Нещодавно я спостерігав за ринком он-чейн кредитування і з’явилися деякі цікаві моменти. Цей сектор тепер не просто гра ентузіастів крипто — він повністю змінився.

На початку 2026 року загальний TVL он-чейн кредитування досяг 643 мільярдів доларів. Його частка у всіх секторах DeFi тепер перевищує 53%. Тобто він став найбільшим і найзрілішим сегментом DeFi.

Звернімо увагу на Aave — приблизно 329 мільярдів доларів TVL самостійно. На другому місці — Compound з усього 26 мільярдами доларів. Домінування Aave настільки сильне, що його важко конкурувати. Але це не лише через бренд або мережевий ефект — Aave постійно оновлює технології. Виходить версія V4, яка посилить крос-чейн кліринг і рамки для інституційної відповідності.

Що для мене особливо цікаво — це модель розвитку цього сектору. Спочатку він був просто інструментом левериджу — люди позичали криптовалюту під заставу і вкладали її у DeFi-стратегії. Але крах Terra/Luna 2022 і крах FTX все змінили. Тепер це інфраструктура для розподілу активів.

Три фактори, що драйвлять ці зміни. Перше — регуляторна ясність. MiCA запроваджено в Європі, SEC прийняла ETF. Друге — поява RWA. Тепер державні облігації США, корпоративний кредит, нерухомість — все це стало основним заставою у он-чейн кредитуванні. RWA-кредитування вже перевищує 185 мільярдів доларів. Третє — стабільні відсоткові ставки. Протоколи, як Notional і Pendle, пропонують фіксовані ставки кредитування.

Це починає працювати як ощадна машина — стабільний дохід, низький ризик, легкий доступ для інституційних інвесторів. Onda Finance з їхнім OUSG (US облігаційним токеном ) перевищив 10 мільярдів доларів. BlackRock з BUIDL — понад 50 мільярдів. Ці легальні активи тепер стають основою он-чейн кредитування.

Але ризики теж великі. Клірингова каскадність — коли ціни швидко падають, запускається ланцюгова реакція. Кредитний дефолт — коли інституційні позичальники не виконують зобов’язання. Крос-чейн безпека — ризики через бридж-хакі. У 2022 році Ronin Bridge було втрачено 6.25 мільярдів доларів.

Ось протоколи, які я вважаю важливими:

Екосистема Aave — Morpho Labs ( тепер повністю незалежна від Morpho Blue ), Spark Finance ( підключена до DSR MakerDAO ). Вони разом формують міцну екосистему.

RWA-шлях — Ondo, Maple, Centrifuge. Ondo співпрацює з BlackRock, Maple вже має інституційних позичальників, Centrifuge фінансує фізичні активи.

Інновації у фіксованих ставках — Pendle змінив гру через розділення доходу. У 2024 році його TVL виріс у 10 разів і перевищив 10 мільярдів доларів. Notional пропонує традиційні фіксовані короткострокові кредити.

Але потрібно бути обережним. Ризики смарт-контрактів — у Euler Finance був напад на 197 мільйонів доларів. Ліквідність — якщо значна частина активу, наприклад stETH (, зосереджена в одному місці, зростає системний ризик. Регуляторні ризики — SEC або MiCA можуть вважати ці протоколи цінними паперами.

Моя порада — тримайте 20-30% портфеля в он-чейн кредитуванні. Основна позиція — у екосистемі Aave, допоміжні — у RWA та фіксованих ставках. І завжди з повагою ставтеся до ризиків смарт-контрактів.

Цей сектор зараз переходить від фази верифікації до фази інституційного впровадження. У найближчі 2-3 роки він може стати ще більшим, особливо якщо потік інституційних капіталів триватиме.