Щойно я побачив дуже цікаві дані, у середині травня масовий розпродаж облігаційного ринку світу був дійсно досить сильним. Тенденція долара та йени на ринку відображає більш глибоку проблему — зростання глобальних очікувань інфляції.

Тоді доходність американських облігацій безпосередньо прорвала позначку 4.5%, а доходність десятирічних японських державних облігацій ще більше підскочила до 2.79%, встановивши новий рекорд за майже 29 років. За цим стоїть переважно тривалий період зростання цін на нафту, що перевищує очікування, і ринок почав робити ставки на можливе підвищення ставки ФРС до кінця року. Але для Японії ситуація ще серйозніша — їхня залежність від нафти з Близького Сходу перевищує 90%, і якщо морський шлях через Ормузську протоку буде заблоковано, тиск на імпортну інфляцію різко зросте.

Цікаво, що японський уряд також розглядає можливість складання додаткового бюджету для реагування на цінові шоки через конфлікт у Близькому Сході. Як тільки з’явився цей сигнал, ринок почав турбуватися про дефіцит бюджету Японії, що підняло доходність японських облігацій. Я вважаю, що тут багато хто ігнорує ключовий ризик — зменшення різниці між доходністю японських та американських облігацій може спонукати багатих інвесторів повернути капітал, що тримають за кордоном. Варто пам’ятати, що Японія є найбільшим власником американських облігацій, і якщо масово почнеться реверс у японській арбітражній ставці, США можуть опинитися перед новою хвилею розпродажу.

З технічної точки зору, тоді долар/ієна вже відновився до рівня 159.0, і протягом п’яти торгових днів рухався вгору. За трендом, у короткостроковій перспективі ще можливий подальший рух до психологічної позначки 160. Але середньострокові ризики також потрібно враховувати — якщо не вдасться ефективно прорвати рівень 160, ймовірність зворотного руху зросте.

В основному, політика Банку Японії є ключовим фактором. Уряд хоче зберегти політику стимулювання, але якщо центральний банк затримає підвищення ставок, слабкість ієни ще більше посилить інфляційний ефект. Загалом, ринок очікує, що Банк Японії вжене заходів у червні, але чи встигне він за ситуацією, залежить від подальшого розвитку конфлікту у Близькому Сході та цін на сировинні товари. Загалом, цю ситуацію потрібно уважно стежити за заявами ФРС і Банку Японії, а також за стабільністю японського ринку облігацій — це ключові фактори, що впливають на подальший рух долара та йени.