🔥NHNN відкриває вентиль на 752 трильйони для Vingroup, Sun Group, Masterise: В'єтнам націоналізує ризики зростання

NHNN дозволяє виключити нову заборгованість 18 проектів, що реалізуються Vingroup, Sun Group та Masterise, з розрахунку щорічного ліміту зростання кредитування. Масштаб: Загальна потреба в залученні капіталу становить близько 752,138 трильйонів донгів (210,047 трильйонів у 2026 році, 244,188 трильйонів у 2027 році та 187,018 трильйонів у 2028 році), приблизно ~$28,7 млрд за 3 роки.
🔴Механізм винятку за своєю технічною суттю полягає в тому, що NHNN одночасно усуває 3 вузькі місця:
- Щорічне зростання кредитування
- Співвідношення короткострокових джерел для довгострокових позик
- Ліміт кредитування одного клієнта/групи пов'язаних клієнтів.
-> Доказом є те, що NHNN підвищує ліміт співвідношення короткострокових джерел для довгострокових позик з 30% до 40% з 1 липня.
З обсягом позики $28,7 млрд жоден банк - навіть Big4 - не може надати кредит, не порушивши ліміт кредитування для групи пов'язаних клієнтів (Закон про кредитні організації 2024 поступово знижує цей ліміт до 10%/15% власного капіталу). NHNN вирішує це шляхом заохочення синдикованого кредитування, а у випадку перевищення ліміту – звітує перед NHNN для подання Прем'єр-міністру на прийняття рішення.
-> Бар'єр тепер вирішується політичним схваленням, а не технічними фінансовими стандартами.
🔴Чому це не "рятувальна рука для бізнесу"?
Цей виняток застосовується лише до нової заборгованості, що виникає для 18 конкретних проектів, а не до реструктуризації/пролонгації старої заборгованості. Ці три групи не мають такої нестачі ліквідності, щоб потребувати порятунку; їм бракує правового каналу для отримання додаткових позик у безпрецедентних масштабах. Держава прокладає шлях через політику, а не через порятунок, як дехто припускає.
Ціль ВВП 8-10% потребує величезних інвестицій в інфраструктуру, бюджет та державні інвестиції не встигають освоюватися, тому Держава наймає приватні групи для будівництва національної інфраструктури та платить їм кредитними привілеями. Це модель зростання, керована цільовим кредитуванням – модель політичного кредитування, схожа на китайську, але реалізована через комерційні банки, а не через банки розвитку.
🔴Чому саме ці 3 підприємства?
Ці 3 групи є трьома суб'єктами, яким Уряд безпосередньо доручив проекти з політичними дедлайнами, які не можна відкладати:
1. Sun Group бере на себе весь комплекс APEC 2027 у Фукуоці: група проектів APEC має загальну потребу в капіталі 169,724 трильйони донгів, включаючи Конференц-центр APEC (20,024 трильйони), розширення аеропорту Фукуок (50,448 трильйонів), змішаний міський район Бай Дат До (81,120 трильйонів), міський район Нуй Онг Куан (15,453 трильйони) та лінію міського трамвая (2,679 трильйонів). APEC – це престиж країни.
2. Vingroup бере на себе високошвидкісну залізницю (Бен Тхань – Кан Джо та Ханой – Куанг Нінь) через VinSpeed.
3. Masterise (AT "Авіаційна інфраструктура Masterise") пов'язаний з міжнародним аеропортом Зя Бінь.
-> Держава приймає ризики, щоб доручити цим групам виконання ключових проектів.
🔴А як щодо впливу та ризиків?
- 752 трильйони еквівалентні приблизно 3,8% загальної заборгованості системи (19,97 трильйонів донгів станом на 26 червня, що на 7,41% більше порівняно з кінцем 2025 року та на 18,1% у річному обчисленні). Реальне зростання кредитування буде вищим за заголовкову цифру – кредитний ліміт як інструмент контролю грошової маси в цьому випадку не працює.
-> Цілком імовірно, що це крок до повної відмови NHNN від лімітів.
- Щодо ліквідності: Кредитування зросло на 18,1% у річному обчисленні, тоді як залучення коштів не встигає – ставки за 6-місячними депозитами вже досягли 9% у багатьох банках. Додаткове вливання 210 трильйонів попиту на позики вже в 2026 році посилить тиск на процентні ставки, що прямо суперечить меті зниження ставок за кредитами. Крім того, підвищення ліміту короткострокових джерел для довгострокових позик з 30% до 40% вирішує симптоми, але збільшує ризик ліквідності всієї системи.
- Щодо розподілу ризиків: NHNN вимагає від банків самостійної відповідальності за рішення про надання кредиту, оцінку доцільності, здатності погашення та спроможності балансування капіталу
-> тобто NHNN відкриває шлях, але перекладає юридичну відповідальність на банки. На практиці, коли Держава надала "політичну гарантію" проекту, ймовірність відмови банку практично дорівнює нулю. Ризики концентруються в групі "придворних" банків (типовий приклад – Techcombank–Masterise/Vingroup).
🔴Ця політика знаменує три зміни в орієнтирах NHNN:
(1) Мандат зростання офіційно переважає мандат системної безпеки -> беззаперечно, ризики обмінюються на зростання.
(2) NHNN переходить від ролі регулювання загального обсягу до розподілу потоків капіталу за вказівкою – форма "держави-розвитку", як Пак Чон Хі колись доручав Samsung, Hyundai, LG (чеболі) будувати кораблі, сталь, електроніку з супутнім пільговим кредитуванням від державних банків.
(3) Модель "національної приватної групи" (в дусі Резолюції 68 про приватну економіку) інституціоналізується фінансовими привілеями, що означає письмове закріплення концепції "too-big-to-fail". Модель чеболів стає все більш очевидною, оскільки приватні ризики поступово націоналізуються заздалегідь, а прибутки чекають на відповідь часу.