“Потрібен великий дурень.” — це перша внутрішня думка новообраного голови Федеральної резервної системи Кевіна Воша після його вступу на посаду.

Чому? Тому що він має одночасно займатися двома взаємно протилежними справами: скорочення балансу + зниження процентної ставки.
Скорочення балансу — це коли Федеральна резервна система перестає купувати американські облігації і починає їх продавати. Зараз у ФРС зобов’язання на 6,7 трильйонів доларів, з яких 4,1 трильйона — американські облігації. Старі облігації, що досягають терміну погашення, залишаються для Міністерства фінансів, щоб знайти нових покупців, що фактично зменшує грошову масу. У нормальних умовах скорочення балансу має супроводжуватися підвищенням ставок. Але він наполягає на зниженні ставок. Світ у шоці: брате, що ти взагалі робиш?
Одночасно відбуваються дивні речі:
1️⃣ Доходність американських облігацій прорвала 5,2%, досягнувши найвищого рівня з 2007 року.
2️⃣ Наш «Економічна газета» попереджає про ризики для золота.
Пояснення: зростання доходності американських облігацій викликане тим, що на вторинному ринку їх ніхто не хоче купувати, і продають із знижкою. Наприклад, облігація номіналом 100 доларів із 3% доходністю, куплена за 95 доларів, при погашенні принесе 103 долари, а її доходність зросте до 8%. Зараз нові 30-річні облігації США мають ставку понад 5,1%. Доходність американських облігацій — це якорь для всіх інших ставок, коли вона зростає, інші активи теж мають підвищуватися. А золото — безвідсотковий актив, і зазвичай воно падає в цінності в таких умовах. Тому внутрішні попередження про ризики для золота цілком логічні.
Американський державний борг вже становить 39 трильйонів доларів і продовжує зростати. Китай, Японія, Європа — всі продають. ФРС теж перестала купувати і навіть починає продавати. Але до 2026 року потрібно випустити ще понад 2 трильйони нових облігацій… Хто їх купить?
Світ дивиться: хто цей великий дурень?
Японія? Щойно витратила кілька сотень мільярдів доларів на підтримку курсу валюти, грошей більше немає.
Європа? Війни на Близькому Сході — жодних кораблів не відправляють.
Магнати Близького Сходу? Грошей теж не так багато.
Загалом, можливо, це новий вид — стабільна монета. Вона купила 180 мільярдів доларів американських облігацій, посідає 17-те місце серед найбільших власників боргу, але всі вони короткострокові. Найважче продаються довгострокові державні облігації, що випускаються щотижня на сотні мільярдів, і їх доходність стрімко зростає через відсутність покупців.
Чому Вош наполягає на «скороченні балансу + зниженні ставок», що здається суперечливим? Тому що інакше не можна.
Минулого року США випустили облігацій на понад 1 трильйон доларів у вигляді відсотків — більше, ніж військові витрати. Потрібно знизити ставки, щоб зменшити цю навантаження.
Скорочення балансу також потрібно для зменшення інфляційних очікувань. Ринок не вірить — якщо б він справді вірив, ситуація була б інакшою.
Фондовий ринок, облігації, золото — усім важко.
Небо надходить гроза. Залишилось лише почекати його вступу і побачити, як ця вистава розгортатиметься.