NGX проти Ecobank: різниця у ринковій капіталізації на 627 мільярдів ₦, яку інвестори не можуть ігнорувати

Тож я обговорював із учасниками TG під час нашої звичайної недільної сесії, щось, що ми послідовно проводимо кожної неділі з 2021 року, безкоштовно. Однією з тем, яку ми обговорювали, було чому не можна ігнорувати постійне розбавлення акцій при формуванні довгострокових позицій у компаніях. Коли ми почали аналізувати банківський сектор, ми дійшли до @GroupEcobank. Ми помітили суттєві розбіжності у звітуванні про її незамовлені акції порівняно з тим, що наразі показує @ngxgrp на своїй платформі, яка, ідеально, має бути найнадійнішим джерелом для інвесторів.
Тому я вирішив зробити глибше дослідження.
Перший скріншот із платформи @ngxgrp, яка наразі показує загальну кількість незамовлених акцій Ecobank у розмірі 18 155 073 977. Помноживши це на ціну закриття в п’ятницю ₦97.4 за акцію, отримуємо ринкову капіталізацію у ₦1 768 304 205 359,80.
Другий скріншот із S&P Capital IQ, яка повідомляє про 23 731 207 437 акцій Ecobank. Цікаво, що останнє оновлення там датоване 1 грудня 2025 року. Використовуючи ту ж ціну закриття ₦97.4 за акцію, отримуємо ринкову капіталізацію у ₦2 311 419 604 363,80.
Останній скріншот взято безпосередньо з фінансової звітності Ecobank за перший квартал 2026 року, розділ Примітка 14, сторінка 29. Компанія сама повідомила про незамовлені акції у розмірі 24 592 619 000. Помноживши це на ₦97.4 за акцію, отримуємо ринкову капіталізацію у ₦2 395 321 090 600. Що мене ще більше здивувало, так це те, що та сама кількість незамовлених акцій була також зазначена у звіті за перший квартал 2025 року.
Зараз — вихідні, тому я наразі не маю доступу до Bloomberg Terminal для додаткової перевірки, але робота з цими трьома даними викликає серйозні питання.
Тож, кому саме тут слід довіряти інвесторам?
Особисто я зазвичай покладаюся на фінансові звіти компанії, оскільки вони є основним джерелом, і я маю знати їхню фактичну кількість незамовлених акцій.
Ринкова капіталізація NGXGROUP для ETI = ₦1 768 304 205 359,80
Ринкова капіталізація за фінансовою звітністю Ecobank за перший квартал 2026 року = ₦2 395 321 090 600
Різниця = ₦627 016 885 240,20
Ця різниця є дуже суттєвою і чесно кажучи, досить тривожною.
Навіть якщо порівнювати S&P Capital IQ із повідомленими даними Ecobank, ми все одно отримуємо розбіжність приблизно у ₦83,9 мільярда, що залишається дуже значним. Це означає, що навіть S&P Capital IQ, здається, недооцінює ринкову капіталізацію Ecobank.
Це стає серйозною проблемою, якщо @ngxgrp неправильно відображає таку фундаментальну інформацію, як незамовлені акції. Ринкова капіталізація — один із найпростіших показників оцінки, яким щодня користуються інвестори. Якщо існують розбіжності такого масштабу, це піднімає ширші питання щодо цілісності даних і прозорості ринку.
Що це означає для майбутнього нашого ринку, якщо базова інформація про компанії або недооцінена, або завищена? Це 2026 рік; ці питання мали б бути вирішеними давно. Це чесно зломає мені серце, бо це були ті самі структурні проблеми, що сприяли неефективності ринку у період 2007/2008 років.
І Ecobank навіть не є єдиним прикладом. Навіть @ngxgrp раніше мав проблеми з звітуванням про свої власні незамовлені акції (хоча я не знаю, чи це вже виправлено).
Ось чому я завжди закликаю інвесторів ретельно аналізувати все. Це не лише про заробіток. Це також про те, щоб наші ринкові інституції дотримувалися точності, прозорості та довіри інвесторів.
Я тут ставлю крапку.