#WarshSwornInAsFedChair

У історичній та пильно стеженій церемонії в Еклес-білдінг у Вашингтоні, округ Колумбія, Джером Х. Верш був офіційно приведений до присяги сьогодні як 17-й Голова Ради керівників Федеральної резервної системи. Захід, який розгорнувся під люстрами великої зали ради центрального банку, ознаменовує рішучий поворот у монетарній політиці США. З ринками на напрузі, інфляцією, що все ще тримається вище цільового рівня, та наближенням президентських виборів, підвищення Верш приносить нову — і для багатьох несподівану — філософію наймогутнішого економічного інституту світу.

Церемонія була короткою, але наповненою традиціями. Головний суддя Сполучених Штатів здійснив присягу, коли Верш поклав ліву руку на шкіряний том Федерального закону про резерв — символічний вибір, що підкреслює його прихильність до статутних обов’язків понад особисту ідеологію. Огорнутий своїм попередником, вихідним головою Джанет Л. Йеллен (або, залежно від альтернативної хронології, Джеромом Пауеллом), Верш пообіцяв прагнути «максимальної зайнятості та стабільних цін із скромністю, пильністю та непохитною орієнтацією на довгострокове процвітання».

Хто такий Джером Верш?

Для тих, хто не знайомий, Джером Верш не є відомою особистістю, як Бен Бернанке чи Пол Волкер. Однак серед інсайдерів центрального банківництва він давно вважається блискучою, хоча й суперечною фігурою. Колишній інвестиційний банкір, помічник у Білому домі та губернатор Федеральної резервної системи під час фінансової кризи 2008 року, Верш був відомий своїми запереченнями проти агресивних програм кількісного пом’якшення ФРС. Він стверджував, що тривале збереження низьких ставок та розширення балансу ризикує спричинити майбутні бульбашки активів та фінансову нестабільність. Ті попередження тоді ігнорувалися, але через десятиліття, коли інфляція знову зросла, його критики мовчать.

Академічні кваліфікації Верш включають юридичну ступінь з Гарварду та глибоке вивчення монетарної історії, зокрема помилки 1970-х років. На відміну від багатьох своїх економістів-колег, він скептично ставиться до складних моделей і надає високий пріоритет кредитним умовам, зростанню грошової маси та глобальним потокам капіталу. Він також активно виступає за реформу комунікаційної стратегії ФРС, називаючи керівництво вперед «двосічним мечем, що часто глушить дисципліну ринку».

Негайна реакція ринків

Через кілька хвилин після приведення до присяги ринки продемонстрували різкі, хоча й змішані, реакції. Індекс долара США підскочив на 0,8%, тоді як доходність 10-річних казначейських облігацій зросла на 12 базисних пунктів до 4,75%, що відображає очікування інвесторів щодо більш жорсткої політики. Акції спочатку знизилися, потім відновилися, коли трейдери аналізували перші неофіційні зауваження Верш. «Ера надзвичайних заходів завершена», — сказав він невеликій групі репортерів пізніше. «Політика буде активною, залежною від даних і — найголовніше — достовірною».

Ціни на золото знизилися на 1,2%, а криптовалюти впали більш ніж на 5%, оскільки вищі реальні ставки зазвичай тиснуть на нерентабельні активи. Іпотечні ставки, вже на рівні двох десятиліть, зросли ще більше, додаючи тиск на ринок житла. Але довгострокові вартові облігацій здавалися обережно оптимістичними: премія за термін стала позитивною вперше за кілька місяців, сигналізуючи про зменшення необхідності ФРС обмежувати доходність через прямі покупки.

Очікувані зміни у політиці

Перші кроки Верш у політиці вже озвучуються. На відміну від його попередника, який підтримував поступові коригування по 25 базисних пунктів, Верш натякає, що відкритий до більших кроків, якщо інфляція знову почне прискорюватися. «Ми не можемо дозволити собі знову залишитися позаду кривої», — написав він у статті 2022 року. Це мовлення натякає на повернення до рішучості Волкера, хоча Верш також підкреслює, що ФРС має уникати «необґрунтованого економічного болю».

Щодо балансу активів, Верш широко очікується прискорити кількісне зменшення. За його керівництва ФРС може дозволити зменшення активів більш ніж на 100 мільярдів доларів на місяць, значно вище поточного темпу. Він також підтримує фундаментальний перегляд екстрених кредитних механізмів ФРС, стверджуючи, що деякі, наприклад, Програма фінансування банківських строків, слід закінчити у нормальних умовах, щоб зменшити моральний ризик.

