Я останнім часом спостерігаю, як стратегія carry trading отримує все більше уваги, особливо після того, що сталося у липні 2024 року. Дозвольте мені розібрати, що насправді відбувається з цим механізмом торгівлі відсотковими ставками, оскільки він більш актуальний для сучасних ринків, ніж багато хто уявляє.

Отже, ось основна ідея: ви позичаєте гроші в валюті, де ставки майже відсутні – наприклад, японська йена, яка вже роками тримається біля нуля – потім конвертуєте ці дешеві гроші у щось на кшталт доларів США, де можна реально заробляти доходи. Ви вкладаєте їх у більш дохідні активи, отримуючи різницю між тим, що платите, і тим, що заробляєте. Теоретично це просто. Позичаєте під 0%, інвестуєте під 5,5%, зберігаєте спред. Це і є суть carry trading на відсоткових ставках.

Причина, чому це стало так популярним, очевидна: це спосіб стабільного заробітку без очікування зростання активів. Хедж-фонди та великі інститути люблять це, бо мають капітал і досвід для масштабних операцій. Вони використовують кредитне плече, щоб збільшити прибутки – позичає більше, ніж мають, отримують більший дохід. Але це плече має і зворотній бік.

Класичний приклад, про який всі говорять, – carry trade з ієною та доларом. Більше років це працювало чудово. Позичаєш ієну дешево, інвестуєш у американські активи, збираєш різницю у відсоткових ставках – всі задоволені. Торгівля на ринках нових ринків працює схоже – позичаєш у валют з низькими ставками, вкладаєш у більш дохідні облігації нових ринків. Потенційний дохід може бути величезним. Але і це важливо – ці операції надзвичайно чутливі до змін настрою на ринку.

Ось де стає цікаво і, чесно кажучи, трохи ризиковано. Найбільша загроза carry trading – не те, що ви очікуєте, а валютний ризик. Якщо раптово ієна зміцниться проти долара, поки ви тримаєте цю позицію, ваші прибутки швидко зникають. Ви позичаєте ієну, тож маєте повернути її у ієнах. Якщо ієна стане більш цінною, ваші збитки зростають. Саме так сталося у липні 2024 року, коли Банк Японії несподівано підвищив ставки. Ієна стрімко зросла, і всі ці позичені позиції почали одночасно закриватися. Примусове продаження було жорстким – не лише на валютних ринках, а й у більш ризикованих активах по всьому світу.

Зміни у відсоткових ставках самі по собі – ще один руйнівний фактор. Якщо центральний банк, що випустив валюту, яку ви позичаєте, підвищує ставки, ваші витрати на позики зростають. Якщо банк, у який ви інвестували, знижує ставки, ваші доходи зменшуються. Обидва сценарії руйнують вашу маржу прибутку. Це ми бачили катастрофічно у 2008 році під час фінансової кризи – carry trades з ієною були повністю знищені.

Що ще погіршує ситуацію – це кредитне плече. Коли ринки стають волатильними і інвестори панікують, вони не закривають ці позиції поступово. Вони продають їх усі одразу. У 2024 році закриття позицій на ієні спричинило цей каскадний ефект – величезні коливання валют, ліквідації у більш ризикованих активах, справжній фінансовий стрес по всьому ринку. Плече лише посилило все.

Carry trading дійсно працює нормально, коли умови спокійні і ринки зростають. Тоді валюти залишаються відносно стабільними, і інвестори почуваються комфортно, беручи на себе більше ризику. Але як тільки з’являється невизначеність або зростає волатильність, все перевертається. Саме тоді торгівля відсотковими ставками стає небезпечною.

Реальність полягає в тому, що ця стратегія вимагає серйозних знань ринку – потрібно розуміти політику центральних банків, глобальні економічні умови, механізми валют і як керувати кредитним плечем, щоб не збанкрутувати. Це не гра для роздрібних інвесторів. Ситуація з ієною у 2024 році і криза 2008 року довели, що коли ці операції йдуть не так, вони можуть спричинити широку нестабільність ринку.

Якщо ви розглядаєте цю сферу, головний урок простий: торгівля відсотковими ставками може працювати, але тільки якщо ви дійсно розумієте, що робите, і не перебільшуєте з кредитним плечем. Можливості помилки менше, ніж здається більшості.