд привілейованих цінних паперів, які несуть приблизно $1,5–$1,7 млрд щорічних зобов’язань за дивідендами. Компанія раніше залучила близько $2 млрд готівкою через продаж акцій, що допомогло заспокоїти короткострокові побоювання щодо виплат дивідендів.

Однак Strategy потім використала велику частину цієї готівки для викупу близько $1,5 млрд номінальної вартості своїх конвертованих старших облігацій з нульовим купоном з погашенням у 2029 році. Компанія заплатила близько $1,38 млрд за викуп боргу, зменшивши майбутні зобов’язання, але також скоротивши свої грошові резерви.

Переміщення біткоїна від Saylor викликає нові запитання

Це рішення стало центральним у останніх дебатах навколо Strategy. Дорман запитав, чому компанія, яка стикається з тиском на грошові потоки, використовувала свій грошовий буфер для викупу боргу з нульовим купоном, а не зберегла його для привілейованих дивідендів. Він сказав, що цей крок може бути помірно прибутковим, але також наближає компанію до необхідності іншого джерела капіталу.

Грошовий баланс Strategy знизився з приблизно $2,25 млрд до приблизно $871 млн після викупу боргу. Цього резерву може вистачити лише приблизно на шість місяців зобов’язань за привілейованими дивідендами, порівняно з довшим горизонтом, який інвестори очікували після попереднього залучення готівки.

Сейлор уже заявляв, що компанія може продати частину біткоїнів у рамках своєї стратегії управління капіталом. У нещодавньому інтерв’ю він сказав, що продаж до кінця 2026 року «не малоймовірний», додавши, що керівництво розглядатиме готівку, акціонерний капітал, кредит та біткоїн як інструменти фінансування.

Акції MSTR також ослабли. У четвер вони закрилися на рівні $151,64, знизившись на 1,66% за сесію. Ринкові дані показали, що акції впали більш ніж на 8% за останній тиждень і майже на 22% з 11 травня, що відображає слабшу довіру до короткострокового шляху фінансування компанії.

Тим часом привілейований цінний папір Strategy Stretch, STRC, впав нижче свого цільового рівня $100 і торгувався на рівні $97,11, перш ніж відновитися. Здатність STRC триматися біля номіналу має значення, оскільки Strategy використовує цей цінний папір для залучення капіталу через ринкові емісії.

Дорман сказав, що Strategy, власники біткоїнів та акціонери привілейованих акцій тепер опинилися у складному становищі. Він додав, що хтось у цій структурі, ймовірно, зазнає збитків протягом наступних чотирьох місяців.