Яка війна? Акції США досягли рекордних максимумів

Акції США повертаються до рекордних максимумів, і повідомлення фондового ринку здається, що все гаразд. Війна з Іраном? Вона скоро закінчиться, кажуть інвестори. Світовий шок цін на енергоносії? Тимчасовий. Відсутність зниження процентних ставок Федеральною резервною системою? Не проблема. Невелика кількість компаній штучного інтелекту потенційно руйнує цілі галузі та ринок праці? Те саме. Не кажучи вже про невідомі приватного кредитного розпродажу, опір проти будівництва дата-центрів і зростаючий федеральний бюджетний дефіцит.

Незважаючи на ці виклики, фондовий ринок відновив усі свої втрати, понесені на початку війни. S&P досяг рекордного закриття на рівні 7 022,95 у середу, перевищивши попередній максимум 6 978,6, встановлений 28 січня. Індекс зростає на 2,59% з початку року і на 30,14% за останні 12 місяців. Індекс ринку США Morningstar також досяг нового рекордного рівня 17 076,76.

Аналітики та інвестори приписують це міцним прибуткам, гарним оцінкам і очікуванням швидкого вирішення конфлікту. «Хоча ми очікуємо, що геополітичні ризики триватимуть, люди дивляться на прибутки», пояснює Енн Мілетті, керівник відділу акцій у Allspring Global Investments. За цим показником «у деякому сенсі ринок стає здоровішим і ширшим».

Загальні побоювання щодо впливу війни зменшуються

Коли 28 лютого почалася війна, наступний шок цін на нафту спричинив зниження акцій, і ринок коливався на новинах про ескалацію або обіцянки вирішення. До 30 березня S&P 500 знизився на 7,8% порівняно з передвоєнним рівнем, оскільки президент США Дональд Трамп погрожував атакувати іранські нафтові свердловини та електростанції.

З перекриттям морського трафіку у протоці Ормуз і значними пошкодженнями ключової енергетичної та промислової інфраструктури в регіоні, економісти підвищують прогнози інфляції та знижують очікування зростання. Шок цін на нафту, ймовірно, пошириться на ціни на продукти харчування, а війна може вплинути на виробництво напівпровідників. На цьому тлі очікування зниження ставок ФРС у 2026 році зникли; трейдери облігацій навіть короткочасно готувалися до можливого підвищення ставок.

Коли 8 квітня було оголошено про припинення вогню між США та Іраном, новина спричинила стрибок акцій. З того часу ринок поступово стер усі втрати, понесені на початку конфлікту, і навіть більше. S&P 500 піднявся майже на 11% від дна.

Хоча припинення вогню виглядає нестабільним і мирні переговори у вихідні не увінчалися успіхом, інвестори продовжують очікувати швидкого вирішення. Грег Свенсон, директор відділу акцій у Leuthold Group, каже: «Загалом, здається, що ринок минув конфлікт», оскільки «обидві сторони готові до переговорів». Крім того, він вважає, що проміжні вибори цієї осені та низький рейтинг президента Трампа спонукатимуть адміністрацію шукати швидше рішення.

Критично, припинення вогню зменшило підйом цін на нафту. «Як тільки це почало розвалюватися, саме тоді ринок почав зростати. Це явно підживлює цей ризиковий апетит», — каже Адам Терквіст, головний технічний стратег у LPL Financial.

Мілетті каже, що конфлікти, такі як війна з Іраном, «створюють багато волатильності у моменті», але є лише короткочасними «системними пошкодженнями фінансової системи, що мають довгостроковий ефект», наприклад, глобальною фінансовою кризою. Перед війною стимулюючі заходи з «Великого красивого білля» створювали гарний фон для акцій: «Менше регулювання, більше податкових пільг для компаній і споживачів для витрат».

Інвестори також звикли до політичних реверсів, що супроводжували рішення адміністрації Трампа, від війни до торгової політики. «Минулого року ми пережили шок від оголошень тарифів і їх зняття», — каже Терквіст. «Це сценарій, коли починається сезон прибутків».

Гарні прибутки, гарні оцінки

Для Марка Хакетта, головного стратегу ринку у Nationwide, «рапід зумовлений більше позиціонуванням, ніж переконанням. Інвестори залишаються обережними, але стійкі дані та стабільний фон прибутків продовжують ставити під сумнів цю точку зору». Щоб перетворити ралі у стійкий підйом, «ринок потребує фундаментального каталізатора… і він може з’явитися під час сезону звітності».

Аналітики кажуть, що прибутки є ключовими довгостроковими драйверами доходності акцій. З урахуванням зниження цін на нафту з їхніх піків і обох сторін конфлікту, які, здається, працюють над вирішенням, інвестори можуть зосередитися на тому, що очікується, — надійний перший квартал прибутків. За прогнозами FactSet, прибутки S&P 500 зросли на 12,6% за квартал, приблизно так само, як і рік тому. Тим часом, S&P 500 торгується за 20 разів відносних прибутків. «Це саме середньорічне значення за п’ять років і нижче, ніж у більшості 2025 року та другої половини 2024 року, завдяки сильному зростанню прибутків», — каже Свенсон.

У листі для підписників аналітик з Уолл-стріт Ед Ярдіні написав, що консенсусні оцінки зростання доходів S&P 500 становлять 8,5% цього року і 7,6% у 2027 році, порівняно з 4,3% середньорічним зростанням з 1993 року. Тим часом, вони очікують, що операційний прибуток на акцію S&P 500 зросте на 19,3% цього року і на 16,7% наступного, проти 8,8% середньорічного зростання з 1993 року.

Залишаються побоювання щодо акцій, але панує оптимізм

Звісно, залишаються багато побоювань. Нові бойові дії можуть спричинити новий стрибок цін на нафту, і з перекриттям протоки Ормуз світовий ріст під загрозою.

Міцний зростання прибутків має матеріалізуватися. «Ми не можемо контролювати макроекономіку, але прибутки і вільний грошовий потік дійсно не можуть розчарувати колективно, інакше ринок ризикує піти вниз», — додає Мілетті.

Одним із позитивних моментів є те, що технологічні акції починають виглядати дешевими. Сектор ІТ S&P 500 має 35-кратний показник відносних прибутків за останні 12 місяців. Це «якраз там, де він був у середині 2023 року. Сектор виріс на 100% з того часу, але прибутки подвоїлися разом із ним», — пояснює Свенсон. Тим часом, будівництво інфраструктури штучного інтелекту залишається незмінним.

Для стійкого прориву «потрібно, щоб участь брали великі технології», — каже Терквіст. «Це був той якор, який не дозволяв S&P 500 подолати 7 000 до війни. Якщо ми почнемо бачити прорив Nvidia NVDA, Microsoft MSFT, Apple AAPL, це буде досить ясним сигналом, що це більш стійке відновлення».

Ярдіні очікує, що S&P 500 до кінця цього року досягне 7 700, що приблизно на 10% вище за його поточний рівень. «Це може бути вище, якщо прогнози аналітиків збережуться», — написав він.