三星 попередній фінансовий звіт завтра: очікується стрибок прибутку в 18 разів, але ризик підвищення цін на пам'ять та зворотного впливу попиту вже наближається.

Samsung Electronics опублікує попередній фінансовий звіт за другий квартал у вівторок, 7 липня. Ринок загалом очікує, що операційний прибуток компанії у другому кварталі зросте приблизно у 18 разів порівняно з минулим роком, встановивши новий історичний максимум. Водночас, SK Hynix випустить ADR на Nasdaq у п'ятницю, 10 липня. Дві важливі події відбуваються одна за одною, і південнокорейський сектор напівпровідників перебуває на критичному етапі, що визначає його найближчу долю.

Відповідно до прогнозів 30 аналітиків, зібраних LSEG, операційний прибуток Samsung у другому кварталі очікується на рівні приблизно 86 трильйонів вон (близько 56,3 мільярда доларів), а деякі брокерські компанії прогнозують до 90 трильйонів вон. Для порівняння, за аналогічний період минулого року він становив лише 4,7 трильйона вон – це означає зростання приблизно у 17–18 разів.

Значення цього фінансового звіту виходить за рамки однієї Samsung – він стане найсвіжішим сигналом про стан світової індустрії пам'яті, безпосередньо впливаючи на динаміку акцій Samsung, SK Hynix, Micron та інших виробників пам'яті.

Стрибок цін – ключовий двигун

Зростання цін на пам'ять є найпрямішою підтримкою для цього фінансового звіту.

Citigroup Research минулого тижня повідомила, що середні ціни на DRAM та NAND у другому кварталі зросли відповідно на 44% та 53% порівняно з попереднім кварталом. Керівник досліджень KB Securities Кім Донг-вон надав вищу оцінку: "Ціни на DRAM та NAND можуть зрости на 60% квартал до кварталу, а рівень задоволення попиту клієнтів на пам'ять у червні становив лише близько 50%, проблема дефіциту пропозиції посилюється."

Він прогнозує, що операційний прибуток Samsung у другому кварталі досягне 90 трильйонів вон, а рентабельність операційного прибутку – 51%.

Структурні зміни з боку попиту так само важливі. Згідно з повідомленням Reuters, аналітики зазначають, що на відміну від ранніх застосувань ШІ, які зосереджувалися в основному на навчанні великих моделей, системи агентного ШІ (Agentic AI) виконують складніші багатокрокові завдання, вимагаючи більшого обсягу пам'яті від серверних процесорів і більшої ємності зберігання для збереження та пошуку даних під час логічного висновку. Це означає, що споживання пам'яті на кожен запит логічного висновку ШІ значно перевищує попередні ринкові очікування.

Цей дефіцит пам'яті також безпосередньо підвищив ціни акцій трьох основних виробників пам'яті. З початку року акції Samsung Electronics, SK Hynix та Micron Technology зросли відповідно на 158%, 273% та 242%, а ринкова капіталізація кожної з трьох компаній перевищила 1 трильйон доларів.

Резервування премій: невидимий фактор, що тисне на прибуток

Однак цей фінансовий звіт не позбавлений ризиків.

Наприкінці травня Samsung досягла угоди з профспілкою, щоб уникнути масових страйків. Угода передбачає, що 10,5% операційного прибутку підрозділу напівпровідників (DS) буде спрямовано на спеціальні премії для співробітників відділу мікросхем. За даними Reuters, деякі аналітики оцінюють, що сукупні резервні нарахування Samsung на премії можуть перевищити 40 трильйонів вон.

Час визнання цих витрат у бухгалтерському обліку безпосередньо вплине на цифри прибутку другого кварталу.

Іншими словами: якщо Samsung вирішить сконцентрувати визнання цього резерву у другому кварталі, фактично опублікований операційний прибуток може бути нижчим за ринковий консенсус. І навпаки, якщо не враховувати ці одноразові витрати, операційний прибуток Samsung вперше міг би перевищити 100 трильйонів вон.

Підвищення цін Apple: попереджувальний сигнал еластичності попиту

Інший бік зростання цін на пам'ять – це поява тиску на витрати клієнтів нижньої ланки, що є відправною точкою для сумнівів ринку щодо стійкості процвітання в індустрії пам'яті.

25 червня Apple оголосила про підвищення цін на всю лінійку продуктів Mac та iPad, мотивуючи це зростанням витрат на пам'ять. Після цієї новини акції мікросхем, включаючи SK Hynix та Samsung, різко впали.

Логіка ринку така: якщо ціни на пам'ять зросли настільки, що навіть Apple змушена перекладати витрати на споживачів, то стеля еластичності попиту вже досяжна. Як тільки кінцеві споживачі почнуть чинити опір підвищенню цін, готовність технологічних компаній закуповувати пам'ять може скоротитися.

За повідомленнями, генеральний директор Apple Тім Кук особисто лобіював адміністрацію Трампа, сподіваючись отримати дозвіл для Apple закуповувати пам'ять у китайського виробника пам'яті CXMT (ChangXin Memory Technologies). У відповідь Американська асоціація напівпровідникової промисловості (SEMI), до якої входять Samsung, SK Hynix та Micron, направила спільний лист із запереченням проти втручання уряду, попереджаючи: "Якщо уряд спробує вирішити дефіцит пам'яті, впливаючи на ціни або потужності, тиск на пропозицію, викликаний бумом ШІ, лише посилиться."

