#TradFi交易分享挑战 #原油走低 Очікуване потепління ірансько-американських переговорів викликає різке падіння цін на нафту, фундаментальні показники залишаються напруженими

Один, аналіз ринку: очікування переговорів між Іраном і США спричиняють значне коригування цін на нафту.
У вихідні ЗМІ повідомили про «близькість до укладення угоди» між Іраном і США та відкриття Ормузької протоки, однак Трамп згодом заявив, що між Іраном і США все ще існують розбіжності щодо деяких складних питань, і в неділю знову зазначив, що не поспішає укладати будь-які угоди з Іраном.
Незважаючи на це, у понеділок на відкритті ціни на світову нафту різко знизилися, WTI опустилася до мінімуму в 90 доларів за барель, Brent — до 94 доларів за барель, основний ф'ючерсний контракт SC опустився до 600 юанів за барель, закриття завершилося з падінням на 6,5%. Це різке падіння було викликане оптимістичними очікуваннями щодо переговорів, але станом на 25 травня жодна з сторін не підписала остаточний меморандум про взаєморозуміння. З травня ціна на нафту стає все більш чутливою до новин про ірансько-американські переговори. 6 травня повідомлялося про близькість до укладення меморандуму, Brent тимчасово опустилася нижче 100 доларів за барель, WTI — нижче 90 доларів, максимальне одноденне падіння перевищило 10%. Після цього Іран офіційно відмовився від американського плану, переговори зайшли в глухий кут, і ціни на нафту почали відновлюватися.

Два, ключові дати переговорів між Іраном і США (початок квітня — 25 травня)
Оглядаючи цінову динаміку з кінця лютого, коли почалися конфлікти між Іраном і США, ключовими моментами, що викликали різке падіння цін, були чотири: 7 квітня, 17 квітня, 6 травня та 25 травня, причому падіння посилювалося з кожним разом. Спільною причиною цих знижень було очікування прогресу у переговорах, покращення навігації через протоку, зниження геополітичних ризиків. Зараз конфлікт триває вже майже три місяці, і обидві сторони все більш налаштовані на пошук рішення, ціни на нафту піднялися до верхньої межі коливань — Brent і WTI відповідно понад 110 і 105 доларів за барель. Це підвищує чутливість ринку до будь-яких негативних новин щодо переговорів.

Три, базовий аналіз фундаментальних показників нафти
1. Різке падіння пропозиції на ринку, яке вже передалося до downstream, підтримка цін залишається стабільною
Основна проблема — різке зниження пропозиції, яке ще не компенсоване з боку попиту, дефіцит запасів швидко зменшує глобальні запаси.
З боку пропозиції, блокада Ормузької протоки має історичне значення — дані OPEC за квітень показують зниження видобутку майже на 10 мільйонів барелів на добу порівняно з лютим, IEA підтверджує втрату близько 13 мільйонів барелів на добу глобальної пропозиції, країни Перської затоки зменшили видобуток приблизно на 14 мільйонів барелів на добу порівняно з рівнем до конфлікту. Водночас, Росія через безперервні атаки безпілотників знизила видобуток у квітні на 300 тисяч барелів на добу, і якщо атаки триватимуть, у другій половині року можливо ще зменшення на 500 тисяч барелів на добу, що створює недостатню гнучкість глобального постачання.
З попитом ситуація менш оптимістична: високі ціни стримують зростання споживання, але зменшення все ще менше за втрати пропозиції — IEA прогнозує зниження світового попиту у другому кварталі приблизно на 2,4 мільйона барелів на добу, тоді як обсяг переробки на НПЗ зменшився приблизно на 5 мільйонів барелів на добу, що значно перевищує зниження попиту. Тому дефіцит продуктів на ринку перевищує дефіцит сирої нафти, що відображає низький рівень запасів бензину у США, високий спред між ціною переробки та ціною сирої нафти — це прямий прояв структурного дефіциту. Швидкість зменшення запасів у світі прискорилася: за даними IEA, у період з березня по квітень запаси зменшилися на 246 мільйонів барелів, у країнах ОЕСР у квітні запаси знизилися на 146 мільйонів, що є рекордом. EIA підвищила прогноз зменшення глобальних запасів у 2026 році з 300 тисяч до 2,6 мільйонів барелів на добу, причому у другому кварталі очікується зменшення запасів на 8,5 мільйонів барелів на добу — найагресивніший за всю історію прогноз.

