Я вже деякий час помічаю, що багато інвесторів плутають три поняття, які є фундаментальними, але абсолютно різними: номінальна вартість, бухгалтерська вартість і ринкова вартість. Насправді, розуміння різниці між цими трьома змінює повністю спосіб аналізу акцій.

Почнемо з номінальної вартості. Це в основному стартова точка, теоретична ціна, за якою випускаються акції, коли компанія виходить на біржу. Вона обчислюється шляхом ділення статутного капіталу на загальну кількість акцій. Наприклад, якщо у компанії статутний капітал становить 6,5 мільйонів і вона випускає 500 тисяч акцій, номінальна вартість буде 13 євро за акцію. Звучить важливо, але тут з’являється цікаве: у цінних паперах майже ніхто не звертає уваги після першого дня. Номінальна вартість має свою вагу у облігаціях і фіксованому доході, де ти знаєш, що при погашенні отримаєш цю суму. Але в акціях це швидше історичний факт.

Тепер бухгалтерська вартість — це те, що стає цікавим для тих, хто займається інвестуванням у вартість (value investing). Вона обчислюється шляхом взяття активів компанії, віднімання зобов’язань і ділення результату на випущені акції. Це дає уявлення про те, що реально є у книгах компанії на кожну вашу акцію. Якщо у компанії активи на 7,5 мільйонів, зобов’язання на 2,4 мільйони і випущено 580 тисяч акцій, то бухгалтерська вартість становитиме 8,77 євро за акцію. Важливо тут те, що ви можете порівняти цю цифру з ринковою ціною, щоб визначити, чи акція є дешево або дорого з точки зору реальної вартості компанії у книгах.

Але є одна важлива проблема з бухгалтерською вартістю: вона досить погано працює з технологічними або малими компаніями. Крім того, існує креативний облік, тому не завжди можна цілком довіряти тому, що ви бачите у фінансових звітах.

І нарешті, ринкова вартість — це те, що ви бачите на екрані щодня. Це ціна, за якою реально купують і продають акцію, результат перетину заявок на купівлю і продаж. Якщо капіталізація компанії становить 6,94 мільярда і у неї 3,02 мільйона акцій, то ринкова вартість становить 2,30 євро за акцію. Це число має значення для торгівлі, але тут є пастка: ринкова ціна не говорить вам, чи вона дорога чи дешева. Вона просто показує, що є.

Ключова різниця полягає в тому, що бухгалтерська вартість показує, якою вона має бути, тоді як ринкова — якою вона є насправді. А те, що є насправді, залежить від тисяч зовнішніх факторів: оголошень про ставки відсотків, галузевих новин, економічних очікувань, навіть ірраціональної ейфорії ринку. Тому ринкова вартість може значно відхилятися від фінансової реальності компанії.

На практиці, якщо ти інвестор у вартість, ти використовуєш бухгалтерську вартість для виявлення потенційно недооцінених компаній. Потім порівнюєш ринкову ціну з бухгалтерською, використовуючи коефіцієнт Ціна/Бухгалтерська Вартість. Якщо цей коефіцієнт низький, це означає, що ти платиш менше за кожен євро вартості у книгах. Але обережно: одного коефіцієнта недостатньо. Потрібно враховувати весь контекст: бізнес-модель, якість балансу, перспективи галузі.

Що стосується обмежень, кожен метод має свої. Номінальна вартість надто базова і швидко втрачає актуальність. Бухгалтерська вартість піддається обманам у обліку і погано працює з певними типами компаній. А ринкова вартість — це, по суті, непередбачувана величина, оскільки вона відображає настрої і очікування більше, ніж реальність.

Висновок, який я зробив після років роботи, — потрібно використовувати всі три числа, але для різних цілей. Номінальна вартість дає історичний контекст. Бухгалтерська допомагає виявити інвестиційні можливості. А ринкова — це ваш щоденний інструмент для торгівлі. Головне — не зациклюватися лише на одному і ігнорувати інші. Серйозне інвестування вимагає бачити повну картину.