Нещодавно хтось запитував мене, як насправді дізнатися, скільки ти заробиш на облігації. Відповідь полягає у Внутрішній Нормі Доходності, хоча багато людей її зовсім ігнорують.

Внутрішня Норма Доходності — це і є те: реальна прибутковість, яку ти отримуєш від інвестиції в облігації з фіксованим доходом. Звучить просто, але тут починається цікаве. Коли ти купуєш облігацію, твій дохід приходить не лише від купона, який тобі платять. Також залежить від ціни, за якою ти її придбав.

Уяви так: якщо облігація обіцяє 6% річних у купонах, але ти купуєш її за 94,5 євро, тоді, коли її номінал 100, ти отримуєш додатковий дохід при погашенні. А якщо купуєш її за 107,5 євро, ця надмірна ціна в кінці тебе покарає. Саме тому формула ВНД так важлива: вона показує повну прибутковість, а не лише купон.

Тут багато хто губиться. Купон — це те, що ти бачиш на перший погляд. ТІН — це просто цей відсоток без врахування витрат. ТАЕ вже включає додаткові витрати (типово для іпотек). Але ВНД у облігацій — це інше: вона враховує і купони, і прибуток або збиток від ціни покупки.

Я зараз наведу реальний приклад. У тебе є дві облігації. Перша платить 8% купона, але її ВНД становить 3,67%. Друга платить 5%, але її ВНД — 4,22%. Якщо дивитися лише на купон, ти обереш першу. Але якщо правильно порахувати ВНД, друга виявиться кращою. Чому? Можливо, тому що перша дуже дорого коштує на ринку.

Обчислювати це вручну — втомливо. Формула передбачає розв’язання рівняння, де ти шукаєш ставку, яка рівняє поточну ціну з усіма майбутніми потоками (купонними платежами і поверненням номіналу). По суті, потрібно знайти таку ставку дисконту, яка робить теперішню вартість усіх цих платежів рівною тому, що ти заплатив сьогодні.

Візьмемо облігацію, що коштує 94,5 євро, платить 6% річних і погашається через 4 роки. За допомогою правильної формули її ВНД становить 7,62%. Це більше за 6% купона, бо ти купив її дешевше. Той самий облігацій, але за 107,5 євро, має ВНД 3,93%. Помічаєш, як ціна все змінює?

Три речі впливають на ВНД: по-перше, купон (більший — вища ВНД). По-друге, ціна покупки (купівля нижче номіналу підвищує ВНД, вище — знижує). По-третє, існують спеціальні облігації, як конвертовані або прив’язані до інфляції, що мають більш складну поведінку.

Головний урок: використовуй ВНД для порівняння облігацій, але не сліпо. Під час грецької кризи облігації Греції досягали 19% ВНД. Звучить неймовірно, правда? Але це було через величезний ризик неплатоспроможності. Врешті-решт, їм довелося отримати європейський порятунок, щоб не збанкрутувати. Тому так, рахуйте формулу ВНД, щоб знайти хороші облігації, але завжди перевіряйте кредитний стан емітента. Прибутковість без безпеки — це лише ілюзія.