Останнім часом ті, хто стежить за курсом ієни, мабуть, помітили, що японська валюта за останні кілька років демонструє досить особливу поведінку. Як третя за обсягом резервна валюта у світі, коливання ієни насправді відображають цікаву економічну закономірність — і серед її учасників особливо варто звернути увагу на так звану групу «Місіс Ватанабе».

Спершу поговоримо про саму ієну. Це законна валюта, яка випускається Банком Японії, і з часів Мейдзі (з 1871 року) існує сучасна валютна система. Вона пройшла через золотий стандарт, срібний стандарт, Бреттон-Вудську систему, а в 1973 році була закріплена система плаваючого курсу. Зараз ієна становить приблизно 5,17% світових валютних резервів, посідаючи третє місце після долара США та євро.

Чому ж ієна постійно девальвує? Основних причин три. Перша — надмірно м’яка політика Банку Японії — кількісне та якісне пом’якшення разом із контролем кривої доходності, що тримає 10-річні державні облігації на дуже низькому рівні, створює постійний тиск на зниження курсу ієни. Друга — різниця у відсоткових ставках. Банк Японії підтримує негативну політику ставок, тоді як Федеральна резервна система з 2022 року активно підвищує ставки, зрослих на 375 базисних пунктів, — така велика різниця у ставках природно сприяє відтоку капіталу до США. Третя — самореалізуючіся очікування ринку: коли спекулянти масово налаштовані на короткі позиції щодо ієни, їх психологічний настрій посилює тенденцію до девальвації.

Цікаво, що за цим процесом стоїть велика група роздрібних інвесторів — і саме вона і є справжнім змістом терміну «Місіс Ватанабе». «Місіс Ватанабе» — це не конкретна особа, а умовне позначення для японських роздрібних інвесторів — особливо домогосподарок — на міжнародних фінансових ринках. Чому вони так активні? Відповідь проста: у країні тривалий період низьких і навіть негативних відсоткових ставок, що не дає їм можливості отримати дохід через традиційні заощадження. Тому ці «Місіс Ватанабе» беруть участь у «арбітражних операціях» — позичають низькосхідну ієну і купують високодоходні іноземні активи. Наскільки велика ця група? У жовтні 2022 року, коли уряд Японії втрутився у валютний ринок, ієна короткочасно відскочила вгору, але потім знову пішла вниз — і багато аналітиків вважають, що це результат швидкого закриття коротких позицій цими роздрібними інвесторами.

Розуміння значення «Місіс Ватанабе» та її поведінкових моделей — це фактично розуміння колективної сили роздрібних інвесторів у сучасних фінансових ринках. Коли ця група діє одностайно, вони здатні суттєво впливати на валютний курс. Це добре видно на прикладі останніх років з динамікою ієни.

З практичної точки зору, девальвація ієни — це позитив для тих, хто подорожує до Японії. Наприклад, товар, який у Японії коштує 10 000 ієн, при більш високому курсі (1 новий тайванський долар = 0,23 ієни) коштує приблизно 43 478 нових тайванських доларів, а при недавньому більш низькому курсі (1 новий тайванський долар = 0,45 ієни) — близько 22 222 доларів. Економія становить майже 49%. Саме тому останнім часом зростає кількість туристів, що їдуть до Японії.

Проте потрібно пам’ятати, що традиційна функція захисту від ризиків у ієни не є вічною. Японія справді є найбільшим кредитором у світі, має величезний обсяг зовнішніх активів, і теоретично у разі кризи може залучити капітал назад. Але коли монетарна політика стає екстремальною, а структура торгівлі — серйозно дисбалансованою, ця функція може втратити свою силу. Приклади 2022–2023 років це добре демонструють.

У грудні 2022 року Банк Японії несподівано вирішив розширити діапазон коливань доходності 10-річних облігацій з ±0,25% до ±0,5%. Це сприйняли як натяк на можливе посилення монетарної політики — сигнал про те, що політика пом’якшення може бути зменшена. Такі зміни у очікуваннях щодо політики, а також очікування зменшення різниці у ставках між США та Японією, спонукали ринок припустити, що японські інвестори, які раніше активно вкладалися за кордоном, можуть повернути капітал додому.

Розуміння суті ієни, її історії та сучасних драйверів — це не лише корисно для особистих активів, а й ключ до розуміння глобальної економіки та фінансів. Особливо, коли ви усвідомлюєте поведінку групи «Місіс Ватанабе», — тоді стає очевидним, що вплив роздрібних інвесторів у світовому фінансовому просторі набагато більший, ніж здається.