Bitunix аналітик: ринковий фокус — перевірка даних по зайнятості, але справжній ризик походить від дисбалансу оцінки AI та ліквідності

Меседжі Mars Finance, 5 червня, ситуація на Близькому Сході, хоча й перейшла у фінальну стадію переговорів між США та Іраном, все ще залишається досить далекою від справжнього зняття ризиків. Незалежно від переговорів щодо розморожування іранських коштів, умов припинення вогню в Лівані або протистояння між Ізраїлем та Хезболою, наразі всі вони залишаються на стадії консультацій, а не повного зниження напруги. Тому геополітичні ризики не зникли, а короткострокова увага ринку тимчасово переключилася на сьогоднішній вечірній звіт про зайнятість у США та рівень безробіття.

Зараз економіка США демонструє досить суперечливі сигнали. З одного боку, загальна кількість звільнень у травні досягла найвищого рівня з 2020 року, кількість заявок на допомогу по безробіттю також зросла до найвищого рівня з лютого, що свідчить про те, що деякі компанії починають ставитися до майбутнього попиту з обережністю; з іншого боку, ринок очікує, що у травні показник створення робочих місць залишиться позитивним, а рівень безробіття може залишитися стабільним на рівні 4,3%. Такий стан охолодження ринку праці, але без явного погіршення, також пояснює, чому голова Федерального резерву Сан-Франциско Дейлі підкреслює, що Федеральна резервна система наразі не може обіцяти зниження ставок і не може виключити подальше посилення монетарної політики.

Однак, якщо поглянути на загальний ринок активів, справжньою проблемою, яка заслуговує уваги, є не рівень процентних ставок, а висока концентрація глобальних коштів на історії зростання штучного інтелекту. Від запуску IPO SpaceX до публічних закликів Anthropic припинити передові дослідження у галузі AI, і до постійного залучення капіталу у глобальні технологічні ETF — все це свідчить про те, що ринок продовжує активно очікувати революцію у виробничих можливостях штучного інтелекту.

Але одночасно з цим з’являється явище, яке варто контролювати. За поточними даними, загальна ринкова капіталізація американського ринку становить приблизно 75-76 трильйонів доларів, тоді як грошова маса M2 у США — близько 22,8 трильйонів доларів, і співвідношення вже досягло 316%, що значно вище за приблизно 150% перед фінансовою кризою 2008 року і навіть перевищує рівень близько 300% під час піку інтернет-бульбашки 2000 року. Це означає, що швидкість зростання ринкової капіталізації вже значно випереджає зростання реальної грошової маси.

Ще важливіше, що це зростання ринкової капіталізації концентрується у кількох великих технологічних компаніях. NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet і Amazon — компанії, що отримують вигоду від AI, постійно підвищують індексні показники, створюючи типовий ефект концентрації капіталу. Оскільки зростання ринкової капіталізації не вимагає рівномірного притоку грошових коштів, темпи зростання активів на балансі ринку значно випереджають зростання реальної ліквідності. Якщо великі інституційні гравці почнуть фіксувати прибутки, ціна у високовартісних умовах може ще більше коливатися.

З глобальної точки зору, співвідношення ринкової капіталізації до грошової маси у США також знаходиться у крайніх межах. У Японії цей показник становить близько 102%, у більшості основних європейських ринків — від 50% до 90%, тоді як у США — понад 300%. Це відображає, що глобальний капітал рухається до США у незвичайних масштабах, концентруючись у технологічних та AI-компаніях, що підвищує очікування щодо майбутнього зростання до історичних максимумів.

Отже, важливість сьогоднішніх даних про зайнятість полягає не лише у визначенні подальшої політики Федеральної резервної системи, а й у перевірці, чи залишаються актуальними основні передумови для високих оцінок ринку. Якщо зайнятість залишиться стійкою, ринок може продовжувати приймати високі оцінки та високі ставки одночасно; але якщо економічні дані почнуть слабшати, а прибутки компаній не зможуть йти в ногу з амбіціями інвестицій у AI, ризики для ринку у майбутньому зростуть — замість нестачі ліквідності, з’явиться надмірна залежність від кількох історій зростання, що створює тиск на оцінки.

Що стосується криптовалютного ринку, це також сигнал, на який варто звернути увагу. Коли глобальні кошти продовжують концентруватися у AI та великих технологічних активах, короткостроково криптоактиви все ще змагаються за капітал із цими високоростучими активами. Але якщо з часом почнуть з’являтися сумніви щодо обґрунтованості оцінок американського ринку, швидкість перерозподілу капіталу та переоцінки ризиків може виявитися значно швидшою, ніж очікує ринок.