Питання AI · Як雅戈尔балансує інвестиції та розвиток основного бізнесу?

Вона вже готувалася до цього щонайменше 15 років.

Текст｜«Китайські підприємці» журналіст Ху Наннан

Редактор｜Міна

Джерело зображення｜Візуальний Китай

“Після хвилі за хвилею на річці Янцзи, цього разу зміна ради директорів буде відповідати новому поколінню, яке керуватиме雅戈尔.” Наприкінці квітня 75-річний засновник та голова雅戈尔 Лі Жу Чен у листі акціонерам у річному звіті за 2025 рік написав цю фразу.

Одночасно з публікацією річного звіту雅戈尔 опублікувала серію оголошень про рішення ради директорів. Зі зміною складу ради директорів, нинішній віце-голова та генеральний директор компанії, єдина дочка Лі Жаньцюна, Лі Ханьцюнь, була номінована як кандидат у новий склад ради директорів, а нинішній голова Лі Жу Чен не увійшов до списку кандидатів.

Це сприймається як сигнал про майбутній офіційний перехід влади до другого покоління雅戈尔. Щодо передачі посади Лі Ханьцюнь, «Китайські підприємці» звернулися до雅戈尔, і представники雅戈尔 заявили, що “ще потрібно провести засідання ради директорів (процес узгодження)”, і не спростували цю новину. Неважко помітити, що ця компанія з історією 47 років, ринковою капіталізацією 34,5 мільярди юанів (станом на час публікації), яка є старою брендовою компанією у сфері одягу, незабаром увійде у нову фазу передачі керівництва другим поколінням.

Передача влади Лі Ханьцюнь мала свої сигнали. Вона сама досить скромна, рідко з’являється публічно, майже не дає інтерв’ю ЗМІ. Однак варто зазначити, що у грудні 2024 року відбулася найбільша за обсягом покупка雅戈尔 — придбання у Alibaba за 7,4 мільярда юанів акційний пакет у銀泰百貨, і на церемонії підписання вона вперше з’явилася публічно — як представник雅戈尔 підписала документи.

Зараз, Лі Ханьцюнь отримує не просто потужний бізнес-імперіал, а компанію, яка ще не завершила стратегічну трансформацію, має відсутність здатності самостійно генерувати прибуток у основному бізнесі та дуже залежить від інвестиційних доходів для підтримки прибутковості.

Звіт雅戈尔 за 2025 рік показує, що компанія за рік отримала доходи у розмірі 11,582 мільярда юанів, що на 18,37% менше ніж попереднього року; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 2,447 мільярда юанів, зменшившись на 11,57%. З них, інвестиційна діяльність принесла 2,471 мільярда юанів, тоді як основний модуль модного одягу (основний бізнес) — лише 0,96 мільярда, а збитки у сфері нерухомості склали 1,06 мільярда. Тобто, якщо не враховувати інвестиційний бізнес, реальна операційна діяльність雅戈尔 була збитковою.

Раніше, чистий прибуток雅戈尔, що належить материнській компанії, вже чотири роки поспіль знижувався — з 2021 по 2024 рік, він зменшувався відповідно на 29,15%, 1,05%, 32,31% та 19,41%.

Експерт з брендів у галузі взуття та одягу, засновник Shanghai Liangqi Brand Management Co., Чен Вейсян, у аналізі для «Китайських підприємців» зазначив, що найбільшим викликом для雅戈尔, яким має зайнятися Лі Ханьцюнь, є недостатня інноваційність у основному бізнесі — у сфері одягу. Основний бренд雅戈尔 потрапив у кризу старіння бренду, традиційні ключові категорії, такі як сорочки та костюми, постійно знижуються, багатобрендова матриця ще перебуває у фазі інвестицій, і короткостроково вона не може приносити прибуток. На його думку, шлях трансформації雅戈尔 ще має подолати бар’єри молодіжного оновлення бренду, цифровізації каналів та прибутковості багатобрендової матриці.

Але всередині雅戈尔, ця майбутня нова лідерка, 49-річна представниця другого покоління, вже готувалася до цього щонайменше 15 років.

Внутрішній шлях розвитку Лі Ханьцюнь

Лі Ханьцюнь народилася у 1977 році, є єдиною дочкою Лі Жу Чена. Її життєвий старт майже співпав із найтемнішими часами підприємницької кар’єри її батька.

