#Polymarket每日热点 Куди йде Федеральна резервна система під керівництвом Воша?

Очікуване довгою увагою ринку змінення голови Федеральної резервної системи завершено, новий голова Кевін Вош нещодавно офіційно присягнув у Білому домі. Згідно з його попередніми висловлюваннями та поточною знову зростаючою інфляційною напругою в США, ринок загалом очікує, що після його вступу ФРС стане більш яструбою, а ринок ф’ючерсів на ставки навіть почав прогнозувати підвищення ставок у цьому році. Тож куди йде Федеральна резервна система під керівництвом Воша?

Кевін Вош раніше був асистентом досліджень нобелівського лауреата Мілтона Фрідмана, прихильником монетаризму, і значно відрізняється у політиці від Юлії Йеллен і Джерома Пауелла. Партія Йеллен і Пауелла вважає, що інфляція виникає через структурні та зовнішні шоки, такі як вузькі місця у ланцюгах постачання, спіраль зарплат і цін, надмірний попит. Але Вош вважає, що суть у надмірному емісії грошей і фінансовій безвідповідальності, а формула Фрідмана MV=PQ — це істина. Щоб контролювати інфляцію, потрібно просто звузити загальний монетарний канал, і це є однією з основних ідей його політики щодо скорочення балансу.
Бернанке після фінансової кризи започаткував кількісне пом’якшення (QE), а потім Йеллен зробила його звичайною практикою, а Пауелл у своєму терміні значно його розширив (під час пандемії безліч QE довела баланс ФРС до майже 9 трильйонів доларів), що призвело до розмивання меж між ФРС і Мінфіном, фактично заохочуючи Конгрес безмежно витрачати гроші. Вош критикував це: «ФРС більше схожа на державну установу, ніж на цільовий центральний банк, і така системна кривизна спричинила системні помилки».

Ще одна велика різниця між Вошем і трьома попередніми головами — у механізмі прийняття рішень. Йеллен і Пауелл вважають, що ключовий показник — це основний індекс споживчих цін (PCE), і він має значний вплив на монетарну політику. Але Вош вважає, що опис тенденцій цін за допомогою PCE — це лише «приблизительне припущення», і не слід цілком довіряти цим даним. На початку своєї кар’єри Вош був під впливом ідеології Грінспана, і обидва не є типовими академіками; останній, один із найдовше перебуваючих у кріслі голови ФРС, схильний довіряти автоматичним механізмам ринку, зменшувати втручання ФРС і діяти більше на основі «відчуття + статистики». Його підхід швидше поєднує ідеї Поля Волкера і Грінспана.
Передвиборчі присяги попередніх голів ФРС зазвичай проходили у Білому домі, але Бернанке після свого призначення переїхав до внутрішніх приміщень ФРС, щоб підкреслити свою незалежність. Вош повернувся до присяги у Білому домі — це викликає цікаві здогади про його можливий намір віддати данину Грінспану.

Ще одна причина, чому Вош не підтримує Йеллен і Пауелла, — це його переконання, що ФРС говорить занадто багато. «Прогнозування на майбутнє + точкові графіки + пресконференції після засідань» — цей надзвичайно прозорий процес часто дозволяє ринку передбачати дії ФРС, і якщо дані не відповідають очікуванням, виникають сильні коливання, що призводить до того, що ринок фактично керує ФРС, а її авторитет розмивається. Політика Воша може повернутися до стилю Грінспана — «неоднозначності» (ambiguity), можливо, скасує регулярні пресконференції, відмовиться від точкових графіків і передбачень, поверне ФРС до статусу «таємничого» центрального банку (ранній стиль Волкера і Грінспана).

