Чи помічали ви коли-небудь, як певні активи просто вибухають у ціні, а потім так само різко падають? Останнім часом я думав про цю закономірність, і вона насправді добре задокументована у фінансах. Чи говоримо ми про традиційні ринки, чи про криптовалюти, ці драматичні цикли слідують досить передбачуваному сценарію.

Дозвольте мені розбити, що насправді відбувається під час криптовалютної бульбашки. Це не випадковий хаос – існує конкретна послідовність. Актив привертає увагу інвесторів, ціна поступово зростає, потім починається сарафанне радіо і раптом всі говорять про це. Це те, що економісти називають фазою зміщення. Потім настає бум – ціна прориває рівні опору, з’являються заголовки, зростає ентузіазм спільноти. До цього моменту все звучить знайомо, якщо ви були в крипто на будь-який час, правда?

Але тут стає цікаво. Після буму приходить ейфорія. Це коли ціни інфлюють до рівнів, що абсолютно не мають нічого спільного з реальною вартістю. Трейдери викидають обережність, FOMO захоплює контроль, і раціональність зникає. Потім починає проникати реальність – фаза отримання прибутку. Ранні прихильники починають знімати гроші, з’являються попередження, і раптом наратив змінюється. Нарешті настає паніка. Страх досягає піку, продажі посилюються, і ціна активу руйнується.

Ця п’ятиступенева модель була викладена економістом Гайманом П. Мінскі, і вона застосовується незалежно від того, чи дивимося ми на Тюльпанову бульбашку 1630-х, крах доткомів 2002 року, чи сучасні криптовалютні бульбашки. Сам Bitcoin проходив цей цикл кілька разів – 2011, 2013, 2017 і найновіше – 2021. Кожного разу ціна досягала екстремальних рівнів перед різким коригуванням.

Як же насправді розпізнати формування криптовалютної бульбашки? Існує метрика під назвою Mayer Multiple, яка стала досить корисною для цього. Вона фактично дорівнює поточній ціні Bitcoin, поділеній на 200-денну ковзну середню. Коли цей коефіцієнт перевищує 2.4, історично це сигналізує про початок циклу бульбашки. Цікаво, що під час усіх великих періодів бульбашки Bitcoin цей показник стабільно перевищував цю межу 2.4 саме тоді, коли досягалися історичні максимуми.

Що ж відрізняє зараз? Контекст. Поточна ціна Bitcoin становить близько 77 600 доларів, і хоча ринок дійсно проходить через періоди надмірної спекуляції, актив значно зріс у зрілості. Ми бачимо реальне впровадження – Bitcoin як законний платіж у деяких країнах, реальні випадки використання для трансграничних платежів, справжню інфраструктурну розбудову. Початкові критики, що криптовалюти – це лише хайп, стають все важче захищати.

Головна відмінність полягає в тому, що зрілі криптовалютні бульбашки не обов’язково означають, що весь клас активів безцінний. Це означає, що ціни тимчасово випередили фундаментальні показники. Розуміння цих циклів допомагає інвесторам розпізнавати, коли настрої керують оцінками, а коли справжня вартість все ж закладена в активі. Це, мабуть, найважливіший урок із вивчення моделей криптовалютних бульбашок – вони передбачувані, але це не означає, що їх легко вчасно зловити.