Останнім часом я проаналізував десятирічні дані щодо курсу японської ієни і виявив, що історія цього періоду досить цікава і заслуговує на увагу. Від 80 ієн за долар у 2012 році до близько 160 минулого року, ієна зазнала досить різких коливань, і логіка цих змін досить цікава.

Спершу розглянемо кілька ключових поворотних точок у тренді ієни за ці понад десять років. Наприкінці 2012 року на посаді з’явився Абе, який запропонував так звану «Абе економіку», а вже наступного року Банку Японії почали масштабне кількісне пом’якшення, тоді Хакубо Кодо заявив, що зробить усе можливе для стимулювання економіки, і впродовж двох років ієна знецінилася майже на 30%. У цей період курс долара до ієни переважно рухався в односторонньому напрямку вгору.

До 2016 року ситуація змінилася. На початку того року Банк Японії запровадив негативні ставки, світова економіка була напруженою, а також трапилася чорна лебідка — Brexit, що спричинило масовий потік інвесторів у традиційний актив-убежище — ієну. Курс ієни навіть сягнув рівня 100-101, що стало одним із найсильніших моментів за останні роки.

Але справжній поворот стався у 2021 році. Федеральна резервна система почала подавати сигнали про посилення монетарної політики, тоді як Банку Японії ще наполегливо дотримувався надмірно м’якої політики. Це спричинило різке розширення різниці у відсоткових ставках між США та Японією, масовий арбітраж — інвестори позичали дешеві ієни, щоб купувати високодоходні активи у доларах, і тиск на знецінення ієни зріс.

Минулого року стався перелом. Тренд ієни зазнав різкого «V»-подібного розвороту. У першій половині року Банку Японії підвищив ставку до 0,5%, що стало найвищим рівнем за 17 років, тоді як Федеральна резервна система почала знижувати ставки, і різниця у відсоткових ставках між США та Японією суттєво зменшилася. В результаті ієна почала зміцнюватися: курс долара до ієни з 158 у січні впав до близько 140 у квітні. Однак цей підйом був скоріше короткостроковим ефектом політичної конвергенції, а не ознакою покращення економічних фундаментів Японії.

У другій половині року ситуація знову змінилася. Хоча Федеральна резервна система знизила ставки тричі протягом року, а Банку Японії підвищив ставки двічі, реальна різниця у відсоткових ставках залишалася, а структурні проблеми японської економіки залишилися невирішеними. Після приходу нового прем’єра уряд почав проводити масштабну фіскальну політику, що викликало побоювання щодо фінансового стану країни. Одночасно з цим зросли інфляційні очікування через політику Трампа, що підтримало індекс долара. В результаті курс ієни знову пішов вниз, і наприкінці року долар до ієни повернувся до рівня 155-158, навіть встановивши десятирічний мінімум.

Детально аналізуючи глибоку логіку руху ієни, можна побачити, що Японія стикається з довгостроковими структурними проблемами. Високий рівень боргів, низьке зростання, старіння населення, залежність від імпорту енергоносіїв, а також нерівномірність у політиці центрального банку — все це формує довгостроковий песимістичний настрій щодо ієни. Короткострокові політичні корекції можуть спричинити коливання, але не змінять основний тренд.

Отже, нинішній курс ієни, що знаходиться біля історичних мінімумів, у майбутньому багато в чому залежатиме від політичних рішень центральних банків США та Японії. Якщо США збережуть високі відсоткові ставки, а Японія не зможе ефективно вирішити свої структурні проблеми, ймовірність подальшого тиску на ієну досить висока. Однак це також означає, що для трейдерів із ризикостійкою стратегією можливості, пов’язані з ієною, справді заслуговують уваги.