На Воша явно наклеєно ярлик «реформатор», і він, ймовірно, є найбільшим аутсайдером серед останніх кількох голів ФРС, його ідеї суттєво відрізняються від трьох попередніх керівників, що означає, що традиційний прогнозний каркас, залежний від даних (data-dependent), навряд чи підходить для передбачення монетарної політики під його керівництвом. У майбутньому ФРС, ймовірно, змінить спосіб обчислення інфляції (видалить найвищі та найнижчі значення, сформувавши зважене середнє), що може створити умови для зниження ставок. Трамп несподівано висловив підтримку незалежності ФРС — можливо, це свідчить про його більшу впевненість у майбутньому зниженні ставок. Попередній законопроект «Велика краса» пройшов через Палату представників із додатковим фінансуванням на 10%, і можна стверджувати, що державні витрати США цього року залишаться високими, а випуск облігацій — під великим тиском. Загальний обсяг держборгів перевищить 40 трильйонів доларів — лише питання часу. У такій ситуації навіть якщо Трамп не буде відкрито тиснути на ФРС щодо зниження ставок, зростання обслуговування боргу створить м’який обмежувальний фактор для потенційного підвищення ставок. Трамп може також прискорити зниження цін на нафту, закінчивши конфлікти на Близькому Сході, що створить умови для зниження ставок.

Минулого вікенду відбулися позитивні переговори між США і Іраном, і можливе відновлення навігації через Ормузську протоку — це не випадковість, а скоріше створює умови для першої публічної заяви Воша у червні, що може бути більш «голубиним» сигналом.

Щодо ринку праці, 9 вересня 2025 року Бюро статистики праці США (BLS) опублікувало попередні результати щорічної корекції (Annual Benchmark Revision): кількість нових неосвічених робочих місць у періоді з квітня 2024 до березня 2025 року була зменшена одразу на 911 тисяч — це означає, що раніше щомісячно переоцінювалися приблизно на 76 тисяч вакансій. Спочатку місячне зростання становило близько 147 тисяч, а після корекції його зменшили майже вдвічі до 71 тисячі. Це найбільша за історію (з 2002 року) щорічна зниження оцінки. Більшість скоригованих даних стосується приватного сектору, що свідчить про системну переоцінку, а не про окремі галузі. Це означає, що американський ринок праці з 2024 року почав слабшати, і ця корекція безпосередньо сприяла минулорічному зниженню ставок і зростанню цін на золото і срібло.

Якщо повернутися до початкових даних, то зниження оцінки зайнятості за 2023 рік у 2024 році спричинило зменшення обережності Пауелла щодо зниження ставок, і у вересні 2024 року він знизив їх на 50 базисних пунктів — це перевищило очікування ринку. Це показує, що значне зниження оцінки попередніх даних відкриває вікно для зниження ставок.

За даними Бюро статистики праці США, у квітні цього року додалося 115 тисяч нових робочих місць, що перевищує очікування Уолл-стріт уже другий місяць поспіль. Також дані за березень були підвищені до 185 тисяч, а рівень безробіття залишився стабільним на рівні 4,3%. Зовні ринок праці демонструє несподівану стійкість, але при детальнішому аналізі видно, що значну частку становить тимчасова зайнятість, а довгострокова стабільна зайнятість, зокрема у сімейному секторі, суттєво зменшується. Реальний стан ринку праці у США може бути значно слабшим, ніж показують дані.

Зазвичай новий голова ФРС у перший місяць не робить кардинальних кроків, але більшість керівників дають прогнози і точкові графіки. Вош раніше чітко висловлювався проти точкових графіків, вважаючи, що ФРС має виступати єдиним голосом, а не кожен член окремо. Це більше схоже на стиль Грінспана. Під час інавгурації Вош підкреслив реформаторський напрямок, і цілком можливо, що він стане одним із найперших у історії ФРС, хто зруйнує традиційний підхід.

Отже, ФРС може змінити спосіб обчислення інфляції, знизити попередні оцінки зайнятості для створення умов для зниження ставок, і Вош, можливо, без явних сигналів на початку, зможе переконати колег у необхідності зниження раніше за очікування.