Я щойно переглянув те, що багато інвесторів пропускають: різницю між тим, як справді оцінюється акція, і тим, як ми вважаємо, що вона має бути. Три числа, три абсолютно різні реальності.

Почнемо з основ. Номінальна вартість — це та стартова ціна, яку майже ніхто не використовує, але яку все ще важливо розуміти. Вона обчислюється шляхом ділення статутного капіталу на випущені акції. Звучить просто, але це початковий орієнтир. Компанія випускає акції з номінальною вартістю, скажімо, 13 євро. Це число залишається там, фіксоване, з першого дня. Але ось що цікаво: ця номінальна вартість майже не має значення для операцій. Це більше історична данина, як якір, що залишився позаду.

Далі йде балансова вартість, і вона справді викликає обговорення у колах серйозних інвесторів. Вона обчислюється шляхом взяття активів, віднімання пасивів і ділення на загальну кількість акцій. Це дає уявлення про те, що насправді є в книгах компанії. Це те, що інвестори-цінності, такі як Баффет, використовують для пошуку можливостей: компанії з хорошим балансом, але низькою ринковою ціною. Якщо газова компанія котирується за коефіцієнтом Ціна/Балансова вартість нижчим, ніж у конкурентів, можливо, вона дешевша з точки зору того, що вона реально має.

Але тут виникає проблема: балансова вартість катастрофічно не підходить для технологічних компаній і малих підприємств. Чому? Тому що багато їх активів — нематеріальні, і вони не відображаються у балансі. Крім того, існує креативна бухгалтерія, і іноді те, що ти бачиш у книгах, не зовсім відповідає реальності.

А потім є ринкова вартість. Це те, що ти бачиш щодня на екрані, те, що приносить тобі прибуток або збитки. Це ціна, за якою зіштовхуються ордери купівлі та продажу. Тут реальність стає хаотичною. Ринок враховує очікування, новини, політику щодо процентних ставок, настрої сектору. Іноді ця ціна мало має спільного з тим, скільки справді коштує компанія. Анонс агресивної монетарної політики може знизити ціну акції, яка по суті нічого не змінила. Ейфорія сектору може її роздути без очевидної причини.

Отже, маємо три абсолютно різні цінності. Номінальна вартість показує, де все почалося. Балансова — що вона має коштувати згідно з книгами. Ринкова — що відбувається зараз на ринку, під впливом тисяч факторів, що виходять за межі контролю компанії.

На практиці номінальна вартість мало важить для акцій. Балансова вартість корисна, якщо шукаєш недооцінені компанії, але це не абсолютна істина. А ринкова — з нею ти працюєш, але потрібно використовувати інші показники, такі як PER або EPS, щоб зрозуміти, чи ця ціна дорога чи дешева.

Я навчився, що не існує єдиного числа, яке б давало правду. Потрібно всі три, але застосовувати їх у правильному контексті. Якщо ти зосереджуєшся лише на одному, ти втрачаєш повну картину. Інвестиції — це не відеогра з одним рівнем, це набагато складніше.