Зовнішній світ часто цікавиться, чому Лі Жу Чен дав доньці незвичайне ім’я «Ханьцюнь»? Виконавчий голова Zhejiang Business Research Association Ян Ічінг раніше згадував, що десять років тому він відвідував雅戈尔 у Нінбо. У розмові він запитав про цю історію. Лі Жу Чен пояснив, що перед і після народження доньки він переживав найскладніший період у своєму житті, його «весна» ще не настала, але саме тоді він пережив найскладніший час, і саме тоді, коли він був на межі, почався його підйом — «з гірки на вершину».

На відміну від багатьох наступних поколінь, Лі Ханьцюнь не є “приземленим” призначенням. Перед офіційним вступом у посаду вона вже пройшла щонайменше 15 років внутрішньої підготовки у雅戈尔.

Вона закінчила бакалаврат у Каліфорнійському університеті у галузі бізнесу, а потім отримала EMBA у China Europe International Business School. Після випуску вона одразу приєдналася до компанії, починаючи з низів. У 2011 році вона стала членом ради雅戈尔, у 2016 — генеральним директором, у 2017 — віце-головою, у 2019–2020 — віце-головою та генеральним директором, у 2021–2022 — віце-головою, а з 2023 року — віце-головою та генеральним директором.

Одночасно вона займала посади заступника генерального директора雅戈尔 (Hong Kong) Industrial Co., Ltd. та заступника генерального директора Shanghai Kai Shi Investment Management Co., Ltd. За цей час вона здобула досвід у міжнародній торгівлі та управлінні брендами, а також накопичила навички у сфері інвестицій. Її підконтрольні компанії налічують понад 30, зокрема вона очолює ради директорів або генеральних директорів у ключових компаніях, таких як雅戈尔 Fashion (Shanghai) Technology Co., Ltd. та雅戈尔 Clothing Holdings Ltd.

Зовнішні спостерігачі вважають, що протягом останніх років у процесі трансформації雅戈尔 багато ключових рішень щодо злиття та поглинань приймала саме Лі Ханьцюнь, і тому її називають у ЗМІ «таємною королевою злиттів і поглинань».

У 2021 році雅戈尔 придбала 40% акцій американського бренду UNDEFEATED і створила спільне підприємство у Китаї; уклала угоду з норвезьким преміальним брендом outdoor Helly Hansen, відповідальною за операції та виробництво у Китаї; включила американський люксовий бренд взуття CROTHAY до своєї матриці. У 2022 році вона сприяла спільним інвестиціям雅戈尔 та Venture Capital у американський висококласний дизайнерський бренд Alexander Wang. У січні 2025 року вона витратила близько 1,5 мільярда юанів на придбання французького люксового дитячого бренду BONPOINT, щоб увійти у сферу дитячого та люксового одягу. Того ж року компанія також придбала за 1,34 мільярда юанів основні магазини бренду Мейбун, щоб посилити офлайн-канали у перших і другеї лінії міст.

Варто зазначити, що кілька нових придбаних брендів і основних брендів мають розподіл функцій між двома штаб-квартирами. За повідомленням 21st Century Business Herald, Helly Hansen, UNDEFEATED і BONPOINT керуються з головного офісу у Шанхаї, яким безпосередньо керує Лі Ханьцюнь; тоді як основний бренд雅戈尔, Meya, Hart Max, Hanma Shijia та CROTHAY — з головного офісу у Нінбо, під керівництвом Лі Жу Чена.

За останні роки багато китайських компаній у сфері одягу прагнуть стати світовими модними групами, і злиття та поглинання здається одним із можливих шляхів. У 2024 році Лі Жу Чен на щорічних зборах акціонерів заявив, що雅戈尔 і надалі планує купувати модні бренди, і не виключає більш масштабних покупок. «Маю мрію зробити щось на кшталт LV, створити фінансову групу, через злиття та поглинання розвивати великий бренд одягу.»

Але, на думку Чен Вейсяна, компанії у сфері одягу через злиття та поглинання дійсно можуть зміцнитися, але не обов’язково йти далеко. Успішним прикладом є Anta, яка успішно застосувала цю стратегію у внутрішньому ринку. Як успішний основний бренд, вона може розширюватися у різні сценарії та стилі, але її багатобрендова матриця ще перебуває у процесі дослідження та розвитку. Якщо основний бренд стане занадто слабким, і метою стане лише масштабування через злиття та поглинання, успішних прикладів поки що не видно.

Ключові питання після передачі влади

Лі Жу Чен створив для雅戈尔 три кити: інвестиції + нерухомість + одяг. Але з часом, коли перші два напрямки втратили свою рентабельність, основний бізнес у сфері одягу також зазнає серйозних викликів, і пошук нових шляхів зростання для雅戈尔 — найважливіше завдання для Лі Жу Чена та її доньки.

