Я досить уважно стежу за фінансовими результатами West Pharmaceutical, і навколо їхнього імпульсу HVP формується переконлива історія, яка може тривати ще один квартал. Компанія прогнозує доходи за четвертий квартал у діапазоні 790-800 мільйонів доларів, що на перший погляд означає лише 1-2,3% органічного зростання, але саме тут стає цікаво з точки зору історії HVP.

Ось що привернуло мою увагу: у третьому кварталі керівництво фактично підвищило свою оцінку річного зростання HVP на 50 базисних пунктів, що свідчить про реальну силу цього портфеля. Бізнес компонентів HVP сам по собі генерував 48% від загальних продажів у третьому кварталі з 13,3% органічним зростанням у порівнянні з минулим роком. Це не мало. Вони отримують вигоду з високого попиту на GLP-1, оновлень HVP і покращення показників біологічних препаратів. Навіть з урахуванням деяких виробничих обмежень на їхньому заводі в Німеччині, я очікую, що такий же імпульс продовжиться і в четвертому кварталі.

Що стосується маржі, тут стає цікаво. Вищемаржинальні компоненти HVP сприяють розширенню валової маржі. Компанія знижує витрати на SmartDose 3.5 і активно перетворює бізнес стандартних продуктів (який становив 20% від продажів у третьому кварталі) у більш маржинальні компоненти HVP. Ця стратегія перетворення має проявитися у покращеній прибутковості сегмента Proprietary Products.

Консенсус прогнозує доходи у 794,3 мільйони доларів (6,1% річного зростання) і EPS у 1,83 долара. Однак варто зазначити: у четвертому кварталі 2024 року був зафіксований $25M інцентив для їхнього бізнесу з доставки пристроїв HVP, який не повториться, тому їм потрібно буде підтримувати сильний попит на ламіновані технологічні продукти та Westar/Envision, щоб компенсувати це. Торговельна вартість також є реальністю — вони очікують вплив у 15-20 мільйонів доларів за весь рік.

Що стосується контрактного виробництва, вони повинні отримати деякий виграш від збереження попиту на пристрої для боротьби з ожирінням і діабетом, хоча слабкість у діагностичних пристроях може частково компенсувати цей ефект.

Модель Zacks не прогнозує перевищення очікувань цього разу (Earnings ESP становить -0,78%), що цікаво враховуючи їхній досвід перевищення оцінок. Але історія HVP і розширення маржі все ще здаються головним висновком. Якщо цей імпульс збережеться, мультиплікатор може мати більше простору для зростання незалежно від того, чи перевищать вони очікування на кілька центів.