Гавань чи високий ризик? Декодування нестабільної ролі ринку Біткоїна

Ключові висновки

• Біткойн виріс на 17% з початку конфлікту в Ірані, відокремившись від кореляції з технологічними акціями, яку спостерігали минулого року, при цьому перевершуючи золото.
• Кореляція криптовалют із акціями є нестабільною, і вона зростає в періоди ринкового стресу, підриваючи їхню роль диверсифікатора.
• Без чіткої моделі оцінки, біткойн залишається керованим ліквідністю, потоками та змінюваними наративами.

Біткойн має кризу ідентичності у сфері розподілу активів. Протягом багатьох років валюту сприймали як корисний диверсифікатор портфеля під час турбулентності, частково через її історію аутсайдера. Потім, у 2022 і 2025 роках, біткойн торгував майже у тісній синхронності з технологічними акціями, ставши “ризиковим активом” у жаргоні Уолл-стріт. Але коли спалахнув конфлікт в Ірані, біткойн підскочив, навіть коли інвестори виходили з акцій і золота.

Протягом своєї історії біткойн описували як цифрову альтернативу золоту, захист від інфляції, диверсифікатор і проксі ліквідності. Для деяких спостерігачів ралі біткойна після початку війни в Ірані знову підтвердило його статус як безпечної гавані. Але біткойн продовжував зростати навіть тоді, коли інвестори вирішили, що війна йде до розв’язання, і повернувся до ризикових активів разом із акціями. Останній епізод також свідчить, що біткойн все ще шукає свою ідентичність. Чи це безпечна гава, ризиковий актив, чи щось зовсім інше?

Загадка кореляції біткойна

Останні дані підкреслюють, наскільки нестабільними були відносини біткойна з традиційними активами. Основне поняття — кореляція — ступінь, до якого цінні папери рухаються у схожих або протилежних напрямках. Кореляція 1 означає, що два інвестиційні інструменти завжди рухаються у тому ж напрямку, тоді як кореляція -1 — що вони завжди рухаються у протилежних. Коэффициент 0 вказує на відсутність кореляції.

Кореляція біткойна з глобальними акціями коливалася навколо 0,5 у 2026 році, значно вище за норми до 2020 року, коли вона часто наближалася до 0. Але вона також значно перевищує рівень, зафіксований у 2023 році, який становив 0,11. Це свідчить про зростаючу зв’язок із ширшими ринковими ризиками. Однак відносини далеко не стабільні.

“Використовуючи щотижневі дані за багаторічними горизонтом, кореляція з традиційними активами становить близько або нижче 20%,” каже Довіль Сіленькіте, директор досліджень цифрових активів у WisdomTree, яка продає крипто-базовані біржові фонди. Однак це змінюється у періоди стресу. “Щодня біткойн може і дійсно рухатися у відповідності з ризиковими активами, коли ліквідність звужується. Це не провал диверсифікації; це відображення глобальної ліквідності, яка домінує над усіма активами у короткостроковій перспективі,” каже вона.

Наприклад, у квітні минулого року біткойн різко впав після оголошення тарифів президентом США Дональдом Трампом, втративши 12% за тиждень. Це співпало з подібним розпродажем у американських акціях, особливо технологічних, коли інвестори швидко виходили з акцій і біткойна у глобальній гонитві за безпекою. Такий самий патерн спостерігався з кінця 2021 до 2022 року, коли Федеральна резервна система підвищувала ставки, а війна в Україні почалася.

Однак, хоча біткойн корелював із технологічними акціями під час минулих періодів ринкової невизначеності, це не означає, що ця кореляція є стабільною. За даними дослідження, опублікованого доктором Марком Шором, директором і економістом CME Group, 60-денна ковзна кореляція між біткойном і Nasdaq-100 коливалася від -0,5 до 0,8 у період з січня 2014 по квітень 2025 року, “зазвичай підтримуючи вищий діапазон кореляції 0,0-0,6 за останні п’ять років.”

Дослідження також зазначає, що біткойн може здаватися некорельованим на довших горизонтах, але коли ліквідність звужується і зростає волатильність, він має тенденцію рухатися у тандемі з акціями, принаймні у короткостроковій перспективі.

Чи може біткойн все ще диверсифікувати портфель?

Для інвесторів це підвищує ймовірність того, що переваги диверсифікації, які часто рекламують для біткойна, можуть бути найменш надійними саме тоді, коли вони найбільше потрібні.

Оскільки біткойн та інші криптовалюти стають більш мейнстримними, вони втрачають цінність як диверсифікатори портфеля. “Хоча кореляція з більшістю інших основних класів активів залишалася низькою в абсолютних показниках, вона поступово зростає за останні роки. В результаті, немає гарантії, що додавання криптоактивів покращить ризик-скориговану дохідність портфеля, особливо так, як це було раніше,” пише Емі Арнот, стратег портфеля в Morningstar.

Стівен Колтман, керівник макроекономіки в 21Shares, каже, що у повністю ризик-оф середовищі — коли інвестори прагнуть лише до найнадійніших активів — біткойн навряд чи буде захищений. З іншого боку, він зазначає, що широка крипто-ринкова ситуація є здоровішою, ніж перед минулорічним розпродажем (коли біткойн впав на 30%), з меншим рівнем кредитного плеча та зростаючою участю інституцій.

Чому біткойн також не є захисним активом

“Наратив ‘захисту портфеля’ не витримує критики,” каже Сіленькіте з WisdomTree. “Біткойн не є захисним активом і не слід позиціонувати його як такий.” Вона зазначає, що при невеликих розмірах портфеля біткойн може покращити довгострокову ефективність портфеля. “Історично навіть 1%–2% розподіл (приблизно нейтральний щодо ринкової капіталізації) підвищував ризик-скориговану дохідність." Однак, “перевага полягає у розсіюванні доходів, а не у захисті від зниження. Інвестори, які очікують, що біткойн пом’якшить просідання, будуть розчаровані.”

Андре Драгош, керівник досліджень у Європі в Bitwise, каже, що хоча біткойн є “незначним” як хедж проти S&P 500, “він є кращим хеджем щодо ризиків зниження у казначейських облігаціях США на 10 років. Тому в цьому плані біткойн може виступати як страхування портфеля, але не для ризиків акцій, а для ризиків облігацій.”