Всім привіт. Через проблеми зі здоров'ям цього тижня, традиційний щотижневий поглиблений аналіз буде опублікований у групі у вигляді короткої нотатки. Центральна ідея та логіка залишаються незмінними, але через обмежені сили та час, я не зможу витрачати стільки часу на шліфування, як раніше. Враховуючи мої життєві цілі та ринкове середовище наступних 6 місяців, я думаю, що в майбутньому, можливо, я оберу такий формат: не писати довгі тексти, якщо в цьому немає нагальної потреби.

Якщо ви приєдналися до групи головним чином для читання моїх довгих статей або плануєте займатися внутрішньоденною торгівлею з великою кількістю угод, то це рішення може вас розчарувати. Ви можете написати мені в приватні повідомлення, щоб обговорити питання повернення коштів. Однак наші дискусії в групі щодо американського фондового ринку, напівпровідникової промисловості, сфери зберігання даних, інвестиційної філософії та досвіду не припиняться. Вони, як і раніше, будуть оновлюватися щодня, 24 години на добу, і я також буду обговорювати питання та керувати групою. Зрештою, у групі вже достатньо людей, і основний фокус - на обговоренні та відповідях на питання щодо ринкової інформації. Що стосується мене особисто, я продовжу довгостроково тримати позицію SNDK, і моя мета - до 2028 року - не змінюється. Але в найближчі 6 місяців, ймовірно, доведеться заспокоїтися і чекати появи нових можливостей.

Повертаючись до сьогоднішньої теми. Власне кажучи, сьогодні є дві основні теми: по-перше, чому я раптово почав дивитися ведмежим поглядом на ринок вже в перший тиждень липня; по-друге, як розуміти таку велику кількість "ведмежих" новин, які раптово з'явилися минулого тижня.

Чесно кажучи, основною причиною ведмежого погляду були технічні причини. У четвер минулого тижня після того, як акції Hynix впали на 15% через зниження кредитного плеча на корейському ринку, SNDK та MU пробили свої 20-денні ковзні середні, які раніше слугували підтримкою у висхідному тренді, і навіть пробили 30-денні ковзні середні. Це викликало велику тривогу. Хоча в п'ятницю корейський фондовий ринок сильно відскочив завдяки підвищенню цін на DRAM Samsung на 20% та "виправданню" Цукерберга топ-менеджером Meta, насправді це також було пов'язано з великим обсягом 2x кредитних ETF у Кореї. Справжнє відновлення не відбувається так швидко, і наступного тижня все ще можливе подальше зниження.

Оглядаючись на звіт про прибутки MU два тижні тому, насправді багато що вже можна було передбачити. Падіння перед звітом ми сприйняли як фіксацію прибутку через невизначеність щодо результатів звіту. Насправді ж це була репетиція початку ведмежих позицій інституційних інвесторів. Однак звіт MU справді був бездоганним, і короткострокове закриття коротких позицій призвело до відскоку. Але якщо уважно подивитися на цей так званий відскок, ви побачите, що протягом лише 4 днів SNDK багато разів сильно зростав і падав, неодноразово відбиваючись від попереднього максимуму в 2200 пунктів — один раз минулої п'ятниці, другий — у вівторок. Така широкомасштабна волатильність свідчить не лише про те, що бики не можуть утримати високі позиції, але й розкриває цілі ведмедів. Падіння — це не просто фіксація прибутку, швидше за все, це ознака того, що інституційні гравці, помітивши певні сигнали, почали систематично та організовано відкривати короткі позиції. Тому навіть після кількох повторних сплесків вони не відступили — звичайно, це також може бути причиною "накачування та скидання" (pump and dump).

Особисто я відчуваю, що ця корекція відрізняється від попередніх. Вона може тривати довше: короткостроково — 3 місяці (один квартал), довгостроково — навіть півроку. Звичайно, навіть якщо падіння не буде прямолінійним, а після пробиття ковзних середніх попередні рівні підтримки стануть рівнями опору, і буде відбуватися коливання з тривалим невиведенням коротких позицій, що призведе до зниження ціни акцій у процесі коливань.

Маючи такий прогноз, я зробив для себе наступні висновки:
1. Довгостроковим інвесторам слід навчитися "прикидатися мертвими" та чекати до 27 року, чи з'являться кращі можливості для збільшення позиції або входу. Моя вартість ще відносно низька, я можу почекати.
2. Щодо короткострокових позицій: по-перше, не варто відкривати довгі позиції, не йти проти тренду. По-друге, якщо в понеділок сильний відскок дозволить мені повернути витрати, я вирішу негайно закрити всі короткострокові позиції, включаючи всі ETF з кредитним плечем та позиції, де ви не можете витримати 30% просідання, наприклад, ті, що були відкриті на високих рівнях близько 2000.