Можливо, найважливіше, Верш закликав до «систематичного підходу» до перегляду політики, включаючи повернення до періоду до 2012 року, коли економічні прогнози публікувалися щоквартально без супровідної точки-діаграми, що, на його думку, створює шум на ринку. Він також підтримує публічні прес-конференції після засідань лише у разі значних змін у політиці — не після кожного засідання — щоб відновити елемент несподіванки та зменшити надмірну залежність від комунікацій ФРС.

Політичні та глобальні реакції

Білий дім випустив обережно сформульовану заяву, поважаючи незалежність ФРС, водночас «очікуючи конструктивної співпраці». Міністр фінансів Джанет Йеллен (знову ж, коригуйте за часом) нібито зустрілася з Вершем на годину перед церемонією, зосереджуючись на координації у часи фінансового напруження. У Конгресі реакція розділилася за партійною ознакою. Голова Сенатського комітету з банківської справи Шеррод Браун похвалив «інтелектуальну чесність» Верш, тоді як республіканець Тім Скотт вимагав швидших знижень ставок, що спричинило негайну напругу.

Глобальні центральні банки уважно стежили. Президент Європейського центрального банку Кристін Лагард привітала, але зазначила, що «різні економічні структури вимагають індивідуальних підходів». Народний банк Китаю, через офіційного представника, висловив сподівання на «стабільну монетарну політику США для підтримки глобального зростання». Ринки, що розвиваються, особливо ті, що мають високий борг у доларах, готуються до потенційних відтоків капіталу.

Що це означає для звичайних американців

Для середньостатистичної родини політика Верш означає довше високі витрати на позики. Відсоткові ставки за кредитними картками, автокредитами та іпотекою з плаваючою ставкою залишаться високими. Але є і позитив: вкладники нарешті побачать позитивний реальний дохід на депозитах і фондах ринкових грошей. Верш також натякнув на дослідження варіанту «вузького банку» для цифрових доларів, що може порушити модель комерційного банкінгу — радикальна ідея, яку він називає «просто теоретичним дослідженням».

На Мейн-стріт, малий бізнес, що стикається з труднощами рефінансування, може зіштовхнутися з труднощами, тоді як великі корпорації з зафіксованими низькими ставками отримають вигоду від стабільної інфляційної перспективи. Зростання зарплат, яке знижувалося, можливо, сповільниться ще більше, але Верш вважає, що «короткострокові жертви варті довгострокового здобутку цінової стабільності».

Передбачувані виклики

Верш успадкує розколоту Федеральну резервну систему. Три регіональні президенти банків публічно виступили проти останнього рішення щодо ставки. Його власна рада включає двох економістів, які підтримують постійні негативні реальні ставки. Крім того, фінансова ситуація США — дефіцити, що перевищують 6% ВВП — обмежують можливості ФРС. Якщо фіскальні органи не вживуть заходів, Вершу доведеться обирати між монетизацією боргу (його кошмар) або викликом рецесії.

Ще один фактор — політичний календар 2025 року. Історично ФРС уникає радикальних кроків у виборчі роки, але Верш відкидає цю норму як «погану економіку». Це може спричинити конфронтацію з обома партіями. До того ж глобальні шоки — підвищення цін на енергоносії, сповільнення економіки Китаю або конфлікт у Близькому Сході — роблять майбутній шлях небезпечним.

Висновок

Коли Джером Верш поклав руку на Федеральний закон і повторив присягу, він поніс на собі вагу 110 років історії центрального банківництва. Він не є голубом чи звичайним яструбом. Він — структурний теоретик — той, хто вірить, що інститути зазнають невдач, коли вони ставлять короткострокову стабільність вище довгострокової дисципліни. Ринки, політики та сім’ї тепер уважно стежитимуть за кожним словом, кожним кроком, кожним показником даних. Чи стане Верш легендою, як Волкер, чи попередженням, як Артур Бёрнс, залежить від сил, що перебувають як всередині, так і далеко за межами його контролю.

Одна річ є певною: ера передбачуваної, голубої, з орієнтацією на майбутнє політики ФРС закінчилася. На її місце починає вступати більш наполегливий, менш прозорий і потенційно більш волатильний режим. Пристебніть ремені безпеки.