Щойно натрапив на щось, що написав Террі Сміт, і це крутилося у моїй голові. Ви знаєте, британський інвестор, з яким порівнюють усіх — Воррен Баффет? Він фактично подає сигнал тривоги щодо того, куди рухаються ринки, і це досить похмуро.

Ось у чому справа — за останні кілька десятиліть ми спостерігаємо цей масивний зсув у бік пасивних індексних фондів. Люди вкладають гроші у низькозатратні індексні трекери, що на перший погляд здається розумним. Менші комісії, отримуєш ринковий вплив, просто. Але Сміт вказує, що цей зсув створив реальну проблему, про яку більшість інвесторів не думає.

Коли капітал масово вливається у пасивні фонди, він не враховує оцінку або якість компанії. Він просто купує все, що входить до індексу. Це означає, що найбільші компанії стають ще більшими, а ринок стає дедалі більш концентрованим. Інвестиційний менеджер може дивитися на акцію, яка торгується за 387 разів прибутку, і вважати її безглуздям для володіння, але якщо вона має великий ваговий вплив у індексі і він її не тримає, він ризикує недосягти свого бенчмарку. Виникає кар’єрний ризик. Тому вони купують її все одно.

Результат? Ціни на акції стають повністю від’єднаними від реальної вартості компаній. Потоки у індексні фонди створюють нееластичний попит на акції, пропозиція також нееластична, оскільки компанії викуповують свої акції, і раптом оцінки починають розтягуватися у способи, що не відображають реальність. Сміт називає це закладанням фундаменту для великої інвестиційної катастрофи. Коли настрій зміниться і гроші почнуть витікати, він вважає, що ми можемо побачити серйозну корекцію, яка триватиме довше, ніж попередні спади.

А тепер цікаво. Відповідь Сміта на все це не складна. Його підхід — це фактично та сама філософія, яку Воррен Баффет пропагує вже десятиліття. Купуйте хороші компанії. Не переплачуйте. Не робіть нічого.

Це майже нудно просто, але дані це підтверджують. Компанії з високою рентабельністю капіталу, стабільним прибутком і низьким боргом історично перевершували ширший ринок і менше постраждали під час криз. Ви не будете перевершувати кожен рік — навіть Berkshire Hathaway мав роки, коли він поступався S&P 500 — але за 10-річний період з 1999 року якісні акції стабільно давали кращі загальні доходи.

Геніальність у тому, що ця стратегія фактично забезпечує хедж проти саме того сценарію, про який хвилюється Сміт. Якщо концентрація пасивних фондів раптом погано розгорнеться, якісні компанії, що торгуються за розумними оцінками, повинні триматися краще, ніж спотворені мегакапітали, які найбільше виграли від потоку індексних фондів.

Сміт визнає, що він точно не знає, коли і як це розгортатиметься. Його слова були досить прямими: «Я не маю уявлення, крім того, що буде погано». Але суть у тому, що вам не потрібно потрапляти у цю катастрофу. Підхід Воррена Баффета — зосередженість на фундаментальних показниках, дисципліноване оцінювання і терпіння — все ще працює. Він завжди працював.