Засідання ФРС перетворює торгівлю зниження ставки Біткоїна у проблему ризику підвищення ставки

Засідання Федеральної резервної системи у квітні, опубліковане в середу, не принесло хороших новин, на які сподівалися трейдери Біткоїна протягом більшої частини року. Більшість політиків заявили, що деяке посилення політики ймовірно стане доцільним, якщо інфляція залишатиметься стабільно вище цільового рівня центрального банку у 2%, що є протилежністю до тих знижень ставок, на які розраховували ринки.

Комітет залишив свою базову ставку стабільною на рівні 3,50% до 3,75%, але четверо членів виступили проти, що стало найрозділенішим засіданням ФРС з 1992 року, і зростаючий блок хотів позбавити заяву будь-якого мовлення про майбутні зниження.

На початку року трейдери ф’ючерсів оцінювали ймовірність двох або більше знижень ставок до кінця року і вважали ще одне підвищення майже неможливим. До 20 травня CME FedWatch показував 54,1% ймовірності підвищення ставки до грудня, з лише 1,5% шансом на зниження. Це повний поворот у напрямку монетарної політики, і для Біткоїна ці дві речі мають дуже різні наслідки.

Біткоїн торгується на ліквідності ФРС перед торгівлею ідеологією

Чутливість Біткоїна до політики ФРС зводиться до однієї речі: ліквідності.

Коли очікується зниження ставок ФРС, гроші стають дешевшими, доходи падають, долар послаблюється, і інвестори більш схильні тримати ризиковані, волатильні активи (включно з Біткоїном). Коли очікується підвищення ставки, відбувається протилежне — у всіх цих каналах одночасно. Ціна Біткоїна тепер майже цілком залежить від апетиту до ризику та умов ліквідності, які формує політика ФРС. Саме тому напрямок очікувань щодо ставок може рухати BTC навіть тоді, коли ФРС ще нічого не зробила.

Ця зміна була переважно викликана ситуацією в Ірані. Конфлікт різко підняв ціни на енергоносії, що призвело до перевищення показників інфляції 3%, і політики, які раніше були схильні ігнорувати шоки з боку пропозиції, тепер ставали менш схильними це робити через розширення конфлікту.

Інфляція у квітні склала 3,8%, значно вище цільового рівня ФРС у 2%. Кілька учасників квітневого засідання хотіли видалити мовлення про схильність до пом’якшення з офіційної заяви. Це може здатися технічною деталлю, але ринки завжди сприймають це як важливий сигнал щодо напрямку політики.

Новий голова Кевін Верш тепер приймає на себе обов’язки від Джерома Пауелла з комітетом, який вже переорієнтовується навколо більш яструбової центрової точки. Коли ринки закладають більш агресивну політику ФРС, долар зазвичай посилюється, оскільки вищі ставки в США роблять активи, номіновані в доларах, більш привабливими порівняно з іншими валютами.

Зміцнення долара ускладнює фінансові умови глобально і створює тиск на активи, оцінені в доларах, включно з Біткоїном. Доходність 10-річних казначейських облігацій 15 травня досягла 4,54%, що є найвищим рівнем за 12 місяців, ускладнюючи продаж активу без доходу, такого як Біткоїн, інституційним інвесторам, які можуть заробляти близько 5% на державних облігаціях із майже нульовою волатильністю.

Розмір ринку ETF лише посилює цю ситуацію. До появи спотових ETF на Біткоїн, макроекономічна чутливість BTC частково буферизувалася крипто-інфраструктурою. Але тепер Біткоїн торгується у тих самих брокерських рахунках, що й акції та облігаційні фонди, і інституційні інвестори можуть зменшувати експозицію за допомогою тих самих інструментів, що й для скорочення будь-якої іншої ризикової позиції. Тиждень 15 травня, ескалація в Ірані підняла ціну на нафту понад $110, підвищила доходність казначейських облігацій до циклічних максимумів, збільшила ймовірність підвищення ставок ФРС і спричинила майже $1 мільярд відтоків з Bitcoin ETF, перервавши шеститижневу серію притоків. Аналітики Coinbase зазначили, що для стабільного зростання цінового діапазону Біткоїна, ймовірно, потрібно або явне покращення системної ліквідності, або визначена тенденція до зниження інфляції. Мінімум підтвердили, що наразі жоден з цих факторів не видно.

Політична перемога натрапила на макроекономічну стіну

Затримка з зниженням ставки і потенційне підвищення ставки легко сплутати, але вони описують зовсім різні умови. Затримка з зниженням все ще означає, що наступний важливий крок ФРС рано чи пізно послабить ліквідність. Ринки зазвичай здатні врахувати це, і Біткоїн знайшов приблизний баланс у діапазоні $76,000 до $83,000. Оцінка ймовірності реального підвищення ставок означає, що наступний великий сюрприз може прийти з боку посилення, що є більш складним сценарієм для будь-якого ризикового активу.

Найбільш релевантним історичним прецедентом є цикл підвищень 2022 року: коли ФРС підвищила свою базову ставку з майже нуля до понад 5%, і Біткоїн впав з приблизно $69,000 до $15,500. Початкові умови зараз інші, і цей конкретний сценарій не є базовим. Підвищення на 25 базисних пунктів вже частково закладене у ціну, тому сама дія не стане таким великим шоком.

Більш небезпечним сценарієм є тривале яструбове налаштування, сигнал у точковому графіку, що ставки залишатимуться високими до 2027 року, або послідовність інфляційних процесів, що дають політикам причини затримувати будь-який поворот.

Що робить цей рік особливо складним, так це те, що Біткоїн сформував переконливий бичачий сценарій навколо прогресу у регулюванні цього року: більш дружня позиція SEC, просування законодавства щодо стабільних монет і покращення інституційної інфраструктури.

Проблема, як зазначає макроаналіз CryptoSlate протягом року, полягає в тому, що регуляторні сприятливі чинники і ліквідність можуть йти врозріз, і в короткостроковій перспективі ліквідність зазвичай перемагає.

Біткоїн може підтримувати наратив Вашингтона і все одно програвати у торгівлі ставками. 20 травня він торгувався приблизно за $77,300, що приблизно на 38,7% нижче за свій максимум у жовтні 2025 року. Мінімум засідань ФРС не спричинив реального підвищення ставок, яке могло б пошкодити сценарій Біткоїна. Вони просто підтвердили, що найближчий серйозний політичний сюрприз, швидше за все, буде з яструбової сторони, ніж з голубиної.

Торгівля зниження ставок, яка визначала макроекономічний погляд на Біткоїн на початку року, наразі замінена чимось набагато складнішим для побудови ралі.

Перший публікація про засідання ФРС перетворила торгівлю зниження ставок у проблему ризику підвищення ставок, і саме це сталося з’являтися як головна проблема для Біткоїна.