Інвестори купують муніципальні фонди найшвидшими темпами за 5 років. Чому хороші часи можуть тривати

Волатильність не зменшила попит на муніципальні облігації. Активи показали погані результати у березні, але відновилися у квітні. Насправді, індекс ICE BofA US Municipals Securities Index зафіксував свій перший позитивний квітень з 2021 року і найкращий з 2014 року. Муніси звільнені від федерального податку, а якщо власник проживає у штаті, де випущена облігація, також звільнені від податку штату. Можливо, через це інвестори масово вкладали у фонди муніципальних облігацій найшвидше з 2021 року. За даними LSEG Lipper Global Fund Flows, муніципальні взаємні фонди та фонди, що торгуються на біржі, за перші чотири місяці року отримали чистий приплив близько 22,3 мільярда доларів. Інвестори змогли придбати деякі угоди у квітні після переоцінки у березні, але Матт Нортон з AllianceBernstein все ще бачить привабливу точку входу саме зараз. “Загальні доходності все ще є привабливими з точки зору генерації доходу,” сказав Нортон, головний інвестиційний директор компанії з муніципальних облігацій. Портфель муніципальних облігацій з безподатковою доходністю 4% означає, що інвестори з високими податковими ставками можуть наблизитися до 7% еквівалентної доходності з урахуванням податків, зазначив він. Доходність облігацій рухається у зворотному напрямку від цін. “З огляду на відносну безпеку ринку муніципальних облігацій і те, що ми вважаємо привабливими оцінки, це може призвести до досить сильних результатів протягом наступних 12-18 місяців,” додав він.
VTEB YTD гори
Поточна річна продуктивність ETF муніципальних облігацій Vanguard Tax-Exempt Bond
Тим часом, UBS нещодавно також став позитивним щодо цього класу активів, змінивши свою внутрішню думку на “привабливу”. “Ми вважаємо, що муніципальні облігації мають потенціал для сильних результатів у найближчі місяці,” сказав Супід Мухерджі, старший стратег з фіксованого доходу в головному інвестиційному офісі UBS, у нотатці минулого тижня. “Доходності є привабливими, технічні показники очікується покращаться, крива залишається крутою, а кредитний ризик залишається стійким.” Однак Barclays нагадує інвесторам залишатися обережними у разі будь-якого підвищення макроекономічного ризику. “На нашу думку, звільнені від податків облігації мають добре себе почувати у травні, але якщо волатильність ставок знову почне зростати через напруженість між Іраном і США, ситуація ускладниться,” сказав Михайло Фоух, керівник досліджень і стратегій муніципальних облігацій Barclays, у нотатці минулого тижня. “В результаті інвесторам можливо буде краще знову проявляти обережність і додавати під час слабкості, якщо з’являться можливості.”
Пошук можливостей
Хоча очікується значний обсяг пропозицій цього року, Нортон з AllianceBernstein вважає, що попит достатній завдяки привабливим оцінкам облігацій і стабільному доходу. Крива доходності також є крутою з історичної точки зору, сказав він. “Є багато привабливих відносних цінностей по всій довжині кривої доходності,” сказав Нортон. “Ми вважаємо, що якщо ви купуєте облігації на 15-30 років, вони будуть одними з найкращих за результатами.” Йому подобаються кредити з рейтингами A, BBB або навіть вищими доходними активами, які, за його словами, мають сильні кредитні фундаментальні показники, залишаються дуже сильними і де оцінки залишаються привабливими.
Розглядаючи сектори у межах доходних облігацій, Нортон віддає перевагу доступному житлу та житлу для літніх людей. “Багато проектів доступного житла, фінансованих на ринку муніципальних облігацій, залишаються дуже зайнятими,” сказав він. “Історичні рівні дефолтів досить низькі, і це сектор, де ми вважаємо, що можна отримати додатковий дохід, а також досвідчити досить стійкі кредити — навіть якщо економіка сповільниться, загалом, заповнюваність у доступному житлі залишається досить високою.” Житло для літніх людей отримує вигоду від старіння населення, зазначив він. UBS віддає перевагу 20-річній частині кривої для абсолютної доходності за довгостроковими інвестиційними горизонтам. Вона рекомендує високоякісні облігації та пропонує розподіл 75% на активи з рейтингами AAA- та AA, і 25% — у активи з рейтингом A.
Тим часом, Ерик Казатскі, менеджер портфеля клієнтів у MacKay Shields, перейшов від загальної обов’язкової до доходних облігацій. “Ми бачимо кращу відносну цінність у таких кредитах, як вода і каналізація, громадська енергетика, щось таке. Навіть транспорт,” сказав він. Це має визначені потоки доходів і часто має кращий захист за умовами облігації, які є обов’язковими. Казатскі також зосереджений на позиціонуванні кривої і вважає найбільш привабливою частиною у діапазоні 17-22 років. Загалом він вважає, що муніципальні облігації зараз досить привабливі, особливо порівняно з ризиком, який ви берете, інвестуючи в інші інструменти з фіксованим доходом. “Ми перевищуємо результати казначейських облігацій. Ми перевищуємо корпоративні облігації,” сказав Казатскі. “Ми перевищуємо багато інших сфер фіксованого доходу, і враховуючи рівень ризику, який ви берете, інвестуючи в муніципальні облігації з дуже низькими історичними рівнями дефолтів, це досить вражаюче.”