Я щойно згадала розмову, яку мала нещодавно про те, чому деякі інвестори одержимі певними числами, які більшість ігнорує. Виявляється, існує концепція, яку багато хто пропускає при аналізі акцій: чиста бухгалтерська вартість. Це не те саме, що номінальна вартість, хоча звучить схоже. У той час як номінал фіксується на момент емісії і враховує лише статутний капітал, чиста бухгалтерська вартість є більш живою, більш актуальною. Вона відображає власні ресурси компанії в будь-який момент її життя, враховуючи капітал і резерви. Це те, що деякі називають вартістю в книгах, і повірте, це важливо, якщо ви практикуєте інвестування в цінності.

Різниця між ринковою ціною і цією вартістю в книгах захоплююча. Ринок не лише оцінює внутрішню цінність компанії, але й керується почуттями, очікуваннями, модами секторів. Саме тому ви бачите випадки, коли акція котирується за 34 євро, але її чиста бухгалтерська вартість ледве досягає 15. Тут і вступає у гру коефіцієнт P/ВК, який просто ділить ціну на чисту бухгалтерську вартість на акцію. Якщо він більше 1, акція завищена щодо книг; якщо менше 1, вона недооцінена. Візьмемо приклад: якщо компанія має чисту бухгалтерську вартість 26 євро за акцію, але котирується за 84, її коефіцієнт P/ВК становить 3,23. Це кричить про переоцінку. Навпаки, інша з 31 євро чистої бухгалтерської вартості і ціною 27 дає 0,87, що вказує на відносну недооцінку.

А тепер, як це дійсно обчислюється? Це досить просто: віднімаєте з активів зобов’язання і ділите на кількість акцій у обігу. Якщо у компанії активів на 3 200 мільйонів, зобов’язань на 620 мільйонів і 12 мільйонів акцій, то чиста бухгалтерська вартість на акцію приблизно становитиме 215 євро. Публічно доступні ці дані компанії регулярно публікують, тому їх легко знайти.

Але тут важливо: цей показник має серйозні обмеження. Він не враховує нематеріальні активи, що особливо проблематично у технологічних і софтверних компаніях, де реальна вартість — це інтелектуальна власність, а не машини. Тому ви побачите, що технологічні компанії майже завжди мають високий коефіцієнт P/ВК, але це не означає, що вони переоцінені, просто інструмент не працює однаково для всіх секторів. Крім того, вартість у книгах значною мірою залежить від того, як бухгалтер її подав. Існує так званий креативний облік, коли активи завищують або зобов’язання зменшують, і раптом ваші цифри повністю сфальсифіковані.

Приклад Bankia тут дуже показовий. У 2011 році вона вийшла на біржу з дисконтом 60% щодо своєї бухгалтерської вартості. Здавалося, це вигідна покупка, але потім настав катастрофічний крах: жахливі результати, що призвели до її ліквідації та поглинання CaixaBank у 2021 році. Це доводить, що низька чиста бухгалтерська вартість нічого не гарантує щодо майбутнього. Особливо у малих капіталізаціях, молодих компаніях із невеликими балансами, але з великими майбутніми обіцянками, ця метрика майже не працює.

У фундаментальному аналізі, де цей показник дійсно має значення, чиста бухгалтерська вартість — ще одна частина головоломки, а не повне рішення. Вам потрібно дивитися на макроекономіку, сектор, управління, перспективи результатів. Недорога акція за книгами — це лише реальна можливість, якщо ви зробили повну дослідницьку роботу. Тому так, знання чистої бухгалтерської вартості дає вам перспективу, яку ігнорує більшість, але не робіть її єдиним критерієм. Це підтримка, ще один індикатор серед багатьох інших.