Я вже давно помічаю, що багато інвесторів говорять про пер, не розуміючи насправді, що вони вимірюють цим показником. Це один із тих індикаторів, які видно скрізь, але мало хто вміє правильно їх інтерпретувати, тому я вирішив поглибити розуміння того, як він справді працює.

В основному, пер показує співвідношення між ціною акції на біржі та прибутком компанії. Скорочення походить від Price/Earnings Ratio, або, іншими словами, співвідношення ціна/прибуток. Якщо у компанії пер 15, це означає, що теоретично її прибутки за один рік потрібні для того, щоб зрівнятися з її ринковою вартістю. Звучить просто, але за цим стоїть набагато більше.

Обчислення просте: берете ринкову капіталізацію і діляте її на чистий прибуток. Або, якщо вам зручніше на рівні акції, діляєте ціну акції на прибуток на акцію. Обидва способи дають один і той самий результат. Цікаво, що цей пер веде себе дуже по-різному залежно від компанії.

Розглянемо приклад, який я бачив кілька років тому. Meta (Facebook) мала пер, що знижувався, тоді як акція зростала, що означало, що компанія отримувала все більше прибутків. Але наприкінці 2022 року сталося щось: акція впала, хоча пер продовжував знижуватися. Чому? Зростали відсоткові ставки, і ринок втратив довіру до технологічних компаній. З Boeing було інакше: пер залишався в діапазоні, тоді як акція піднімалася і опускалася у ритмі ринку.

Тепер саме тут стає цікаво. Пер переважно використовується для порівняння компаній одного сектору і виявлення, чи переоцінені вони чи ні. Низький пер може означати можливість купівлі, але обережно: це також може бути ознакою того, що прибутки скоро знизяться. Високий пер може вказувати, що ринок очікує великого зростання, або просто, що ми маємо справу з бульбашкою.

Аналітики зазвичай вважають оптимальним пер у діапазоні від 10 до 17. Нижче 10 — привабливо, але підозріло. Від 17 до 25 — вже починають з’являтися ознаки переоцінки. Понад 25 — це зона, де можна знайти як найкращі можливості, так і найбільші катастрофи.

Але тут важливо пам’ятати: пер — не все. Банківські та промислові компанії зазвичай мають низький пер. Технологічні та біотехнологічні — дуже високий. ArcelorMittal має пер близько 2,58, тоді як Zoom Video досягав 202. Порівнювати їх за одним критерієм — помилка. Потрібно дивитися на компанії одного сектору, одного ринку, за однакових умов.

Крім того, пер враховує лише прибутки за один рік. Деякі використовують пер Шиллера, який базується на середніх прибутках за останні 10 років, скоригованих на інфляцію. Це цікава ідея, але має своїх критиків. Також існує нормалізований пер, що коригує борги і використовує вільний грошовий потік замість чистого прибутку. Кожен варіант дає різне уявлення.

Ще одна річ, яку я зрозумів: стабільно низький пер не завжди хороший знак. Якщо компанія має дуже низький пер протягом років, швидше за все, це через погане управління і вона ближча до банкрутства. Історія наповнена прикладами компаній із хорошим пер, які зникли.

Інвестори, що цінують вартість, часто використовують пер, бо шукають хороші компанії за хорошою ціною. Бачите фонди value investing із пер 5 або 7, значно нижче середнього по сектору. Це логічно: якщо всі платять більше, вони купують дешевше.

Моя рекомендація: використовуйте пер, але ніколи не лише його. Поєднуйте з іншими метриками, такими як ROE, ROA, ціна/балансова вартість. Вивчайте реальні цифри компанії, а не лише фінальний результат. Іноді високий прибуток отримується від продажу активу, а не від реального бізнесу. І найголовніше — порівнюйте пера з перами, а не різні сектори в одній формулі.

На завершення, пер — це зручний і легкий у розрахунку інструмент, але це лише інструмент. Інвестиції, засновані лише на пер, ніколи не працюють. Витратьте хоча б 10 хвилин, щоб справді зрозуміти, що стоїть за цими цифрами, і зробіть серйозний аналіз. Пер — це стартова точка, а не кінцева мета.