#微策略出售32枚比特币 「Ніколи не продавайте біткойн», а потім він продав 32 монети

1 червня Strategy подав до SEC форму 8-K, розкривши продаж 32 біткойнів у період з 26 по 31 травня, середня ціна 77 135 доларів, загалом близько 2,5 мільйонів доларів. Після продажу компанія все ще володіє 843 706 біткойнами, загальна вартість яких становить 63,87 мільярдів доларів, середня ціна 75 699 доларів.
32 монети становлять 0,004% від загального портфеля, а 2,5 мільйони доларів — це приблизно півтора дня середнього обсягу покупок Strategy за останні 12 місяців. З фінансової точки зору ця операція майже не має сенсу. Але те, що вона порушила, набагато важливіше за суму, яку вона принесе. З моменту першої покупки біткойнів у серпні 2020 року Strategy продав лише один раз — у грудні 2022 року, продавши 704 біткойни за 11,8 мільйонів доларів, середня ціна 16 776 доларів, з метою створення податкових збитків (tax-loss harvesting). Через два дні він викупив 810 монет за нижчою ціною. Той продаж був по суті податковою операцією, а не реальним зменшенням володінь.
Але цього разу все інакше — 2,5 мільйони доларів чітко позначені як кошти для виплати дивідендів за привілейованими акціями, Strategy не планує їх викупати.

Початок виплати дивідендів
З початку 2025 року Strategy активно випускає привілейовані акції: STRK з річною ставкою 8%, STRF — 10%, STRD — 10%, STRC — 11,5%. Чотири серії випускаються одночасно, і станом на сьогодні компанія вже виплатила понад 693 мільйони доларів дивідендів.
Логіка цих привілейованих акцій полягає в тому, що інвестори передають гроші Strategy, яка купує біткойни, а потім використовує грошові резерви та операційний дохід для виплати фіксованих відсотків. Зростання біткойнів збільшує премію mNAV, і Strategy може продовжувати залучати нові кошти через випуск нових акцій. Якщо ціна біткойнів падає або залишається стабільною, зобов’язання щодо дивідендів не зникають, але можливості залучення фінансування звужуються.

Темпи збільшення володінь біткойнами MicroStrategy
У грудні 2025 року Strategy створила грошовий резерв у 2,25 мільярда доларів, щоб покрити дивіденди та погашення боргів. За тодішнім темпом цей резерв міг вистачити приблизно на 30 місяців. Але станом на 31 травня 2026 року резерв зменшився до 900 мільйонів доларів, за шість місяців було витрачено 1,35 мільярда.
На конференції з фінансовими результатами за перший квартал CEO Phong Le вперше публічно назвав «дисципліновану продаж біткойнів» одним із інструментів управління капіталом. Тоді мало хто звернув увагу на цю фразу, але зараз вона є попередженням про цей продаж 32 біткойнів.
Saylor у твіттері 2 лютого 2025 року написав «Ніколи не продавайте свій біткойн», і цей твіт був широко поширений після розкриття 8-K. Після цього він опублікував повідомлення, в якому говорив лише про позицію продукту STRC, заявивши, що мета Strategy — зробити STRC найкращим кредитним інструментом у світі, і зовсім не торкнувся теми продажу монет.
Ціна акцій MSTR того дня знизилася приблизно на 6%, Mizuho зберегла рекомендацію «купувати», але знизила цільову ціну з 320 до 265 доларів. Більшість аналітиків вважають, що продаж 2,5 мільйонів доларів не має суттєвого фінансового впливу, але головний сигнал у тому, що ця подія відкрила можливість для подальших продажів, якщо резерви продовжать зменшуватися, а зобов’язання щодо дивідендів залишаться незмінними, масштаб майбутніх продажів може перевищити 32 монети.

Попередній прогноз на платформі Polymarket
Продаж Strategy одночасно викликав активізацію прогнозного ринку на Polymarket.
Питання цього ринку — чи продасть Strategy біткойни до 31 травня? Загальний обсяг торгів перевищує 111 мільйонів доларів. У формі 8-K зазначено, що операція відбулася з 26 по 31 травня, а сам документ фіксує час — «4:00 вечора за східним часом 31 травня 2026 року». Але форма 8-K була подана до SEC лише 1 червня, і громадськість дізналася про цю подію вже після крайнього терміну.
Ті, хто голосує «Так», кажуть, що операція відбулася до крайнього терміну, оскільки у формі чітко вказано 31 травня; ті, хто голосує «Ні», стверджують, що до крайнього терміну не було жодної публічної інформації про продаж, і за правилами слід голосувати «Ні». Після оскарження двох пропозицій «Ні» суперечка перейшла до арбітражу токенів UMA.
Після цього Polymarket додав на сторінку примітку, що «консенсус із MSTR, даних блокчейну або надійних звітів не підтверджує, що Strategy продав біткойни у визначений час. Підтвердження, отримані поза цим часом, не відповідають вимогам».
За цим стоїть глибша проблема арбітражного механізму Polymarket. Згідно з дослідженням «The Wall Street Journal» у травні, у більшості суперечливих ринків Polymarket понад половина голосів UMA зосереджена у 10 найбільших гаманцях, близько 60% активних голосувальників пов’язані з обліковими записами Polymarket, і приблизно у кожній п’ятій суперечці є випадки, коли голосують учасники, що одночасно володіють контрактами, які підлягають вирішенню. З 2026 року Polymarket створив понад 1150 суперечливих ринків, що перевищує кількість за весь 2025 рік.