Ця гра навколо контролю за ціноутворенням на пам'ять поширилася з ринкового рівня на політичну боротьбу у Вашингтоні.

Чи зможе процвітання тривати? Nomura дає позитивний прогноз

Незважаючи на вищезгадані занепокоєння, аналітичні агентства все ще схиляються до оптимістичної оцінки короткострокового процвітання в індустрії пам'яті.

У нещодавньому звіті Nomura Securities прогнозує, що підтримуване зростанням попиту на споживчі продукти пам'яті, а також мікросхеми для традиційних центрів обробки даних та ШІ, оптові ціни на DRAM у третьому кварталі (липень-вересень) зростуть на 24% порівняно з попереднім кварталом, а ціни на NAND – на 25%.

Однак позиція JP Morgan є більш стриманою. За даними Reuters, JP Morgan зазначив у нещодавньому звіті, що хоча інвестори в цілому вважають, що фундаментальні показники попиту та пропозиції на пам'ять залишаються напруженими, багато хто ставить під сумнів частку пам'яті для ШІ в капітальних витратах хмарних провайдерів – цього року оцінюється в 52%, а наступного року, за прогнозами, перевищить 70% – чи є ця швидка тенденція до зростання стійкою.

JP Morgan заявив: "Інвестори шукають більш чітких доказів того, що прорив у послугах ШІ призведе до швидшого зростання доходів хмарних обчислень та пов'язаного з ними ШІ, що допоможе виправдати зростаючу частку пам'яті у витратах на інфраструктуру ШІ."

Розширення на 2 трильйони доларів: ризикована ставка на піку процвітання

Безпосередньо перед публікацією фінансового звіту Samsung та SK Hynix спільно оголосили про масштабний план розширення виробництва.

За даними Reuters, минулого тижня дві компанії пообіцяли інвестувати 3200 трильйонів вон (близько 2,07 трильйона доларів) на розширення виробничих потужностей з виробництва мікросхем у Південній Кореї. Samsung планує завершити ці інвестиції з 2026 по 2040 рік, тоді як SK Hynix не назвав конкретних термінів.

Логіка, що стоїть за цим: забезпечити контроль над пропозицією в епоху ШІ. Samsung оголосив у квітні, що підписав довгострокові контракти з клієнтами, які бажають зафіксувати поставки, але не розкрив особи клієнтів або умови контрактів.

Однак, на думку американського інвестиційного каналу Barchart, "в індустрії пам'яті, яка дуже чутлива до економічного циклу, масштабне залучення капіталу для розширення виробництва на потенційному піку циклу є типовим провісником спаду."

Якщо витрати на ШІ сповільняться, ця ставка на 2 трильйони доларів зазнає прямого тиску.

Співпраця з Anthropic та ADR SK Hynix: дві карти емоційної підтримки

Крім фундаментальних показників, дві події забезпечують емоційну підтримку сектору мікросхем.

По-перше, 2 липня іноземні ЗМІ повідомили, що розробник моделі ШІ "Claude", компанія Anthropic, веде переговори з підрозділом контрактного виробництва мікросхем Samsung Electronics щодо спільного виробництва власного ШІ-чіпа. Наступного дня акції Samsung Electronics підскочили на 8,22%, а SK Hynix – на 10,88%. Важливість цієї співпраці полягає в тому, що якщо Samsung зможе розширити свою клієнтську базу за межі "Великої сімки технологій" (M7) до таких нових компаній у сфері ШІ, як Anthropic, джерела попиту на пам'ять стануть більш диверсифікованими, а ризик залежності від одного великого клієнта зменшиться.

По-друге, SK Hynix випустить ADR на Nasdaq 10 липня під кодом "SKHY". За даними Reuters, мета цього розміщення – залучити приблизно 29,4 мільярда доларів, при цьому кожен ADS очікується на рівні приблизно однієї десятої ціни звичайних акцій на внутрішньому ринку, близько 166 доларів. Андеррайтери включають Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs та JP Morgan, а Citigroup виступає депозитарним банком.

За даними Bloomberg, андеррайтери розглядають комісію приблизно в 0,5%, що нижче за 0,67%, які SpaceX раніше сплачувала при IPO, а також нижче за ринкову практику Уолл-стріт.

Ринок розділився у своїй оцінці. Оптимісти вважають, що випуск ADR зробить SK Hynix безпосередньо порівнянною з Micron на одному ринку, що може призвести до переоцінки вартості – наразі 12-місячний форвардний коефіцієнт ціни до прибутку SK Hynix становить близько 7, що нижче за 8–10 у Micron. Песимісти посилаються на історичну закономірність "розширення виробництва на піку циклу" і вважають, що сам вибір часу є сигналом ризику.

Попередження про ризики та застереження

        Ринок пов'язаний з ризиками, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є персональною інвестиційною рекомендацією і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні розглянути, чи відповідають будь-які думки, поради або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестиції на основі цього здійснюються на власний ризик.