Щось, що багато інвесторів пропускають при оцінці своїх проектів: критична різниця між тим, скільки грошей вони збираються заробити, і з якою швидкістю вони це зроблять. Саме це відрізняє ВЧД від ВДП, і повірте, розуміння цього може кардинально змінити ваш підхід до прийняття інвестиційних рішень.

Почнемо з основ. Чиста приведена вартість, або ВЧД, досить проста: вона показує, чи принесе проект вам гроші у кишеню чи ні. Ось як це працює: ви берете всі грошові потоки, які очікуєте отримати в майбутньому, дисконтируєте їх до теперішньої вартості (бо гроші сьогодні коштують більше ніж завтра), віднімаєте початкові інвестиції, і все. Якщо виходить позитивне число, проект прибутковий. Якщо ні — краще шукати щось інше.

Формула така: ВЧД = (Грошовий потік за 1-й рік / (1 + ставка дисконту)^1) + (Грошовий потік за 2-й рік / (1 + ставка дисконту)^2) + ... - Початкові інвестиції. Здається складно, але справжнє значення має те, що ставка дисконту, яку ви обираєте, має величезний вплив на результат. Ось перша проблема: ця ставка суб’єктивна. Ви її обираєте, базуючись на аналізі ризику, але інший інвестор може вибрати іншу і зробити протилежні висновки щодо того ж самого проекту.

Розглянемо практичний приклад. Припустимо, ви інвестуєте 10 000 доларів у проект, який приносить 4 000 доларів наприкінці кожного року протягом п’яти років, з ставкою дисконту 10%. Коли ви робите підрахунки, теперішня вартість цих потоків становить приблизно 15 162 долари. Віднімаєте початкові інвестиції і отримуєте ВЧД близько 2 162 доларів. Проект прибутковий, вперед.

Тепер про внутрішню ставку доходності або ВДП — вона відрізняється. Замість того, щоб показувати вам суму у доларах, вона дає відсоткову ставку доходу, яку ви очікуєте отримати. Це та ставка, при якій ВЧД дорівнює нулю. Якщо ваша ВДП більша за вашу цільову ставку (скажімо, те, що вам платитиме казначейський облігацій), тоді проект вартий уваги.

Ось що цікаво: ВЧД і ВДП можуть давати протилежні відповіді. Один проект може мати вищий ВЧД, але нижчу ВДП, ніж інший. Чому? Тому що вони вимірюють різні речі. ВЧД дає абсолютний показник прибутку, тоді як ВДП — відносний у відсотках. Якщо ви порівнюєте проекти різного розміру, це може бути проблемою.

Обмеження ВЧД численні. По-перше, воно сильно залежить від обраної ставки дисконту, і це досить суб’єктивно. По-друге, воно базується на припущеннях щодо грошових потоків, які майже ніколи не є точними у реальному світі. По-третє, воно не враховує інфляцію або гнучкість у зміні напрямку під час реалізації проекту. І по-четверте, воно не дуже підходить для порівняння проектів дуже різних розмірів.

Що стосується ВДП, у нього свої проблеми. Іноді для проекту не існує єдиної ВДП, особливо якщо грошові потоки нерегулярні. Також він передбачає, що ви реінвестуєте позитивні потоки за тією ж ставкою доходу, що й ВДП, а це рідко буває. І тут важливо: ВДП не завжди точно відображає цінність грошей у часі в умовах інфляції.

Отже, що робити, коли ВЧД і ВДП дають протилежні відповіді? Відповідь — не обирайте лише один. Потрібно дивитись обидва разом. Якщо грошові потоки нестабільні, а ставка дисконту висока, ВЧД може бути від’ємним, тоді як ВДП залишатиметься позитивною. У таких випадках коригуйте ставку дисконту і переглядайте свої припущення.

Головна стратегія — використовувати ВЧД і ВДП як доповнювальні інструменти, а не конкуренти. ВЧД показує абсолютну цінність проекту. ВДП — його відносну прибутковість. Доповнюйте їх іншими показниками, наприклад, ROI, періодом окупності або індексом рентабельності.

Що багато інвесторів не враховують: ці інструменти базуються на майбутніх прогнозах, а майбутнє — невідоме. Перед тим, як вкладати гроші у будь-який проект, потрібно глибоко оцінити свої фінансові цілі, толерантність до ризику, доступний бюджет і те, як цей проект вписується у ваш портфель. ВЧД і ВДП — чудові інструменти для відфільтровки можливостей, але вони не є єдиним рішенням.