Останнім часом спостерігається досить цікаве явище: багато людей обговорюють знецінення японської йени, особливо для тих, хто любить подорожувати до Японії, це просто неймовірна новина. Але чи задумувалися ви коли-небудь, у чому ж причина знецінення йени? Чому колись вважалася захисною валютою, японська йена, тепер стає все менш цінною?

Спершу я коротко опишу основну ситуацію з японською йеною. Йена — це офіційна валюта Японії, яка випускається та контролюється Банком Японії, символ — ¥, код JPY. Сучасна валютна система цієї країни бере початок з періоду Мейдзі-революції 1871 року, коли Японія створила нову валютну систему на основі золотого стандарту. Після еволюції через золотий, срібний стандарти та систему Бреттон-Вудс, у 1973 році було закріплено сучасний режим плаваючого курсу. Чесно кажучи, ця історія досить складна, але головне — йена вже стала третьою за обсягом резервною валютою у світі, поступаючись лише долару США та євро.

А що ж саме лежить в основі знецінення йени? Я виділив кілька ключових факторів. По-перше, це надмірно м’яка політика Банку Японії. Останні роки Японія активно застосовує кількісне та якісне пом’якшення, запровадила політику контролю довгострокових ставок, щоб тримати їх на дуже низькому рівні. Це спричинило надлишок ліквідності на ринку, але при цьому привабливість йени знизилася.

Ще важливіше — різниця у відсоткових ставках між США та Японією. Банк Японії підтримує негативні ставки, тоді як Федеральна резервна система США з 2022 року агресивно підвищує ставки, зросли вони на 375 базисних пунктів. Уявіть: позичати йену в Японії майже безкоштовно, а потім вкладати ці гроші у США, щоб отримати високий відсоток — яка ж це спокуслива можливість? Тому величезна кількість капіталу почала витікати з Японії, і йена природно знецінюється. Це досить проста логіка, але вона має дуже сильний вплив.

Ще один цікавий момент — група, яку називають «Місіс Ватанабе». Це прізвисько, яке дала міжнародна фінансова спільнота японським роздрібним інвесторам, переважно домогосподаркам, що шукають високий дохід. Вони позичає низькоцінну йену і конвертують її у долари або інші валюти з високими ставками для інвестицій — така стратегія арбітражу дуже популярна в Японії. Наскільки велика ця група? У жовтні 2022 року японський уряд намагався втрутитися у валютний ринок, і йена тимчасово зросла, але дуже швидко знову впала — і вважається, що саме ці роздрібні інвестори швидко закрили свої позиції.

З точки зору ринкових очікувань, знецінення йени також формує самореалізуючийся цикл. Коли спекулянти масово очікують падіння йени, ця сама очікуваність посилює тренд знецінення. Наприклад, дані ф’ючерсів на йену від CFTC показують, що чисті позиції довгих контрактів тривалий час були в мінусі — всі ставлять на подальше падіння.

Але є й цікава реверсія. Наприкінці 2022 року Банк Японії несподівано оголосив про розширення діапазону коливань доходності — від ±0,25% до ±0,5%. Це здавалось незначним, але ринок одразу зрозумів, що це ознака підготовки до зменшення пом’якшення. Якщо політика Японії зміниться, і різниця у відсоткових ставках між США та Японією звузиться, то капітал, що раніше йшов за кордон, може повернутися назад, і це підтримає курс йени.

А навіщо ж тоді тримати йену? Найпряміша причина — туризм. Знецінення йени означає, що витрати в Японії значно зменшуються, і за ті ж гроші можна купити більше. Наприклад, якщо товар коштує 10 000 йен, і курс зросла з 0,23 до 0,45, то купівельна спроможність зросте майже на 49%. Окрім туризму, японські фінансові ринки пропонують багато інвестиційних можливостей — акції, облігації, нерухомість — і володіння йеною є передумовою для інвестицій у японські активи.

Щодо захисних властивостей йени, мушу чесно сказати, що ця ідея вже не так актуальна у певних умовах. Йена вважалася захисною валютою через те, що Японія — найбільший у світі кредитор, має величезний обсяг зовнішніх активів, і у разі кризи могла б привернути капітал назад. Крім того, низькі ставки робили її популярною валютою для арбітражних операцій, і під час паніки інвестори закривали ці позиції, купуючи йену для погашення боргів — це підвищувало попит на йену. Але у 2022–2023 роках ринок показав, що коли політика стає надто різною, а торговельний баланс порушений, функція захисту йени може зникнути, і курс може падати односторонньо.

Загалом, розуміння причин знецінення йени — це відображення сучасних процесів на фінансових ринках. Коливання йени відображають політику Банку Японії, зміни у міжнародних відсоткових ставках, поведінку учасників ринку — і всі ці чинники разом визначають її динаміку. Для звичайної людини, яка планує поїздку до Японії або розглядає інвестиції у японські активи, розуміння цих логік допоможе приймати більш обґрунтовані рішення.