Наступного тижня є три основні можливості для закриття кредитного плеча: перша — якщо ринок відкриється підвищенням у понеділок, можна розглянути закриття; друга — у вівторок вийде звіт Samsung, який теоретично має перевершити очікування, і якщо буде підйом, можна знову закрити; третя — це IPO Hynix у п'ятницю. Можна закрити все одразу в понеділок, або розділити на три частини, або, якщо ви сміливіші, дочекатися п'ятниці. Але в будь-якому випадку, у нинішньому середовищі, де сила ведмедів вже явно проявилася, я не буду тримати довгих позицій з кредитним плечем. Найпізніше до п'ятниці я все закрию.

Під час майбутньої корекції та коливань, після закриття кредитного плеча, найкращою стратегією для роздрібних інвесторів завжди було нічого не робити. Тому що в короткостроковій перспективі фондовий ринок — це велике казино. Причина програшу в казино іноді не в тому, що ви неправильно оцінили ситуацію, а в нерівності кредитного плеча: щоразу ви отримуєте великий збиток при малому прибутку, і з часом ви програєте. Тому тільки довгострокове утримання позицій "прикидаючись мертвим" дозволяє перетворити малі прибутки на великі.

Якщо в першому півріччі односторонній висхідний тренд ще дозволяв роздрібним інвесторам, які люблять ризикувати, заробляти гроші через купівлю на дні, "T+0" торгівлю та купівлю кол-опціонів, то в другому півріччі все може бути не так просто. Оскільки неможливо передбачити ціну акцій кожного дня або навіть діапазон коливань кожного тижня — адже підтримка на рівні 30-денної ковзної середньої може зникнути будь-якої миті — я вважаю, що найкраще не робити нічого. Збереження капіталу та мінімізація ризику — це найцінніші якості для роздрібних інвесторів у такому ринковому середовищі.

Ось причини мого "ведмежого" настрою, підсумовані нижче:

По-перше, повний провал технічної підтримки свідчить про те, що ця корекція не проста;

По-друге, за два тижні, від звіту про прибутки до сьогодні, я бачу організований та системний наступ ведмедів, що відрізняється від попередньої фіксації прибутку після досягнення максимумів.

Шкода, але, схоже, висхідний канал для сектору зберігання даних справді остаточно завершився минулого четверга. Потрійна вершина (на рівні 2200) позначає короткострокову вершину, а в індексі Nasdaq також з'явилася діамантова вершина. Звісно, це моя суб'єктивна думка, і я сподіваюся, що ринок доведе мою неправоту. Але я вважаю, що в умовах, коли ці коливання продовжують посилюватися, а структура свічок явно знаходиться на вершині, обережність не завадить.

Якщо ви дуже впевнені у своїх діях, сміливо продовжуйте відкривати довгі позиції. Або відкривайте довгі позиції на демо-рахунку, і це дозволить вам перевірити, скільки збитків може заощадити "бездіяльність".

Далі скажу кілька слів про так звані ведмежі новини минулого тижня. Як іронія, те, що я почав дивитися ведмежим поглядом і дійшов висновку про "вершину", не має жодного відношення до новин минулого тижня.

Минулого тижня було дві основні ведмежі новини, і обидві майже повністю від Meta. Перша: Meta ненароком розкрила, що повернення інвестицій у власну інфраструктуру (Capex), розраховане лише на основі R&D моделі, є безнадійним. Як ми вже говорили раніше, ймовірно, на Землі ніхто не хоче використовувати велику мовну модель, розроблену Meta. Тому менеджмент, не довго думаючи, вирішив піти шляхом SpaceX: безпосередньо конкурувати з Neocloud та продавати обчислювальні потужності. Цей крок був сприйнятий ринком як ознака "надлишку обчислювальних потужностей", що спричинило лавиноподібне падіння в напівпровідниковому секторі.

Інша погана новина: Цукерберг у другому інтерв'ю, яке відбулося наступного дня, зробив гучну заяву: він сказав, що процес розробки Agent є не таким успішним, як очікувалося, натякаючи, що AI Agent не дуже корисний, а ефект від AI набагато менший, ніж від програмістів, яких він щойно звільнив.

