Крива другого зростання Circle: Після залучення 222 мільйонів доларів США через Arc, чи все ще CRCL є ARC?

нуль

Автор: Чжоу, ChainCatcher

11 травня Circle разом із публікацією фінансових звітів за перший квартал 2026 року оголосила, що її власний блокчейн Arc та його нативний токен ARC завершили попередню продажу на 222 мільйони доларів США, а повна оцінка мережі становить 3 мільярди доларів.

З них, a16z crypto інвестували 75 мільйонів доларів, а BlackRock, Apollo, материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі ICE, SBI Group, Standard Chartered Ventures, ARK Invest та інші провідні інституційні гравці зробили додаткові інвестиції.

Ціна CRCL у цей день зросла майже на 16%, а ринкова капіталізація повернулася понад 30 мільярдів доларів.

Джерело зображення: RootData

Ринок одразу поставив ключове питання: Circle вже є публічною компанією, і якщо вона впевнена у своєму майбутньому, достатньо просто володіти акціями CRCL, навіщо ж випускати токен ARC? Обидва вони прагнуть захопити цінність мережі Arc, але що саме вони цим отримують?

1. Чому Circle створила Arc самостійно

Чому Circle не продовжує випускати та використовувати USDC на Ethereum або Solana, а замість цього витрачає великі ресурси на створення власного блокчейну?

a16z Crypto пояснює, що з поступовим переходом глобальної фінансової системи в блокчейн у майбутньому лише кілька блокчейнів зможуть підтримувати «основу економічної системи в мережі».

Обсяг торгів стабільних монет минулого року наблизився до 9 трильйонів доларів, що є на рівні з Visa, PayPal та іншими глобальними платіжними мережами. Міжнародні платежі, B2B-розрахунки та валютна торгівля стають ключовими сценаріями використання стабільних монет, які вже перетворилися на ядро глобальної фінансової інфраструктури.

Однак, існуюча інфраструктура блокчейнів здебільшого орієнтована на крипто-орієнтованих користувачів та приватних розробників, і їй бракує нативної підтримки для великих інституційних потреб.

Фахівці зазначають, що при роботі з блокчейнами інститути стикаються з кількома ключовими проблемами: необхідністю повного закритого циклу для емісії та викупу активів, визначеністю платежів, передовою відповідністю регуляторним вимогам, конфіденційністю, а також можливістю передбачуваних газових витрат за допомогою USDC.

Ці потреби важко задовольнити за допомогою існуючих блокчейнів, таких як Ethereum або Solana.

Для Circle, раніше компанія отримувала прибуток здебільшого за рахунок відсотків на резерви USDC, а обсяг обігу USDC у першому кварталі досяг 770 мільярдів доларів, що на 28% більше ніж торік. Оскільки масштаб бізнесу продовжує зростати, залежність від існуючих публічних блокчейнів вже не може повністю задовольнити глибокі потреби інституційних клієнтів.

Тому Circle і запустила Arc — одним із головних її мотивів є заповнення цієї прогалини. Обіг стабільних монет на чужих мережах не означає, що стабільні монети належать цій мережі — саме тому Circle вирішила створити власний базовий рівень L1.

Джерело зображення: X @vanisaxxm

2. USDC вирішує проблему торгівлі, ARC — проблему координації

Оскільки USDC вже є газовим токеном Arc, чому потрібно випускати ще й ARC?

USDC добре вирішує питання стабільності на рівні транзакцій. Інститути можуть платити комісії у доларах, що дозволяє прогнозувати витрати та враховувати їх у бухгалтерії, уникнути проблем із коливаннями цін криптоактивів.

Але для довгострокового здорового функціонування мережі потрібно не лише вирішити питання транзакцій, а й забезпечити координацію учасників.

Згідно з офіційною white paper, Arc поступово перейде від PoA до PoS. Валідаційні вузли повинні ставити активи для забезпечення безпеки мережі, а основний механізм — економічне заохочення та штрафи за зловживання. USDC, що має сталу ціну у 1 долар, не може забезпечити реальне прив’язування поведінки вузлів до успіху мережі. Тільки нативний токен ARC здатен створити динамічний економічний стимул.