2. Зміни у логістиці: повільне відновлення проходження протоки, ще далеке до норми
З моменту закриття Ормузької протоки, її пропускна здатність залишається ключовим фактором на ринку. Перед конфліктом щоденна кількість суден становила близько 120, з них по 60 у кожному напрямку. За типом суден, щодня проходило близько 10 танкерів, що відповідає приблизно 16,5 мільйонам барелів важкої нафти. Після початку конфлікту 28 лютого кількість суден різко знизилася. За даними Clarksons, у середині квітня пропускна здатність частково відновилася, але з травня не спостерігається подальшого зростання, і пропускна здатність залишається обмеженою — лише окремі судна виходять з порту. За даними ShipView, станом на ранок 25 травня у Перській затоці налічувалося 2602 судна, що становить 1,39% світового флоту; з них 101 — нафтові танкери (3,07%). Як тільки відкриється повна навігація, очікується масове звільнення суден. За найжорсткіших умов до початку конфлікту 28 лютого, коли у затоці було лише 10 суден, повний вихід суден з затоки займе приблизно 10 днів. Крім того, режим проходження може бути не повністю відкритим, а обмеженим іранськими обмеженнями, тому початковий обсяг проходження може бути ще нижчим за оцінки.
Загалом, відновлення логістики буде поступовим, а не миттєвим, тому у короткостроковій перспективі не очікується значного зростання пропозиції. Враховуючи все вищесказане, позитивні очікування щодо переговорів між Іраном і США тиснуть на ціни, але фундаментальні показники залишаються напруженими — «пропускна здатність зменшується швидше за попит, запаси швидко знищуються», і ця різниця у короткостроковій перспективі навряд чи буде ліквідована, що обмежує падіння цін.

Чотири, сценарії цін на нафту
Крім фундаментальних факторів, короткостроковий вплив на ціну мають ситуація навколо Ірану і США та відновлення проходження через Ормузьку протоку. Оскільки основні вимоги сторін протилежні, переговори залишаються під великим ризиком, тому аналіз подальшого руху цін потребує розгляду кількох сценаріїв.
Сценарій один: Іран і США досягають 60-денного меморандуму про взаєморозуміння, протока відкривається поетапно
Припустимо, що за кілька тижнів буде укладено 60-денний меморандум, і протока відкриється поетапно. Навіть якщо переговори будуть успішними, відновлення видобутку, переміщення суден і страхування триватиме кілька тижнів або місяців, і реальні поставки з Близького Сходу не швидко повернуться до рівня до конфлікту. Враховуючи тривалість відновлення, а також тривалість зусиль Росії через постійні атаки безпілотників, глобальні поставки залишатимуться обмеженими. Крім того, вже 25 травня ціна на нафту різко знизилася, що частково врахувало оптимістичні очікування, і в подальшому ймовірність різкого падіння зменшується.
Сценарій два: конфлікт між Іраном і США затягується, проходження через протоку відновлюється повільно
Якщо протягом 1-2 місяців сторони не досягнуть угоди, проходження через протоку залишатиметься обмеженим, і дефіцит пропозиції триматиметься на високому рівні. Враховуючи сезонний попит і дуже низькі запаси, ціни на нафту будуть підтримуватися на високому рівні.
Сценарій три: ескалація конфлікту, розрив переговорів і продовження блокади
Якщо переговори між Іраном і США зірвуться, і почнуться військові дії, протока залишатиметься закритою. Дефіцит пропозиції збережеться, і Brent може прорватися через попередній максимум у 120 доларів за барель.