Хто має найсильнішу «здатність заробляти», у кого найбільше готівки! Розкриття грошових потоків забудовників, що виходять на біржу у 2025 році | Спостереження за фінансовими звітами

Питає AI · Які бізнес-мудрості приховані за коефіцієнтом чистої грошової позиції?

“

Ці цифри доводять, що все ще є компанії, які у штормових умовах формують здорову здатність до «самоподдержки».

Журналіст з нерухомості, Лі Йє, — Пекін

Грошовий потік завжди був «життєвою лінією» компанії.

У фінансовому звіті 2025 року, які забудовники зберегли фінансову безпеку, маючи достатні резерви для протистояння ринковим хвилям? Хто з них прорвався крізь кризу, зберігши стабільний рівень прибутковості та «здатність до самоподдержки»? Хто з компаній зазнав зниження прибутку та обмеженого грошового потоку, стикаючись із безпрецедентними викликами для виживання?

Журналісти з нерухомості Китаю проаналізували 78 публічних компаній-забудовників, що оприлюднили свої річні звіти за 2025 рік, склали рейтинги за чистим прибутком, залишками готівки та їх еквівалентів, чистим грошовим потоком від операційної діяльності, коефіцієнтом чистої грошової позиції та інші багатовимірні рейтинги, щоб об’єктивно розкрити реальний стан бізнесу, логіку обігу грошових потоків і проблеми прибутковості, надаючи рекомендації для галузі.

━━━━

Більше 60% забудовників демонструють зростання операційного грошового потоку

Загалом, нестача грошових ресурсів залишається поширеною проблемою для забудовників.

Згідно з рейтингом залишків готівки та їх еквівалентів, у 2025 році загальний залишок готівки та їх еквівалентів 78 провідних компаній становив приблизно 10 419,34 млрд юанів, що на 14,8% менше за 12 229,39 млрд юанів у 2024 році. Топ-10 компаній у рейтингу — Poly Developments, China Resources Land, China Overseas Development, China Merchants Shekou, Jianfa Holdings, Vanke A, Greentown China, Yuexiu Properties, Binjiang Group і China Jinmao — мали відповідно 1197 млрд, 1154 млрд, 1034 млрд, 849,6 млрд, 824,5 млрд, 615,2 млрд, 591,6 млрд, 325,2 млрд, 305 млрд і 284 млрд юанів у готівці та їх еквівалентах.

Багато компаній, що увійшли до рейтингу, вже підкреслювали важливість грошових потоків.

Голова та виконавчий директор China Overseas Development Ян Цзяньгуо зазначив: «За останні 20 років наші готівкові кошти у розмірі понад 10% від загальних активів стабільно зберігалися».

«Greentown China завжди ставила безпеку операцій та фінансову стабільність на перше місце, дотримуючись мінімального рівня грошового потоку», — заявив голова ради директорів компанії Лю Ченьюнь на прес-конференції з підсумками 2025 року.

Варто зазначити, що у 56 компаніях залишки готівки та їх еквівалентів на кінець 2025 року зменшилися, причому у понад 70% з них — це понад 70%. П’ять компаній — *ST Zhongdi, Tibet Urban Investment, *ST Nanzhi, Jin Investment City Development, Zhongliang Holdings — показали зниження понад 70%; лише 22 компанії збільшили залишки, з них *ST Rongkong Shirong Zhao — зростання понад 100%.

Здатність генерувати позитивний грошовий потік від продажів — основа виживання забудовника. Грошовий потік, що виникає внаслідок операційної діяльності, вважається його «здатністю до самоподдержки». Оскільки показники грошового потоку важчі для регулювання, ніж чистий прибуток, для оцінки реального стану прибутковості забудовника важливий саме чистий грошовий потік від операцій.

У топ-10 рейтингу «здатності до самоподдержки» у 2025 році увійшли China Resources Land, Longfor Group, China Fortune Land Development, China Overseas Development, Poly Developments, Yuexiu Properties, OCT A, Jianfa Holdings, China Merchants Shekou і Shoukai Holdings, з чистим грошовим потоком відповідно 387,9 млрд, 218,8 млрд, 198,9 млрд, 167,3 млрд, 151,9 млрд, 139,4 млрд, 125 млрд, 115,9 млрд, 96,93 млрд і 78,82 млрд юанів.