Управління також вимагає прив’язки інтересів. Рівень комісій, інфляційні параметри, рівень знищення токенів — важливі рішення, які мають прийматися з довгостроковою перспективою. Якщо голосувати лише за USDC, власники можуть швидко втратити мотивацію, оскільки голоси легко зняти. Власники ARC, навпаки, мають безпосередній інтерес у довгостроковому розвитку мережі, оскільки їхні активи безпосередньо залежать від її успіху.

White paper також чітко зазначає, що управління ARC має тимчасові межі. Економічні параметри визначаються голосуванням власників токенів, але важливі рішення щодо оновлень протоколу, безпеки, кваліфікації валідаторів спочатку залишаються під контролем Circle. З часом, із розвитком механізмів управління, ці повноваження будуть поступово делеговані.

Простіше кажучи, USDC — це кровообіг Arc, що забезпечує щоденний потік транзакцій; ARC — це частка у власності мережі, що довгостроково прив’язує інтереси учасників. Така двовекторна модель дозволяє зменшити витрати Circle на підтримку інфраструктури, перетворюючи їх у стимул для довгострокового розвитку.

3. CRCL і ARC — хто що «їсть»?

Таким чином, Circle має у своєму портфелі як акції публічної компанії CRCL, так і нативний токен мережі ARC, і обидва вони прагнуть захопити цінність однієї й тієї ж мережі Arc. Але що саме вони «їдять»?

Згідно з white paper, загальний обсяг ARC становить 10 мільярдів токенів, розподіл чіткий: 60% — для екосистеми, включаючи заохочення розробників, програми зростання мережі та нагороди користувачів; 25% — належить компанії Circle для підтримки роботи валідаторів, стейкінгу та управління; 15% — резерв на довгострокову стабільність і гнучкість стратегії.

Що стосується механізму збору комісій, то всі протокольні збори на Arc, незалежно від активу, яким платять користувачі, перетворюються у ARC на рівні протоколу: частина з них знищується назавжди, частина — розподіляється між стейкерами та валідаторами. Чим активніше мережа, тим більше зростає цінність ARC.

Власники CRCL отримують прибуток через компанію Circle. Вони продовжують отримувати відсотки на резерви USDC та доходи від інших бізнесів, таких як платіжна мережа CPN. Крім того, Circle володіє 25% ARC, що дозволяє їй косвенно отримувати частку у мережевих нагородах.

Крипто-аналітик BTCdayu пропонує тривимірну модель оцінки CRCL: перша — стабільний грошовий потік від резервів USDC, що формує базу оцінки; друга — доходи від платіжної мережі, що зростають із масштабами CPN і можуть наблизитися до моделі комісій Visa; третя — мережевий опціонний потенціал ARC, що відображає очікування ринку щодо перетворення Circle із стабільного емітента у платформу фінансової інфраструктури.

Простіше кажучи, CRCL захоплює стабільний грошовий потік і зростання існуючого бізнесу, а ARC — потенціал зростання мережі, включаючи Gas-фіскальні витрати, екосистемне розширення та довгострокові ефекти.

Обидві вони формують явну двовекторну структуру. Чим успішніша мережа Arc, тим більше зростає використання USDC і відповідно — вигода Circle; одночасно зростає і вартість токена ARC, що підвищує цінність для Circle, зокрема її 25% частки, і, зрештою, це позитивно впливає на CRCL.

Однак, у юридичному плані вони цілком незалежні. Офіційно зазначено, що ARC не є частиною акцій Circle і не дає права на отримання доходів, прибутку або активів компанії, а також не дає права на частку CRCL. Це означає, що власники ARC не мають обов’язків перед акціонерами, і їхній дохід залежить виключно від реального використання мережі та економічної моделі токена.

4. Як звичайний користувач може долучитися до «заробітку»

Після розуміння, як розподіляються цінності CRCL і ARC, постає питання: кому саме продається токен ARC? Як звичайний користувач може взяти участь із мінімальними витратами?

