Тільки-но почув про щось, що тихо змінює ландшафт інвестицій у ШІ, і дивно, наскільки мало людей справді звертають на це увагу.

Є цей 24-річний інвестор на ім'я Леопольд Ашенбреннер, який просто тихо вийшов з усієї своєї позиції у акціях Nvidia — продав усе, позбувся опціонів пут, повністю відійшов. Тим часом його фонд виріс з 1 мільярда до 5,5 мільярдів доларів приблизно за рік. І ось у чому справа: поки всі інші на Уолл-стріт ще одержимі акціями Nvidia та GPU, він уже перейшов далі.

Чому? Тому що він вважає, що цінність GPU вже повністю закладена в ринок до початку 2026 року. Бум інфраструктури, на який всі ставили? Він думає, що це вже враховано. Тож він зробив те, на що більшість інвесторів не мали б достатньої впевненості — він продав найгарячішу товарну позицію і різко переключився на щось майже ніхто не стежив.

Його теза, викладена у цій 165-сторінковій статті під назвою «Situational Awareness», в основному каже, що ми досягнемо AGI до 2027 року, і якщо це правда, то справжнім вузьким місцем вже не є чіпи. Це енергія. Це потужність генерації. Існуюча мережа була побудована для людей, а не для дата-центрів, що працюють з AI на масштабі.

Що він зробив? Він вкладав приблизно 855 мільйонів доларів — 20% від усього свого портфеля — у Bloom Energy. Більшість людей навіть не чули про цю компанію три місяці тому. Але вони виробляють оксидні паливні елементи, які перетворюють природний газ безпосередньо в корисну електроенергію на місці в дата-центрах. Без залежності від мережі. Модульні. Швидке розгортання. Їхній запас замовлень становить 20 мільярдів доларів. Вони зросли на 34% у 2025 році і прогнозують 40% зростання у 2026.

Подумайте про це на секунду. Поки всі ще сперечаються щодо оцінки Nvidia, цей хлопець визначив, що енергетична інфраструктура — це справжнє обмеження. Компанії, такі як Meta, Google, Microsoft, оголошують про величезні капітальні витрати на інфраструктуру ШІ, але вони не можуть швидко розгортати її через вузькі місця з енергопостачанням і доступом до землі.

Він також додав 300 мільйонів доларів у CoreWeave — компанію, яка займається розгортанням GPU-інфраструктури, постачанням енергії та технічною підтримкою для лабораторій ШІ. Але тут стає цікаво: він також придбав приблизно 10% Core Scientific, яка забезпечує послуги енергетичної мережі для CoreWeave. Він не став ставити все на одну частину головоломки; він створює вертикально інтегровану ставку на весь стек енергетики та обчислень.

А ще є гра на майнінг біткоїнів. Звучить випадково, правда? Але він придбав компанії з майнінгу біткоїнів саме через їхні земельні права та ліцензії на доступ до мережі. Зазвичай отримання таких дозволів займає місяці або роки. Замість цього він просто купив компанії, які вже їх мали, видалив криптоінфраструктуру і перепрофілював всю операцію під дата-центри ШІ. Це як купити бар, що вже має ліцензію на алкоголь, замість чекати п’ять років, щоб отримати свою.

Він також коротить Infosys — ставить на те, що агенти ШІ та моделі генерації коду зроблять дешевий офшорний ІТ-аутсорсинг застарілим. Коли можна використовувати Claude або GPT для обробки складних ІТ-процесів, навіщо платити за зовнішню робочу силу? Ця теза вже реалізується.

Найбільше мене вражає те, що це не якась складна гра з похідними або алгоритмічний арбітраж. Це майже жорстко просто: цінність GPU закладена, енергія — це вузьке місце, тож ставте на енергію. Але саме ця простота, ймовірно, і є причиною, чому більшість її не помічає. Всі ще зосереджені на оцінках Nvidia та циклах чіпів, тоді як справжня інфраструктура для роботи ШІ тихо консолідується.

Результати його фонду говорять самі за себе — почав з 255 мільйонів доларів наприкінці 2024 року, за шість місяців досяг 2 мільярдів і тепер має 5,5 мільярдів. Він перевершив S&P 500 більш ніж у 8 разів за цей період.

Більша картина тут у тому, що ми переходимо від чисто софтверного/чіпового циклу до циклу твердіх активів. Виробництво, нерухомість, генерація енергії, доступ до мережі — це нові захисти. Ви не можете побудувати електростанцію за допомогою коду. Ви не можете генерувати електроенергію за допомогою моделі ШІ. І зараз енергія — єдине ресурс, якого нікому не вистачає.

Якщо його теза справджується, компанії, орієнтовані на енергетичну інфраструктуру та доступ до мережі, стануть справжніми переможцями, а не лише виробники GPU, за якими всі слідкують. Торгівля акціями Nvidia була вчорашнім сценарієм. Сучасний сценарій — це атоми, а не біти.