З 78 компаній, що увійшли до рейтингу, 44 показали зростання чистого грошового потоку у 2025 році. 32 компанії — зростання понад 100%, зокрема Xinhuangpu, Fuxing, Nanshan Holdings, *ST Rongkong, Shimao Group, China Wuyi, Kaisa, ST Sunshine City, Longfor Group, Grand Universe Group та Wanjin Development.

30 компаній змогли перейти від негативного до позитивного чистого грошового потоку порівняно з попереднім роком.

Однак 34 компанії зазнали зниження у 2025 році, що становить лише 42% рейтингу. Водночас 11 компаній — Dalian Land, Tianbao Infrastructure, Sanxiang Impression, Binjiang Group, *ST Jinke, Xiangjiang Holdings, Zhonghua Enterprise, Agile, Vanke A, Lujin і інші — показали зниження понад 100%.

Цікаво, що серед 78 компаній 21 мають негативний чистий грошовий потік у 2025 році. З них 11 — вже другий рік поспіль. За регуляторними вимогами, чистий грошовий потік від операційної діяльності не повинен бути негативним протягом трьох років поспіль.

━━━━

Хто має вищу якість управління?

На тлі загального скорочення ринку, прибутковість забудовників також викликає питання.

З 78 компаній, що увійшли до рейтингу, 44 у 2025 році зазнали збитків у прибутку, що становить 56% від загальної кількості. Серед них — Jianfa Holdings, Sunac China, Gemdale, OCT A, R&F Properties, *ST Sunshine City, Agile, *ST Huaxing, Greenland Holdings і Vanke A — з чистим збитком понад 100 млрд юанів. Зокрема, Vanke A зазнала збитків на 885,6 млрд юанів.

Топ-10 компаній за чистим прибутком у 2025 році — Kaisa, *ST Jinke, China Resources Land, Yuzhou Group, Shimao Group, China Overseas Development, Country Garden, Binjiang Group, China Jinmao і China World Trade — з відповідними чистими прибутками 525,5 млрд, 293,2 млрд, 254,2 млрд, 249,3 млрд, 144,7 млрд, 126,9 млрд, 32,61 млрд, 21,16 млрд, 12,53 млрд і 12,02 млрд юанів.

У цьому рейтингу введено показник «коефіцієнт чистої грошової позиції» — співвідношення чистого грошового потоку до чистого прибутку, що додатково оцінює якість управління. Якщо чистий грошовий потік перевищує або дорівнює чистому прибутку, це означає, що прибуток компанії отриманий за основною діяльністю, і ймовірність його зростання висока. Чим ближче коефіцієнт до 1, тим вища ймовірність, що прибуток реалізується у грошовій формі, і тим краща якість прибутковості.

З урахуванням капіталомісткої природи ринку нерухомості, витрати на купівлю землі у грошових потоках забудовників становлять значну частку, тому коефіцієнт чистої грошової позиції зазвичай нижчий, ніж у інших галузей, що є нормальним явищем. Однак, надмірно низький коефіцієнт може свідчити про певні ризики.

Крім компаній із збитками, у рейтингу понад 19 компаній мають коефіцієнт чистої грошової позиції понад 1: Yuexiu Properties, Greentown China, Yubei Development, Yatong Holdings, Xinhuangpu, Longfor Group, Guangyu Group, Poly Developments, Suning Universal, *ST Rongkong, China Merchants Shekou, Cheng投 Holdings, Hualian Holdings, Country Garden, New City Holdings, Midea Real Estate, China Resources Land, China Overseas Development і China World Trade.

Yuexiu Properties стала лідером за коефіцієнтом чистої грошової позиції у 2025 році — 253,18. У 2025 році чистий прибуток Yatong Holdings становив 0,55 млрд юанів, а чистий грошовий потік — 139,40 млрд юанів, що підтверджує достатність грошових ресурсів для покриття прибутку; Greentown China і Yubei Development посіли друге і третє місця з коефіцієнтами 79,15 і 74,84 відповідно; за ними йдуть інші компанії у топ-10.

У цьому сезоні фінансових звітів, що поєднує холод і стійкість, цифри не лише відображають біль і труднощі галузі, а й окреслюють обриси перед світанком. Хоча загальний грошовий резерв зменшується, понад 60% забудовників демонструють зростання операційного грошового потоку, 32 компанії успішно перейшли від негативу до позитиву — ці цифри доводять, що деякі компанії все ще здатні формувати здорову «здатність до самоподдержки» навіть у штормових умовах.