Обидві ці новини насправді не є справжніми поганими новинами. З одного боку, Meta говорить про "надлишок обчислювальних потужностей" і розглядає можливість запуску "Meta Compute" для здачі їх в оренду; з іншого боку, вона підписує нові контракти на оренду обчислювальних потужностей з багатьма компаніями. У березні вона підписала з Nebius угоду на суму до 27 мільярдів доларів США на обмін потужностями ШІ, у квітні розширила довгострокову угоду про обмін хмарними потужностями ШІ з CoreWeave до приблизно 21 мільярда доларів США, а в червні стало відомо, що вона закуповує близько 1.6 GW обчислювальних потужностей у двох дата-центрів Crusoe. Крім того, корейські ЗМІ повідомляють, що Meta веде переговори з Samsung Foundry про контракт на виробництво чіпів MTIA AI вартістю близько 10 трильйонів вон (приблизно 6.5 мільярдів доларів США). Якщо обчислювальні потужності надлишкові, навіщо купувати чужі потужності та розробляти нові чіпи? Ймовірно, заява про продаж обчислювальних потужностей — це просто риса цієї компанії, яка прагне швидкого успіху. Пропрацювавши 6 місяців з великою мовною моделлю і виявивши, що вона справді не може конкурувати з іншими, а ціна акцій різко впала, чинячи великий тиск на менеджмент, вони вирішили спробувати цей метод, сподіваючись, що він спрацює.

Крім того, після звіту Google за минулий квартал з'явилися чутки, що Meta також може використовувати випуск облігацій або продаж акцій (ATM) для фінансування Capex. Монетизація обчислювальних потужностей через продаж для підвищення ціни акцій, ймовірно, є підготовкою до кращих умов для наступного раунду фінансування. Для глобального попиту на обчислювальні потужності це зовсім не ведмежий сигнал, а навпаки, дуже бичачий.

Нарешті, щодо так званої невдачі в розробці Agent, це повністю тому, що сам Цукерберг не є AI-інженером, і він повністю відрізняється від менеджменту OpenAI, Anthropic та інших компаній, які мають технічний досвід. Він оцінює AI Agent з точки зору співвідношення інвестицій та прибутку. Agent не тільки дорожчий, але й не здатний замінити програмістів, яких він звільнив. Щойно Цукерберг закінчив говорити, як його підлеглий Олександр вийшов, щоб "прибрати" ситуацію, заявивши, що "Waterlemon" від Meta скоро з'явиться. Менеджмент цієї компанії говорить суперечливі речі, не пов'язані між собою, що викликало у всіх німе здивування.

Загалом, поведінка та заяви Meta є повністю результатом слабких технологічних можливостей компанії, невідповідності продукту користувачам та корпоративної культури, яка прагне швидкого успіху. В епоху стрімкого розвитку ШІ, їхня поведінка виглядає просто як клоунада. Я дуже здивований, що це може викликати такі великі коливання на ринку. Схоже, що багато інституційних гравців на Волл-стріт все ще надають великого значення ролі Meta.

Але з іншого боку, це також посилило мої ведмежі настрої на друге півріччя. Тому що очевидно, що група інституційних гравців почала відкривати короткі позиції, а Meta просто стала приводом для початку їхньої активності.

Насправді справжньою причиною корекції є те, що після того, як ціни на зберігання зросли до непідтримуваного рівня, в системі неминуче виникає "рефлексивність". Зрештою, за такої високої ціни на DRAM ринок вже не може її витримати; а постійні позитивні новини про підвищення цін також втомлюють биків і дають ведмедям можливість скористатися ситуацією. Так звані "хороші новини — це погані новини".

Коли в другому півріччі ціни на зберігання продовжать зростати (TrendForce прогнозує зростання приблизно на 18%), а валова рентабельність досягне 90% (це прогноз інституційних гравців щодо валової рентабельності Hynix у другому півріччі 26 року), це не зможе підвищити ціну акцій. Навпаки, коли ціна акцій почне падати, саме тоді короткострокові інвестори повинні залишити ринок. Це також відповідає частині нашого обговорення.

Ну що ж, на сьогодні обговорення закінчено. Дякую за вашу підтримку. У майбутньому, залежно від мого стану здоров'я та важливих ринкових подій, я продовжуватиму щотижня публікувати підсумки в групі. Якщо буде щось особливо варте оформлення у вигляді статті, я, якщо матиму час, підсумую це в кращому форматі та опублікую на сайті.

Ще раз дякую за вашу підтримку. Ми можемо продовжити обговорення ситуації в секторі зберігання даних у другому півріччі в нашій групі.