Останнім часом я постійно стежу за розвитком токенізації активів рівня інституцій. Чесно кажучи, темпи зростання цієї галузі перевищують очікування. Розмір ринку вже наближається до 20 мільярдів доларів, і це не спекуляція — справжні інституційні капітали розгортаються в ланцюгу.

За останні шість місяців найцікавіше полягає в тому, що ринок не контролюється одним окремим протоколом, а п’ять основних протоколів займають різні сегменти. Rayls Labs вирішує питання приватності для банків, Ondo Finance лідирує у сфері токенізації акцій, Centrifuge стає інфраструктурою для інституційного кредитування, Canton Network орієнтується на розрахунки за Уолл-стріт, а Polymesh прямо закладає вимоги до відповідності у рівень протоколу.

Раніше я слідкував за розвитком цих проектів, і найцікавіше — вони не змагаються за одних і тих самих клієнтів. Банки потребують приватності, управлінські компанії — ефективності, Уолл-стріт — інфраструктури для відповідності — у кожного свої потреби.

Заглядаючи у свіжі дані, можна зрозуміти реальний стан ринку. Державні облігації та фонди грошового ринку займають 45-50% ринку, близько 8-9 мільярдів доларів; приватне кредитування, хоча й менше за обсягом, зростає найшвидше — 2-3 мільярди доларів; токенізовані публічні акції перевищують 400 мільйонів доларів, головним чином завдяки Ondo. За цими цифрами стоїть реальний потік інституційного капіталу.

Три ключові фактори рухають цю хвилю. По-перше, привабливість арбітражу доходності — токенізовані державні облігації дають 4-6% доходу, а також підтримують торгівлю цілодобово, що швидше за традиційний T+2 для розрахунків. По-друге, регуляторна база поступово вдосконалюється: MiCA ЄС вже запроваджена у 27 країнах, SEC США просуває рамки для цінних паперів у ланцюгу. І нарешті, інфраструктура для зберігання та оракулів вже достатньо зріла, щоб відповідати стандартам довіреності.

Проте є й виклики. Витрати на міжланцюгові транзакції сягають 1,3 мільярда доларів щороку, що спричиняє різницю цін у 1-3% для одного й того самого активу на різних блокчейнах. Конфлікт між потребою у приватності та прозорістю регулювання ще не вирішено.

Особисто я найбільше очікую кілька ключових каталізаторів у найближчі місяці. Ondo планує запустити токенізовані американські акції на Solana у першому кварталі 2026 року — це протестує масштаб роздрібного ринку; співпраця Canton із DTCC виведе MVP у першій половині року, щоб перевірити можливості блокчейну у розрахунках за державними облігаціями США; розгортання Grove від Centrifuge має завершитися розподілом 1 мільярда доларів упродовж року.

Якщо все піде гладко, обсяг токенізованих активів у 2030-х роках може досягти 2-4 трильйонів доларів. Це означає зростання з нинішніх 19,7 мільярдів у 50-100 разів — звучить амбіційно, але враховуючи інституційний імпульс до кінця 2025 року та майбутню ясність регулювання, це цілком можливо.

Чесно кажучи, вибір інфраструктури інституціями у 2026 році визначить структуру галузі на наступне десятиліття. Це не про перемогу когось, а про те, які інституції оберуть яку інфраструктуру для перенесення трильйонів активів у ланцюг. Традиційні фінанси рухаються до довгострокової структурної трансформації.