【AI+Бульбашка】Партнер Goldman Sachs попереджає: бурхливий ріст технологічних акцій має ознаки «бульбашки 2000 року» — структура ринку стає все більш крихкою

Американські технологічні та напівпровідникові акції продовжують демонструвати сильний зростання, що викликає занепокоєння Уолл-стріт щодо перегріву ринку. Партнер відділу продажів і торгівлі Goldman Sachs Річ Пріворотскі прямо заявив, що поточний тренд на ринку США «має ознаки бульбашки 2000 року», ціни перебувають у стані «божевільного зростання вгору» (Upward Parabola), а ринковий настрій зайшов у стан крайнього збудження.

Пріворотскі зізнався, що на стадії формування бульбашки безрозсудно ставати короткими зазвичай безрезультатно, а передбачення «пік» — це ще більш ризикована поведінка, тому в трендовій торгівлі не слід протистояти загальній тенденції. Водночас він попередив, що структура ринку стає все більш крихкою. Вертикальний ріст акцій напівпровідників і пам’яті відображає «тригерний» режим — зростання спотових цін, підвищення волатильності та активне купівлю інвесторами кол options на зростання. Однак, механічний простір для контролю волатильності вже суттєво звузився, і при виникненні інфляції, підвищення ставок або геополітичних потрясінь тиск на корекцію може посилитися.

Зростаючий попит на AI-обчислювальні потужності під сумнівом

Пріворотскі не заперечує довгостроковий попит на AI-обчислювальні ресурси, але ставить під сумнів логіку поточної оцінки. Він вважає, що справжня дискусія полягає не в тому, чи зростає попит на AI-обчислювальні потужності, а в тому, чи він зосереджений переважно на високопродуктивних GPU і великих дата-центрах, чи частина попиту буде перенесена на більш дешеві розподілені та краєві обчислювальні системи.

З розвитком відкритих моделей, малих моделей і підвищенням можливостей локальної обробки на CPU, деякі завдання з низькою цінністю можуть не потребувати найновішого та найдорогоціннішого обладнання. Якщо компресія обчислювальних ресурсів і ефективність моделей продовжать покращуватися, гіпотеза безмежного зростання попиту на високопродуктивні чіпи може бути переоцінена.

Пріворотскі зазначив, що хоча основні індекси американського ринку часто оновлюють рекорди, внутрішня структура ринку демонструє ознаки втоми. Дані показують, що ширина ринку США знову знизилася до недавніх мінімумів, що означає, що цей раунд зростання все більше залежить від кількох лідерів у галузі AI і напівпровідників. Водночас, споживчий сектор вже демонструє ознаки тріщин, що відображає накопичення тиску на реальну економіку.

Він описує ситуацію як перехід у структурно високоволатильне середовище, де волатильність (Gamma) може тривалий час приносити прибуток; для інвесторів, хоча короткострокове активне купівля може залишатися ефективною, співвідношення ризику і доходу вже явно несиметричне.

Глибокі макроекономічні виклики: інфляція знову розгоряється, геополітична напруга

На макрорівні, ознаки відновлення інфляційного тиску з’являються знову. Пріворотскі зазначив, що останні дані по CPI і PPI у Китаї вищі за очікування, що може свідчити про зростання глобального ризику повторної інфляції. Крім того, геополітична напруга, як-от конфлікт між Іраном і США, коливання цін на нафту, а також дані ринку азартних ігор, що показують понад 50% ймовірності рецесії у Великій Британії, — ці ризики наразі приховуються за наративом AI, але не зникли.

Він завершив із чорним гумором:

«Сподіваюся, ціна на пам’ять для чіпів продовжить зростати... бо ситуація з енергоресурсами ще дуже далека від вирішення.»