Щойно я побачив, як AMD знову впала на 15%, і чесно кажучи, справжня історія не така проста, як «пропущені прибутки» — це бомба залежності від OpenAI, про яку ніхто не хоче говорити.

Отже, ось що сталося. AMD опублікувала результати за четвертий квартал 2025 року 3 лютого, і цифри насправді виглядали солідно — дохід склав 34,6 мільярда доларів за рік, з яких дата-центри принесли 16,6 мільярда, зростання на 32% у порівнянні з минулим роком. Але в момент, коли генеральний директор Ліза Су почала відповідати на питання щодо тієї величезної угоди з OpenAI, ринок охолов.

Дозвольте мені пояснити, чому це важливо. OpenAI зобов’язалася купити до 6 гігаватів обчислювальної потужності GPU у AMD до 2030 року. Це приблизно від 3 до 6 мільйонів GPU вартістю близько 90 мільярдів доларів. Звучить масштабно, правда? Але ось у чому проблема — річний дохід OpenAI становить лише близько 20 мільярдів доларів. Тим часом, вони вже законтрактували $281B вартістю хмарних ресурсів Azure від Microsoft і ще $300B від Oracle. Зробіть підрахунок. У них немає грошей, щоб оплатити все це.

А минулого вікенду The Wall Street Journal повідомила, що Nvidia скасувала раніше оголошену $100B інвестицію в OpenAI. Це великий червоний прапор. Якщо Nvidia, яка фактично контролює ринок AI-чипів, починає нервувати щодо фінансових перспектив OpenAI, чому інші мають бути впевненими?

Контраргумент полягає в тому, що бізнес дата-центрів AMD справді диверсифікується. Су сказала інвесторам, що цей сегмент може зростати на 60% щороку протягом наступних 3-5 років, а апаратне забезпечення для AI приноситиме десятки мільярдів починаючи з 2027 року. І це правда — у них є клієнти й поза OpenAI. Але давайте будемо чесними: цей прогноз на 60% явно базується на тому, що OpenAI виконає своє зобов’язання щодо 6 ГВт.

Що з оцінкою? AMD торгується з коефіцієнтом P/E 49,9 на основі скоригованого прибутку за 2025 рік у 4,17 долара на акцію. Nvidia — з коефіцієнтом 43,5. Тобто AMD дорожча за лідера ринку, що не має сенсу, якщо враховувати ризик невиконання. Nvidia генерує більше доходу від дата-центрів І швидше зростає. AMD потрібно довести, що вона може масштабуватися незалежно від OpenAI, щоб виправдати цю премію.

GPU MI450 мають показати у 36 разів кращу продуктивність, ніж попереднє покоління, коли вони будуть налаштовані у нових стелажах Helios від AMD, і OpenAI має отримати першу партію у другій половині 2026 року. Але гарантій щодо того, що станеться після цієї початкової поставки, немає.

Головне питання: чи це можливість для покупки або пастка для інвесторів? Якщо ви вірите у зростальну тезу Су і думаєте, що AMD зможе диверсифікувати свою клієнтську базу, зберігаючи імпульс, тоді так, цей спад може бути вартий для довгострокових інвесторів. Але якщо OpenAI зазнає труднощів із фінансуванням або зменшить закупівлі GPU, акції AMD можуть ще більше впасти. Ураховуючи всю невизначеність навколо AI зараз, я б, напевно, почекав із більшою ясністю, перш ніж входити. Акції все ще досить дорогі, і терпіння може принести кращий результат, ніж ловити цю конкретну корекцію.