Нещодавно я переглядав, як насправді працюють податкові коригування в інфляційних економіках, і мене здивувало, наскільки мало говорять про це в інвестиційних спільнотах. Більшість людей не розуміє, що означає дефляція в контексті їхніх податків, тому я збираюся це роз’яснити.

Все почалося у 2022 році, коли інфляція вдарила по Європі та США так, як не бачили десятиліттями. Центробанки різко підвищили відсоткові ставки, і раптом уряди почали говорити про міру, яка звучить технічно, але безпосередньо впливає на ваш гаманець: дефляцію ПДФО.

Ось основи. Дефляція — це економічне поняття, яке коригує значення, щоб усунути шум інфляції. Коли ви дефляціруєте щось, ви кажете: «Гей, давайте видалимо ефект зростання цін, щоб побачити, що сталося насправді». Наприклад, якщо ваша компанія зросла з 10 до 12 мільйонів доходу, але ціни піднялися на 10%, то фактично ви зросли лише на 10% у реальному обсязі, а не на 20%. Це і є дефляція.

В Іспанії ідея полягала в тому, щоб застосувати це до податку на доходи. Якщо ваша зарплата зростає через інфляцію, ви не повинні платити більше податків лише через це. Але тут є нюанс: у США, Франції та країнах Півночі Європи цей коригування роблять щороку, а в Іспанії його не застосовували з 2008 року. Лише у 2022 році деякі автономії почали його розглядати.

Логіка проста. Інфляція руйнує купівельну спроможність. Якщо ви отримуєте більше номінально, але ціни зростають так само або більше, ви нічого не виграєте. А якщо вам ще й підвищують податкову ставку через перехід у вищий податковий поріг, ситуація погіршується. Дефляція ПДФО намагається цього уникнути.

Тепер, ті, хто проти, кажуть, що це міра, яка більше вигідна тим, хто заробляє більше (бо ПДФО прогресивний), і що якщо люди зберігають свою купівельну спроможність, вони продовжують витрачати, попит не падає, і ціни не знижуються. Це валідний аргумент.

Але тут цікаво для нас, інвесторів. Якщо дефляція ПДФО застосовується, у людей залишається більше доходів. Це потенційно збільшує попит на інвестиції. У 2022 році ми бачили, як інфляція і високі ставки зруйнували технологічний сектор, але дуже вигідно позначилися на енергетичних компаніях. Ринок не рухається однаково скрізь.

Якщо ви інвестор з ліквідністю і довгостроковою перспективою, рецесія з інфляцією — парадоксально, але можливість. Акції падають, але історично ринок відновлюється. Золото зберігає цінність, коли гроші знецінюються. Іноземні валюти можуть зміцнюватися, якщо ваша валюта послаблюється. Але потрібно диверсифікувати, бо інфляція по-різному б’є по секторах.

Те, що не змінить ваше життя — це податковий зиск від дефляції. Мова йде про сотні євро для середньостатистичної людини, а не тисячі. Тому, якщо ви очікуєте, що це революціонізує вашу інвестиційну здатність, швидше за все ні. Але це важливий індикатор того, що уряди визнають проблему зруйнованої купівельної спроможності, і це має значення.

Загалом, розуміння, що означає дефляція і як вона працює на практиці, корисно для орієнтації у складних економічних сценаріях. Це не лише теорія, а реальні наслідки для структурування вашого портфеля і для того, як держава намагається (або не намагається) захистити вашу здатність споживати і інвестувати.