Історія雅戈尔 починається з 1979 року. Тоді Лі Жу Чен увійшов до невеликого цеху “Юність одяг”, що був місцевим підприємством, і саме з цього почався його бізнес. Завдяки гострому бізнес-інстинкту він перетворив雅戈尔 на одного з лідерів у сфері чоловічого одягу в Китаї. З 1990-х років雅戈尔 пережив свій “золотий час”. У 1993 році обсяг продажів雅戈尔 склав майже 2 мільйони юанів, а прибуток — понад 20 мільйонів.雅戈尔 був одним із перших приватних підприємств у Китаї, що зайнялися нерухомістю, — у 1992 році він почав цю діяльність. У 1998 році компанія була зареєстрована на Шанхайській фондовій біржі. Але Лі Жу Чен не був задоволений лише одягом, і після виходу на біржу почав активну диверсифікацію, розвиваючи інвестиції, нерухомість і інший бізнес.

Лі Жу Чен здобув славу завдяки кільком інвестиційним успіхам, його називали “Бафетом у сфері одягу” та “швейним гуру”.

Ще до виходу на біржу у 1997 році він інвестував у Ningbo Bank приблизно 1,82 мільярда юанів за ціною близько 1 юаня за акцію, ставши одним із десяти найбільших акціонерів; у 1999 році він взяв участь у створенні CITIC Securities, інвестував 3,2 мільярда юанів і отримав 9,61% акцій. Після виходу Ningbo Bank на біржу її ринкова капіталізація сягнула 2700 мільярдів юанів, а雅戈尔, як третій за величиною акціонер, отримав понад 100 мільярдів юанів у вигляді дивідендів і понад 30 мільярдів у вигляді дивідендів щороку; у CITIC Securities він отримав понад 8 мільярдів юанів прибутку. Після цього雅戈尔 інвестувала у десятки компаній, таких як CITIC, Guangbo, Boqian New Materials, Bailong Oriental, Shangmei та ін., сформувавши величезний інвестиційний портфель.

У 2007 році компанія запропонувала стратегію трьох китів: інвестиції + нерухомість + одяг. До 2010 року чистий прибуток від інвестицій становив 46,59%, тоді як прибутки від нерухомості та одягу — 25,41% і 26,38% відповідно. Це означає, що ще з 16 років тому інвестиційний бізнес став найбільшим джерелом прибутку雅戈尔. Лі Жу Чен відкрито заявляв у 2018 році: “Що б не було основним бізнесом, головне — заробляти гроші.” Це викликало багато дискусій.

У грудні 2023 року雅戈尔 офіційно змінила назву з «雅戈尔集團股份有限公司» на «雅戈尔時尚股份有限公司», що свідчить про намір трансформуватися. У 2024 році Лі Жу Чен прискорив очищення фінансових активів і почав інвестувати у модну індустрію. 2024 рік він вважає роком глибоких коригувань для雅戈尔.

Хоча компанія неодноразово заявляла про повернення до основного бізнесу — одягу, — на сьогодні інвестиційний бізнес залишається головним джерелом прибутку雅戈尔. У 2025 році інвестиційний бізнес приніс чистий прибуток у 24,71 мільярда юанів, тоді як модний сегмент — лише 0,96 мільярда, тобто прибуток від інвестицій у понад 25 разів більший за основний бізнес.

З відкритих даних видно, що структура багатобрендової матриці雅戈尔 ще досі значною мірою залежить від основного бренду та інвестицій. У 2025 році доходи модного сегмента雅戈尔 склали 7,433 мільярда юанів, зростання на 9,33%, головним чином через консолідацію бренду BONPOINT; разом бренди BONPOINT, UNDEFEATED, MAYOR, HANP, CROTHAY принесли 1,627 мільярда юанів, що становить 24,54% від загального доходу; основний бренд YOUNGOR залишився лідером із доходом у 5,006 мільярда юанів.

Перед Лі Ханьцюнь стоїть ключове питання: за останні кілька років її стратегія злиттів і поглинань вже побудувала багатобрендову структуру модної групи, і структура доходів покращується, але більшість нових брендів, які вона придбала, ще перебувають у фазі інвестицій, і їхня здатність до перетворення у прибуток ще не підтверджена. Як перетворити цю багатобрендову стратегію у реальні прибутки, і коли вона зможе стабільно приносити прибуток — це ключові питання, які вона має вирішити після вступу у посаду.