Перший тип — стратегічні інвестори. Вони увійшли через попередню продажу на 222 мільйони доларів за ціною 0,3 долара, з блокуванням на 1–4 роки. Ці інститути не лише інвестують, а й потенційно стануть користувачами та розробниками Arc. Наприклад, BlackRock вже тестує токенізовані активи на тестовій мережі, ICE (материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі) та SBI Group — найбільша фінансова група Японії — готуються до майбутніх операцій у мережі Arc.

Другий — екосистемні учасники та довгострокові тримачі. Розробники, провайдери ліквідності отримують ARC у нагороду за внески, і 60% розподілу для екосистеми саме для цього. Вони орієнтовані на довгострокове зростання мережі, подібно до ранніх співробітників, що тримають акції компанії.

Третій — роздрібні спекулянти та учасники. Вони цікавляться перспективами ранньої історії та стимулюванням екосистеми, очікуючи цінових коливань після запуску основної мережі.

Для звичайних користувачів без права попередньої продажі Arc пропонує кілька шляхів низькозатратної участі.

Arc Testnet запущено у жовтні 2025 року, станом на сьогодні оброблено понад 244 мільйони тестових транзакцій, запуск основної мережі заплановано на літо 2026 року. Користувачі можуть безкоштовно отримати тестові токени для виконання Swap, Bridge, розгортання контрактів та ознайомлення з мережею.

Громада Arc House — основний канал участі для звичайних користувачів. Вони можуть реєструватися, бути активними, писати пости, читати контент, брати участь у Q&A, за що отримують бали. За правильні відповіді — додаткові бали.

Просунуті учасники можуть створювати контент, знімати відео, організовувати події або навіть проводити офлайн-зустрічі. Також користувачі з командами або продуктами можуть подавати заявки на гранти від Circle Developer Grants.

Зазначимо, що бали Arc House — це лише визнання внеску спільноти, вони не мають грошової цінності і не гарантують конкретних прав або привілеїв. Деталі визначаються офіційними правилами.

Заключення

Конкуренція у секторі інституційного блокчейну зростає, і Arc не є єдиним гравцем.

Canton Network, що належить Digital Asset, залучає інвестиції на 2 мільярди доларів під керівництвом a16z crypto; Plasma позиціонується як платформа для стабільних монет і має привабливу оцінку; Visa вже у квітні включила Arc, Canton, Plasma, Base, Tempo та інші проєкти до тестових програм стабільних монет. Це свідчить, що сектор ще перебуває у фазі паралельної конкуренції.

У цьому контексті попередня оцінка Arc у 3,0 мільярди доларів є досить високою. Малі інвестори, що беруть участь на вторинному ринку, мають ретельно оцінити потенціал проекту та конкуренцію у цій галузі.

З довгострокової перспективи, щоб зростати, ARC із річною інфляцією 2–3% має генерувати достатньо реальних комісій для покриття емісії. В іншому випадку його цінність зменшиться. CRCL, навпаки, базується на доходах від резервів USDC та платіжних мереж, маючи більш чіткий грошовий потік. Обидва мають різні ризики та потенціал доходності.

Короткостроково, ринкова емоція часто має свою логіку. Перед запуском основної мережі можливі короткострокові можливості, і тоді частка Circle у ARC (25%) зросте, а акції CRCL — також. Обидва інструменти можуть принести вигоду інвесторам.

З регуляторної точки зору, прийняття закону GENIUS зміцнює позиції Circle, а новий проект CLARITY Act наразі просувається у Конгресі, що може забезпечити більш ясне регулювання для цифрових активів — важливий позитив для Circle.

Загалом, Arc — одна з ключових стратегічних ініціатив Circle. У white paper зазначено: «Глобальна економічна операційна система не може бути координована однією суб’єктом; вона буде залучати учасників Arc для підтримки мережі.» Чи здійсниться ця ідея, залежить від здатності залучити достатню кількість реальних інституційних транзакцій та економічної активності після запуску.

Поки що всі дані залишаються на рівні концепцій і прогнозів.