Щойно слідкував за тим, що відбувається з Visa у Латинській Америці, і це насправді дуже багато говорить про те, куди зараз рухається весь простір платежів.

Тож Visa завершила придбання Prisma і Newpay у Аргентині — обох платіжних процесорів, якими володіла Advent International. Зовні це виглядає як стандартне розширення, але часове співвідношення цікаве, оскільки це сталося одразу після того, як Мексика заблокувала спробу Visa захопити Prosa. Їхня антимонопольна комісія фактично сказала «ні, дякую», що сигналізує про те, наскільки захисними стають ці ринки щодо платіжної інфраструктури.

Що насправді робить Visa тут, — це хитро. Вони інтегрують технологічний стек Prisma у свою глобальну мережу — мова йде про токенізацію, біометричну автентифікацію, передові інструменти управління ризиками, цю всю формулу платежів наступного покоління, за якою всі гоняться. Прямий доступ до транзакційних потоків Аргентини — це справжня нагорода. Більший обсяг означає більше платіжних комісій, більше можливостей для додаткових продажів преміум-сервісів банкам і торговцям.

Але тут стає складніше. І Visa, і Mastercard отримують удари від регуляторів скрізь. Міністерство юстиції США фактично каже, що вони використовують свій масштаб для штучного завищення комісій для торговців — цей випадок ще розглядається у судах. Обговорюється ідея відновлення Закону про конкуренцію у кредитних картах, який міг би змінити правила маршрутизації. А у Великій Британії теж активізувалися, трибунали відкидають плату, а великі банки фактично досліджують можливість створення власної внутрішньої мережі карт, щоб не залежати від американських платіжних гігантів.

Якщо ця альтернатива у Великій Британії справді з’явиться, це стане більшою загрозою для Visa і Mastercard, ніж для American Express, просто через те, як працює модель закритого циклу AmEx. Але насправді будь-який широкий тиск на комісії вплине на весь сектор.

Акції Visa за минулий рік знизилися на 12,2% — не так погано порівняно з деякими іменами, але вони поступаються ширшому ринку. Торгуються з прогнозним співвідношенням P/E 23,6, що вище за галузевий середній 18,4. Консенсус очікує зростання прибутку на 11,9% цього року і ще на 13,3% наступного — це солідно, але нічого неймовірного з урахуванням регуляторних викликів.

Гра з Аргентиною виглядає так, ніби Visa намагається закріпити зростання там, де може, поки розвинені ринки стають більш обмежувальними. Розумний хід, але це фактично гра в оборону, поки глобальна регуляторна боротьба триває.