Я щойно переглянув, як насправді працює Внутрішня норма доходності (ВНД) і думаю, що багато інвесторів неправильно її розуміють. Формула ВНД є складнішою за інші фінансові обчислення, але як тільки її освоїш, вона стане твоїм найкращим союзником для порівняння інвестицій.

Почнемо з основ: Внутрішня норма доходності — це та відсоткова метрика, яка дозволяє об’єктивно порівнювати дві або більше інвестиційних опцій. Коли ти інвестуєш у фіксований дохід, ВНД показує реальну прибутковість облігації, а не лише те, що ти бачиш у купоні. Тому важливо розуміти, що ця прибутковість походить з двох джерел: купонів (щорічних, напіврічних або щоквартальних платежів) і різниці у ціні, коли облігація повертається до своєї номінальної вартості при погашенні.

Ось ключовий момент, який більшість ігнорує. Якщо ти купуєш облігацію за 94,5 євро, коли її номінал — 100, ти купуєш її з дисконтом. Це означає, що при погашенні ти отримаєш 100 євро плюс останній купон. Ця прибутковість зростає за рахунок різниці у ціні і враховується формулою ВНД. Якщо ж ти купуєш її за 107,5 євро, платиш понад номінал, і це тебе штрафує, бо при погашенні отримаєш лише 100.

Розглянемо конкретний приклад. Маємо облігацію, яка котирується за 94,5 євро, платить 6% річних і погашається через 4 роки. Застосовуючи формулу ВНД, отримуємо 7,62%. Це більше за купон у 6%, бо ми купуємо її дешево. Тепер візьмемо ту ж облігацію, але котирується за 107,5 євро: ВНД знижується до 3,93%. Висока ціна штрафує, хоча купон той самий.

Це пояснює, чому дві облігації з різними купонами можуть мати різну дохідність. Уявімо облігацію А з купоном 8%, але ВНД — 3,67%, і облігацію В з купоном 5%, але ВНД — 4,22%. Якщо дивитися лише на купон, вибираєш першу. Але формула ВНД показує, що друга більш прибуткова. Перша, ймовірно, дуже дорого коштує на вторинному ринку.

Не плутай ВНД з іншими ставками, які ти можеш побачити. Індекс номінальної ставки (TIN) — це чистий номінальний відсоток без додаткових витрат. Годова ефективна ставка (TAE) включає комісії, страхування та інші витрати (це те, що бачиш у іпотеках). Технічна ставка — це те, що використовують у страхуванні заощаджень. Це різні поняття, але їх часто плутають.

Математично формула ВНД є складною, бо потрібно розв’язати рівняння, де невідома точна ставка. Тому існують онлайн-калькулятори, що роблять цю роботу за тебе. Вводиш поточну ціну, купон, час до погашення і отримуєш ВНД.

Фактори, що впливають на ВНД, в основному три. По-перше, купон: більше купон — більше ВНД. По-друге, ціна покупки: нижча за номінал — ВНД зростає, вища — зменшується. По-третє, особливі характеристики облігації: якщо вона конвертована, прив’язана до інфляції або є FRN, інші фактори можуть змінювати результат.

Важливе застереження: ВНД — потужний інструмент, але не єдиний, що має значення. Тобі потрібно перевірити кредитну якість емітента. Пам’ятаю, коли грецька облігація на 10 років досягла ВНД понад 19% під час кризи грекзиту. Це здавалося вигідним, але ризик дефолту був величезним. Врешті-решт, лише порятунок Євросоюзу уникнув дефолту. Урок: дуже висока ВНД може бути пасткою, якщо емітент у проблемах.

Тому, аналізуючи облігації, використовуй формулу ВНД як основну метрику доходності, але завжди поєднуй цю інформацію з аналізом кредитного ризику. Ця комбінація дозволяє приймати розумні рішення у сфері фіксованого доходу.