Я останньо думав про щось, що багато інвесторів ігнорують, коли починають аналізувати акції: різницю між ціною акції та її реальною вартістю за балансом. Саме тут вступає у гру чиста балансовна вартість, концепція, яка може кардинально змінити ваше уявлення про можливості на біржі.

В основному, коли говоримо про чисту балансову вартість, маємо на увазі власні ресурси компанії, що належать кожній акції. Тобто реальний капітал компанії, поділений на кількість акцій. На відміну від номінальної вартості, яка фіксується під час емісії, чиста балансовна вартість відображає поточний стан компанії з урахуванням її активів, зобов’язань і накопичених резервів. Багато називають її також вартістю в книгах, і це основний інструмент інвестування в цінності, тобто підхід, що шукає компанії, котрі котируються нижче за їхню реальну вартість.

Тепер, щоб обчислити чисту балансову вартість компанії, потрібно мати доступ до її фінансової звітності. На щастя, публічні компанії зобов’язані публікувати квартальні та річні звіти. Формула проста: від сукупних активів віднімаєте зобов’язання, і потім ділите результат на кількість акцій у обігу. Так отримуєте чисту балансову вартість на акцію. Уявімо компанію з 3 200 мільйонами активів, 620 мільйонами зобов’язань і 12 мільйонами акцій. Обчислення буде простим: 3 200 мінус 620 дає 2 580, поділене на 12 мільйонів — приблизно 215 євро за акцію.

Цікаво стає, коли порівнюєте цю цифру з ринковою ціною. Тут з’являється коефіцієнт Ціна/Балансова Вартість, або P/VC, як його називають аналітики. Якщо поділити ринкову ціну на чисту балансову вартість і отримати результат більше за 1, це означає, що акція переоцінена порівняно з її балансом. Менше за 1 — вона недооцінена. Звучить просто, але дивно, наскільки цей інструмент може виявити неефективності ринку.

Можу чесно сказати: у концепції є важливі обмеження. Чиста балансовна вартість не враховує нематеріальні активи, що особливо проблематично для технологічних компаній. Стартап з розробки програмного забезпечення може мати відносно низькі витрати на розробку, але бути неймовірно прибутковим, що не відображається у книгах. Саме тому P/VC сектору технологій зазвичай набагато вищий, ніж у інших секторів, не обов’язково через переоцінку, а тому, що цей інструмент просто не враховує весь їхній реальний вартісний потенціал.

Крім того, цей метод малоефективний для малих компаній, які зазвичай створені недавно і котируються більше за очікуваннями на майбутнє, ніж за їхнім поточним капіталом. І є ще одна серйозна проблема: креативна бухгалтерія. Деякі бухгалтери використовують легальні техніки для приховування результатів, завищуючи активи і занижуючи зобов’язання. Баланси можуть бути повністю сфальсифіковані.

Приклад з Bankia — ідеальний для ілюстрації, чому не слід сліпо довіряти цій метриці. У 2011 році вона вийшла на біржу з дисконтом 60% від своєї балансової вартості, що здавалося неймовірною можливістю. Але згодом вона зазнала катастрофічних результатів і в 2021 році була поглинута Caixabank. Це показує, що обчислення чистої балансової вартості — лише перший крок, а не остаточне рішення.

Отже, коли ви обираєте між двома компаніями і обидві здаються цікавими, знання їхньої чистої балансової вартості може стати вирішальним фактором. Це особливо корисно у фундаментальному аналізі, підході, що дивиться за межі графіків і зосереджується на реальних даних компанії: її балансах, секторі, перспективах, управлінні.

Головне — чиста балансовна вартість є корисним орієнтиром для ваших рішень, а не магічною відповіддю. Справжні інвестиційні можливості з’являються, коли ви поєднуєте цю метрику з повним аналізом компанії, її конкурентних переваг і макроекономічного контексту. Використовуйте її як компас, а не як карту.