Не лише Strategy продає, біткойн впав нижче 72 000 доларів!

Розкриття Strategy у формі 8-K відбувалося на тлі вже слабкого ринкового середовища: 1 червня біткойн упав нижче 72 000 доларів, досягнувши найнижчого рівня з 13 квітня. Дані CoinShares показують, що минулого тижня чистий відтік з інвестиційних продуктів у цифрові активи склав 1,67 мільярда доларів — другий за обсягом тижневий відтік у 2026 році. За весь травень чистий відтік з фізичних ETF на біткойн склав 2,3 мільярда доларів — найбільший місячний відтік цього року. Загальний обсяг управління цифровими активами знизився до приблизно 141 мільярда доларів — найнижчого рівня з початку року.
Strategy продав 32 монети, але вона не є першою компанією, яка почала продавати біткойни. Дані за перший квартал показують, що продажі стали колективною поведінкою. MARA Holdings у період з 4 по 25 березня продала 15 133 біткойни, отримавши близько 1,1 мільярда доларів, більша частина яких пішла на викуп конвертованих облігацій, що погашаються у 2030 та 2031 роках. У той самий час Riot Platforms продала 3 778 біткойнів на суму 289,5 мільйонів доларів, зменшивши володіння з 19 223 до 15 680 монет — зниження на 18%. David Bailey з Nakamoto Holdings у березні продав 284 біткойни, що становить близько 5% його портфеля. Empery Digital у квітні продав 370 монет для погашення кредиту. Genius Group ліквідувала останні 84 монети, погасивши борг у 8,5 мільйонів доларів.
Лише MARA, Riot і Nakamoto у першому кварталі продали разом понад 19 000 біткойнів. Дані on-chain від CryptoQuant показують, що наприкінці березня попит на біткойн знизився до негативних 63 000 монет — цей показник, що вимірює зміну загального попиту відносно нових випусків, став від’ємним, що свідчить про глибоку стиснутість ринку і значний тиск на продаж.
Деякі компанії навіть не просто продають монети, а й відмовляються від моделі казначейства. Forum Markets (раніше ETHZilla) на початку року продала активи на суму близько 114 мільйонів доларів у ETH і перейшла до токенізованого бізнесу. VivoPower спочатку планувала створити казначейство XRP, але у лютому перейшла до сфери дата-центрів і штучного інтелекту, одночасно ліквідувавши весь портфель XRP.
28 травня французька компанія Sequans Communications підтвердила, що продавши свої біткойни, повністю погасила випуски конвертованих облігацій і планує поступово реалізовувати залишок — 658 монет. Максимальна кількість біткойнів у її портфелі сягала 3 234.
Раніше Sequans заявляла, що планує зберігати понад 3000 біткойнів як довгостроковий резерв. Але «довгостроковий» виявився менше ніж за рік. Акції компанії (код SQNS) за рік впали на 77%, а за п’ять років — на 97%. Бізнес-модель біткойн-казначейств у другій половині 2025 року підтвердилася: зростання цін підвищувало премію mNAV, і компанії використовували цю премію для залучення нових коштів через випуск нових акцій або конвертованих облігацій для купівлі біткойнів, що ще більше підвищувало ціну і премію, створюючи позитивний цикл. Після вершини ринку у жовтні минулого року цей цикл обернувся: ціна біткойнів знизилася, зменшивши премію, а можливості залучення фінансування звузилися. Збитки від продажу не зменшилися, але зменшилися зобов’язання щодо дивідендів і погашення боргів, і продаж біткойнів став найпрямішим джерелом ліквідності. За даними Bitwise, станом на кінець першого кварталу компанії з активами понад 1,15 мільйона біткойнів володіють 5,47% від загальної пропозиції. Цей обсяг сам по собі становить ризик: якщо кілька казначейських компаній одночасно будуть змушені зменшити свої володіння, вони стануть і найбільшими покупцями, і найсильнішим тиском на продаж.

Зараз компаній, що активно купують, залишилось дуже мало: Strive у травні придбав близько 1944 біткойнів на суму близько 150 мільйонів доларів, Metaplanet у початку квітня — 5075 біткойнів. Strategy також у травні продовжувала купувати — понад 25 000 біткойнів на суму понад 2 мільярди доларів.
З одного боку, витрачаючи 20 мільярдів доларів на купівлю і одночасно витрачаючи 2,5 мільйона доларів на дивіденди, цей співвідношення свідчить, що Strategy ще далека від кризи ліквідності. Але сигнал у тому, що навіть найбільші накопичувачі починають визнавати, що продаж — це інструмент із набіру, і його можна використовувати.